美国医疗保健行业正经历财务压力，EBITDA占国民卫生支出的比例下降约150个基点，支付方和提供方受影响严重。行业增长动力转向非急性护理服务、医疗软件、数据、分析及专科药房等细分领域。
行业财务表现
- 2019-2023年，行业EBITDA增长放缓，2023年降至2630亿美元，低于疫情前水平。
- 预计2023-2028年，EBITDA将以7%的复合年增长率增长至3850亿美元，主要受技术驱动（HST）和专科药房增长推动。
- HST收入池以8%的复合年增长率增长，软件平台和高级数据分析双位数增长，专科药房收入以8%的复合年增长率增长。
付款人
- 2024年整体EBITDA预计520亿美元，2023-2028年将以7%的复合年增长率增长至780亿美元。
- 政府部门（Medicare/Medicaid）EBITDA占比将提升，2028年预计比商业部门高75%（370亿美元 vs 210亿美元）。
- Medicare Advantage（MA）参保人数增长放缓，2023-2028年每年增长5%，双保险人口以超6%的复合年增长率增长。
- Medicaid参保人数2023年减少约650万人，2024-2025年可能进一步减少250-300万人，风险池恶化导致利润率下降。
利用率
- 2023年高成本手术程序利用率未恢复至疫情前水平，商业和Medicare按服务收费利用率分别比2019年低7个百分点和2.5个百分点。
- 预计2025年利用率继续上升，支付方面临索赔成本增加的挑战，但非急症设置（如门诊手术中心）可部分抵消成本压力。
- 行为健康和远程医疗等领域利用率持续增长，但增速放缓。
提供方
- 门诊护理环境增长，包括门诊手术中心和家庭医疗。
- 医生服务范围扩大，整合辅助程序，保险倾向低成本医疗机构。
- 非医院部门（家庭医疗、个人护理服务）预计2023-2028年以10%-12%的复合年增长率增长。
- 医院EBITDA2023年2630亿美元，低于疫情前水平，预计2028年达3850亿美元，得益于转型和技术创新。
医疗软件、平台和技术（HST）
- 市场碎片化，前十大公司占26%，并购活动2024年减弱，但未来可能增加。
- 四大增长因素：外包需求、供应商价格上涨、服务向软件转移、持续整合。
- 预计2023-2028年EBITDA以9%的复合年增长率增长至1000亿美元，主要受生成式AI和高级数据分析推动。
药房服务
- 零售和邮寄药店面临利润率压力，专科药房增长最快，2023-2028年以超10%的复合年增长率增长。
- GLP-1s需求增加，推动全处方发放收入增长，2023年同比增长13%，2023-2028年CAGR为5%。
- 基于成本报销模式兴起，提升透明度，但市场接受度待观察。
结论
- 美国医疗保健行业在挑战中转型，技术驱动和专科服务成为增长引擎。
- 政府部门占比提升，非急症护理和家庭医疗扩张，支付方利润率逐步恢复。
- 未来关键主题包括患者负担能力、成本控制和透明度，专科药房和HST领域潜力巨大。
