引进韩国静电吸盘技术及采购产线，加快推动精密零部件业务发展

2025年01月21日 公司研究●证券研究报告 江丰电子（300666.SZ） 公司快报 引进韩国静电吸盘技术及采购产线，加快推动精密零部件业务发展投资要点2025年1月20日，公司发布关于签署静电吸盘项目之合作框架协议的公告。 引进韩国静电吸盘技术及采购产线，加快推动精密零部件业务发展 2025年1月17日，江丰电子与KSTEINC.签署了《关于静电吸盘项目之合作框架协议》。公司从KSTE引进约定范围的静电吸盘（E-CHUCK）产品所需的全部生产技术并采购相关生产线，最终实现公司在中国大陆地区独立量产。KSTE负责向江丰电子提供全流程技术支持，并负责有关生产线的设计和交付。KSTE是韩国领先的专业从事静电吸盘生产以及相关的设备及工艺开发、集成与安装业务的企业，掌握了静电吸盘的设计、生产和销售领域的众多专有技术和业务信息。KSTE成立于1996年，于2006年实现PhotoChuck的量产供应；2008年8英寸陶瓷静电卡盘开发完成并向全球供货；2015年KSTE推出2和4温区Tunable-ESC产品。静电卡盘（E-CHUCK）是一种适用于真空及等离子体工况环境的超洁净晶圆片承载体，利用静电吸附原理进行超薄晶圆片的平整均匀夹持，在集成电路制造中是薄膜设备、刻蚀机、离子注入机、量测设备等高端装备的核心部件。静电卡盘市场具有高度垄断性，主要由日本和美国等企业主导，包括美国AMAT、美国LAM、日本新光电气、日本TOTO、日本NTK等公司。根据珂玛科技招股书，2023年全球静电卡盘市场规模保守估计为36~42亿元，其中中国大陆市场为7~8亿元。 靶材全球市场份额第一，零部件实现超85%的行业产品覆盖 公司成功搭建以超高纯金属溅射靶材为核心，半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的多元产品体系与业务主线，已成长为集材料、部件、服务三位一体的集成方案提供商。靶材：公司现已成为全球领先的半导体溅射靶材制造商，产品进入到全球领先的3nm工艺制程，是台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商，赢得了众多国际知名晶圆制造企业长期、稳定的需求订单，市场份额近40%，位居全球第一。公司已配备包括万吨油压机、电子束焊机、超级双两千热等静压设备、超大规格热等静压设备、冷等静压设备等重大装备，将加速推动公司高端靶材新品的研制进程。此外，公司积极往产业链上游延伸，培育上游原材料供应商，实现铝、钛、钽、铜、钨、钴、锰、镍等全面自主化。零部件：公司现已研制出超4万款半导体设备零部件，覆盖了PVD、CVD、刻蚀、光刻、3D堆叠等工艺的所有装备，实现85%以上的行业产品覆盖。公司在全国建成了多个零部件生产基地，半导体精密零部件产品已成功进入了半导体客户的核心供应链体系，广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机等半导体设备中，实现了多品类精密零部件产品在半导体核心工艺环节的应用，其中气体分配盘和硅电极等多款零部 电子|半导体材料Ⅲ 投资评级买入(维持)股价(2025-01-21)72.30元交易数据总市值（百万元）19,183.98流通市值（百万元）15,942.72总股本（百万股）265.34流通股本（百万股）220.5112个月价格区间80.19/37.81一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.1912.3234.27绝对收益-3.619.9651.48 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告江丰电子：北京睿昇并表，半导体精密零部件业务加快发展-华金证券-电子-江丰电子-公司快报2024.12.15江丰电子：24Q3业绩高速增长，靶材&零部件加速放量-华金证券-电子-江丰电子-公司快报2024.10.24江丰电子：24H1业绩稳健增长，精密零部件加速放量-华金证券-电子-江丰电子-公司快报2024.8.29 件放量迅速。2024年8月，公司控股公司杭州睿昇的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目正式开工。项目将专注于石英、硅、陶瓷、碳化硅等集成电路核心零部件的生产。 投资建议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为36.32/47.54/59.57亿元，增速分别为39.6%/30.9%/25.3%；归母净利润分别为3.84/5.16/6.70亿元，增速分别为50.1%/34.5%/30.0%；PE分别为50.0/37.2/28.6。公司三大产品体系建设稳步推进，靶材需求显著受益于下游厂商新建产能落地，同时精密零部件产品加速放量。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,324 2,602 3,632 4,754 5,957 YoY(%) 45.8 12.0 39.6 30.9 25.3 归母净利润(百万元) 265 255 384 516 670 YoY(%) 148.7 -3.7 50.1 34.5 30.0 毛利率(%) 29.9 29.2 30.0 30.5 30.7 EPS(摊薄/元) 1.00 0.96 1.45 1.94 2.53 ROE(%) 6.0 5.3 7.5 9.3 10.9 P/E(倍) 72.3 75.1 50.0 37.2 28.6 P/B(倍) 4.8 4.6 4.3 3.9 3.4 净利率(%) 11.4 9.8 10.6 10.8 11.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2923 2869 3796 4333 4703 营业收入 2324 2602 3632 4754 5957 现金 1315 959 1460 1722 1803 营业成本 1628 1842 2542 3304 4128 应收票据及应收账款 442 665 914 1067 1224 营业税金及附加 10 16 20 24 24 预付账款 20 34 53 63 69 营业费用 77 88 102 133 155 存货 1060 1090 1221 1321 1431 管理费用 190 227 240 314 381 其他流动资产 86 120 148 160 176 研发费用 124 172 240 323 417 非流动资产 2162 3403 3737 3888 4023 财务费用 7 -17 25 32 33 长期投资 225 271 295 315 335 资产减值损失 -32 -78 -101 -74 -65 固定资产 841 1064 1357 1485 1562 公允价值变动收益 -21 28 10 8 6 无形资产 393 437 437 437 437 投资净收益 41 29 0 0 0 其他非流动资产 703 1631 1648 1652 1689 营业利润 302 291 435 584 760 资产总计 5085 6272 7533 8221 8726 营业外收入 1 1 0 0 0 流动负债 793 1277 1770 2137 2326 营业外支出 6 3 0 0 0 短期借款 152 185 365 433 480 利润总额 297 289 435 584 760 应付票据及应付账款 420 836 911 1091 1140 所得税 60 69 104 139 181 其他流动负债 221 256 494 613 706 税后利润 237 220 331 445 578 非流动负债 306 864 1354 1284 1074 少数股东损益 -28 -35 -53 -71 -92 长期借款 209 750 1240 1170 960 归属母公司净利润 265 255 384 516 670 其他非流动负债 97 114 114 114 114 EBITDA 382 451 615 795 933 负债合计 1099 2142 3125 3421 3401 少数股东权益 -17 -45 -97 -168 -260 主要财务比率 股本 266 265 265 265 265 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 3121 3062 3062 3062 3062 成长能力 留存收益 710 907 1169 1522 1980 营业收入(%) 45.8 12.0 39.6 30.9 25.3 归属母公司股东权益 4003 4174 4505 4967 5585 营业利润(%) 166.5 -3.8 49.5 34.5 30.0 负债和股东权益 5085 6272 7533 8221 8726 归属于母公司净利润(%) 148.7 -3.7 50.1 34.5 30.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 29.9 29.2 30.0 30.5 30.7 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 11.4 9.8 10.6 10.8 11.3 经营活动现金流 16 251 198 639 595 ROE(%) 6.0 5.3 7.5 9.3 10.9 净利润 237 220 331 445 578 ROIC(%) 4.9 4.4 5.1 6.3 7.6 折旧摊销 104 143 177 207 176 偿债能力 财务费用 7 -17 25 32 33 资产负债率(%) 21.6 34.2 41.5 41.6 39.0 投资损失 -41 -29 0 0 0 流动比率 3.7 2.2 2.1 2.0 2.0 营运资金变动 -497 -242 -331 -37 -187 速动比率 2.2 1.3 1.4 1.3 1.3 其他经营现金流 205 176 -5 -8 -6 营运能力 投资活动现金流 -853 -1026 -507 -350 -304 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.7 筹资活动现金流 1633 413 811 -27 -209 应收账款周转率 5.8 4.7 4.6 4.8 5.2 应付账款周转率 4.6 2.9 2.9 3.3 3.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.00 0.96 1.45 1.94 2.53 P/E 72.3 75.1 50.0 37.2 28.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.06 0.95 0.74 2.41 2.24 P/B 4.8 4.6 4.3 3.9 3.4 每股净资产(最新摊薄) 15.09 15.73 16.98 18.72 21.05 EV/EBITDA 48.0 42.9 32.0 24.4 20.5 资料来源：聚源、华金证券研究所 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%； 增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上； 同步大市—未来6-12个月