事件点评：与旭创成立合资公司，AEC启航

核心观点与事件概述

瑞可达与苏州旭创拟成立合资公司，共同发力AEC（Active Ethernet Copper）市场。该合资企业将主要从事数通高速铜缆电线组件业务，瑞可达和苏州旭创将分别持股65%和25%。此举旨在加速瑞可达在AEC领域的研发与量产进程，并进入海外CSP（Cloud Service Provider）供应链。

行业背景与需求驱动

随着数据传输速度和带宽的增加，DAC（Direct Attach Copper）无源铜缆的传输距离受限，而AEC有源电缆通过引入retimer芯片修复数据信号，消除噪声，实现更远距离和更高性能的传输。亚马逊Trainium2服务器已采用AEC方案，示范效应显著。根据650 Group数据，美国和中国超大规模企业的AEC市场将从2021年占NIC ToR连接的3%增长到2025年的49%，行业需求有望逐步放量。

市场竞争格局

Credo在AEC市场占据领先地位，由其发明并定义该技术，已获得北美顶级超大规模客户认可。博通、Marvell及DAC供应商等亦是竞争参与者。瑞可达已开发AEC系列产品并推进相关项目，此次合资将加速其与海外先发厂商的差距缩小。

投资建议与估值

AEC凭借抗干扰和传输距离优势，有望成为下一代AI服务器互联瓶颈的解决方案。预计瑞可达24~26年归母净利润为1.58/2.47/3.00亿元，对应PE为74/47/39倍，维持“推荐”评级。公司作为车载高压连接器龙头，且AEC布局开启。

风险提示

对大客户依赖性较高；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。