以旧换新利好持续，上调收入及利润预测

核心观点与关键数据

• 以旧换新政策利好持续：京东的以旧换新政策涉及品类及规模扩大，将持续利好带电品类销售，并带动商超品类增长。
• 上调收入及利润预测：基于政策利好和供应链效率优化，分析师上调2024年4季度收入/利润预测3%/12%。预计2025年公司利润仍有望保持健康增长。
• 收入及利润预测：
  • 2024年4季度总收入预计同比增9.2%至3340亿元，调整后净利润预计同比增13%至95亿元。
  • 预计2025年收入增长0.9%，净利润增长2.3%；2026年收入增长0.7%，净利润增长2.8%。
• 带电品类及自营销售：预计带电品类收入同比增10%以上，自营销售规模增长快于第三方平台商家GMV。
• 运营利润率提升：预计2024年4季度京东零售调整后运营利润84亿元，对应利润率2.9%，同比提升30个基点。
• 季度活跃买家数增长：季度活跃买家数保持双位数增长，体现价格力及平台生态丰富成效。
• 目标价及评级：基于13倍2025年市盈率，目标价从56美元/217港元上调至60美元/233港元，维持买入评级。

研究结论

• 京东的以旧换新政策将持续利好公司带电品类销售，并带动商超品类增长，同时供应链效率优化也将提升公司盈利能力。
• 公司收入和利润预计将保持健康增长，股东回报持续。
• 基于对公司未来发展的看好，分析师上调目标价并维持买入评级。