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子公司拟建年产1,000万件中小零部件产线,纵向业务拓展进入兑现期

2022-12-27李鲁靖、杨诚笑、刘明洋天风证券秋***
子公司拟建年产1,000万件中小零部件产线,纵向业务拓展进入兑现期

事件:12月26日公司发布公告,全资子公司沈阳图南智能制造有限公司(图南智造,2022年5月成立)拟在辽宁省沈阳市投资建设年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线项目,项目计划投资总额为人民币8.55亿元,建设周期为3年,相关议案经董事会审议通过。 我们认为本次子公司图南智造相关项目投资,是继全资子公司沈阳图南(2021年7月成立)年产各类航空用中小零部件50万件/套产线项目投资后,公司纵向(产业链下沉)业务拓展的进一步兑现(并同步完成体系化建设),预计对应产品将伴随子公司沈阳图南逐渐达产、图南智造产线建设实现快速放量。 航空发动机产业进入高景气周期,主机厂外协比例提升,公司有望实现持续高速增长。 军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。第22次政治局会议指出我军建设“十四五”规划重点内容:努力实现我军现代化建设跨越式发展,加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术。我们认为,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域,军工新材料有望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。 充分受益于“十四五”国防军工高景气周期,航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段,预计终端需求十四五周期将实现稳定复合增长。公司作为目前已批产型号主要供应商,有望充分受益于此进程,同时考虑到主机厂外协比例持续提升,公司未来3年业绩有望实现较快增长。 扩产计划持续推进,2023年产能达产有望进入快速放量期。 据公司半年报披露,公司IPO募投项目扩产持续推进。其中,年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目完成率52.68%;年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目完成率30.82%;企业研发中心建设项目完成率56.03%,三大项目均预计于年底完成达产。结合产业下游需求情况,我们认为本次扩产将有效补充公司现有生产能力,进一步提升公司各业务条线产品市占率,对应产品有望进入快速放量期。 盈利预测与评级 :综上所述 , 预计公司2022-24年实现归母净利润2.31/3.33/4.43亿元,对应PE为63.66/44.22/33.24x,维持“买入”评级。 风险提示:投建项目预案尚需股东大会审议;客户集中度较高风险;市场竞争力下降风险;下游需求不及预期风险等。 财务数据和估值