宏观市场引导有色金属整体延续反弹。美国12月核心CPI月率及年率增长环比放缓，美联储3月降息的可能性上升；国内有消息称2025年国家电网投资有望达到6500亿，继续推动产业需求上行。受利好影响，铜价低位持续回升，但盘面高位运行，下游加工企业备货需求相对有限，市场需求表现走弱，下周春节节假临近，市场交易活跃度减弱，现货升水预计下行为主。市场到货增量有限，国内社库累库幅度较慢。节前预计强预期弱现实状况延续，叠加特朗普就任等宏观因素影响，铜价预计以震荡为主，运行区间或在75000-77000之间。
铝价持续回升。国产铝土矿供应难有显著改善，但进口矿供应增加，整体矿端供应预计逐步好转。氧化铝运行产能上升，库存上升。电解铝运行产能增加，部分产能逐步复产，减量方面，河南豫港停槽检修影响产能，新疆天龙采暖季常规检修影响产能，广西百色银海10万吨产能技改升级，四川中孚因生产成本过高或检修需求减产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降。库存方面，铝锭社库去化，铝棒社库累库。氧化铝价格松动，需求淡季叠加出口退税取消政策落地，但库存表现不错、铝厂检修减产且预期较好，短期铝价预计企稳。节前离场观望。
锌价探底回升。宏观方面，美国核心CPI环比下滑，美元持续疲软，宏观风险偏好有所回升，金属价格走势出现反弹。基本面，进口锌精矿到货后矿端紧缺有所缓解，冶炼厂短期原料备库充裕，精炼锌加工费有所企稳，预计1月国内精炼锌产量环比有所增加。当前春节前夕下游企业放假增多，开工下调，下游消费逐步转淡。锌锭社库去库放缓，预计锌价反弹空间有限，参考运行区间23000-25000元/吨。节前离场观望。
铅价探底回升。供应方面，全球铅库存周增，上期所铅库存周减。需求方面，12月新能源汽销量增长，商务部等8部门发布2025年汽车以旧换新工作通知，对市场信心有提振作用，目前原生铅，再生铅价格已止跌企稳，但节前生产备货接近尾声，预计短期铅价呈震荡偏强走势，关注节后开工复产进度，逢低少量做多。短线逢低少量做多，节前离场观望。
镍价区间震荡回升。宏观面，美元持续疲软，宏观风险偏好有所回升，金属价格走势出现反弹。镍矿方面，近期印尼RKAB镍矿配额申请中部分未批准，印尼镍矿价格维持坚挺。精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，印尼中间品产能有投放预期。国内持续出口下LME累库，精炼镍维持过剩。镍铁方面，钢厂利润修复下对镍铁压价心态有所放松，镍铁价格持稳运行，1-2月钢厂面临季节性减产，镍铁远期压力仍存。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产减少。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游需求疲弱，镍盐厂利润倒挂下挺价心态较强，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响。镍：建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间124000-130000元/吨；不锈钢：建议观望。节前离场观望。
锡价震荡回升。据安泰科，12月国内精锡产量环比减少，同比增长。11月锡精矿进口环比增加，1-11月累计进口量同比减少。12月份印尼精炼锡出口量环比减少。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间23.5-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。区间交易，节前离场观望。
工业硅震荡下行短期反弹。工业硅周度产量环比减少，厂库周度环比减少，三大港口库存周度环比持平，SMM社会库存周度环比增加。近期成本因硅煤、木炭等还原剂价格下跌而走弱。工业硅新增产能继续投产，西南地区工业硅企业继续减产，近期北方地区部分工业硅企业因亏损开始减产。多晶硅方面，多晶硅周度产量环比减少，工厂库存环比增加。多晶硅企业均自律减产，仍有企业继续降低开工，预计本月产量继续减少，但下游原材料库存充足，对涨价的接受度不高。光伏产业链方面，1月硅片排产预计环比小幅上升，电池片排产预计环比下降，组件排产预计环比下降。有机硅方面，DMC周度产量环比减少。单体厂周内总体开工率环比持稳，湖北某单体厂有检修计划，供需过剩格局下游谨慎采购。再生铝合金龙头企业周度开工率环比下降，原生铝合金龙头企业周度开工率环比持稳。工业硅减产后库存仍在增加，短期工业硅价格反弹高度有限；多晶硅库存去化放缓，短期多晶硅价格预计震荡运行。观望，多晶硅震荡上行，节前离场观望。
碳酸锂低位震荡。从供应端来看，12月碳酸锂产量环比增加，11月碳酸锂进口量环比减少，临近春节生产厂家检修较多。从需求端来看，受储能和电动车终端增速的带动，下游需求较好，铁锂涨价落地，后续电池车消费淡季正极材料排产或难以超预期，欧美关税政策对海外消费形成负面影响。部分外采锂云母生产企业停产，节前锂盐厂陆续开启检修，下游备库拉动库存去库，成交价格重心上移。1月需求淡季正极排产不淡，需求具有支撑，但集中投产背景下供应压力大，周内延续去库，但预计节后仍有小幅累库。电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压。当前矿端减产情况对整体供应影响有限，碳酸锂进口供应预期增加，近期正极材料厂节前采购，预计节后供应仍有小幅过剩，操作上建议待价格反弹至阶段性高位后布局空单，建议持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。区间操作，关注逢高布局卖出套保机会。
