玉米及玉米淀粉周报：卖压释放快速反弹，节后上行空间收窄

玉米及玉米淀粉周报 卖压释放快速反弹，节后上行空间收窄 2025年1月17日 徐远帆从业资格证号：F3075697 投资咨询证号：Z0018986 01 02 周度核心要点及策略 03 价格情况 09 03 重点关注 12 04 国内玉米市场现状 15 05 06 玉米市场供需结构 22 国内三大粮食政策和价格情况 35 2 3 01周度核心要点及策略 本周观点 行情回顾 本周连盘玉米继续反弹，主力2505合约收于2291元/吨，当周价格上涨39元/吨。 运行逻辑 今年春节前基层售粮节奏较快，根据钢联1月16日数据，东北售粮进度已达49%（去年同期42%），节后供应压力将明显减弱，叠加中储粮增储消息利好，盘面快速反弹。短期或仍有上行空间，考虑到05合约已有一定反弹空间（从12月底的2166元/吨已反弹125元至2291元/吨），叠加北港库存仍待消化、新年度地租成本继续下降，这会制约节后反弹力度，春节后不可过度看多。春节后的24/25年度下半段，随着基层待售粮源减少，深加工消费保持高位，饲料需求有望增加，盘面可能会受期末库存向偏紧预期发展的影响而震荡走强，节奏上需关注基层上量、新作种植成本、中下游建库、增储政策、进口政策、稻谷拍卖的变化。 2024/25年度展望 我国玉米市场供应端由两部分组成：1、国内产量（近五个市场年度约占国内总供应量的90%），因政策端支持扩种大豆，今年玉米种植面积略有减少，预计2024/25年度国内玉米产量24064万吨，比去年减少814万吨，降幅3.27%；2、进口量（约占国内总供应量的10%），因国内玉米供需宽松，现货价格持续走跌，2024Q1开始限制保税区玉米进口，Q4政策收紧进一步加码，预计全年度玉米进口总量将下降至1500万吨左右，同比减少1000万吨。 需求端主要来自两个方面：1、饲用消费（约占玉米总消费量的65%），我国最大的饲料品种是生猪饲料，约占饲料总量的40%，以目前生猪整体产能的变化趋势看，5月能繁母猪存栏开始回升（环比+0.2%），生猪存栏恢复及出栏均重提升，支撑猪饲料需求增长，另外，第二大品类肉禽饲料或稳中有增，所以2024/25年度饲用消费整体会有所恢复，预计达17800万吨，相比去年增加600万吨，增幅3.4%；2、工业消费（约占玉米总消费的27%），2024Q4主要深加工产地利润情况均较好，开工率维持高位，预计2024/25年度工业消费量7800万吨，同比增加300万吨，增幅4%。 综上所述，2024/25年度国内玉米市场呈现供应减少，而需求增加的趋势，供需结构整体将由宽松逐步向紧平衡方向过度，库存消化季后期或有程度较窄的缺口产生。 观点 策略 单边投资者：基于以上观点，建议短期多单或仍可继续持有，新布局多单注意仓位控制。节后以区间震荡的价差做法为主，注意节奏把握，05合约区间上沿参考2320元/吨，下沿参考2100元/吨。现货企业：贸易端维持谨慎建库策略，在期货端对已有库存逢高卖出套保，05合约高位参考2320-2350元/吨；下游用粮企业亦不建议过早大量囤粮，以维持安全库存的思路作为主线可在相对低位多建一些库存，对长期库存可在高位配以适当卖出套保提前锁定波动风险。风险提示：国内需求恢复不及预期；政策调控力度的不确定性；国外地缘冲突加剧导致全球供给不平衡；宏观风险等。 7 因素 影响 逻辑观点 供应 中性 种植成本：2024/25年度黑龙江地租成本较去年下降100多元/亩，新粮种植成本推算集港约2250元/吨,下一年度地租成本将继续下降。种植面积：2024/25年度预计全国播种总面积3626万公顷，同比下调0.34%，整体播种面积无明显增减。新作产量：预估新粮整体减产幅度较小，同比减产约800万吨。预计2024年全国玉米产量为24064万吨，较上年减少814万吨，同比减少3.27%。售粮进度：东北49%，同比+7%；华北51%，同比+5%；西北69%，同比-2%。 需求 向上 饲用需求（占总需求约70%）：2024年6月起能繁母猪存栏有所回升，生猪存栏恢复及出栏均重预计提升，饲用需求边际改善。据饲料工业协会数据，2024年11月，全国工业饲料总产量2710万吨，环比下降1.2%，同比下降2.7%。深加工需求（占总需求30%）：深加工企业利润好，利于下游消费恢复。根据钢联样本数据，本周149家深加工企业玉米消耗量142.69万吨，上周消耗量141.01万吨。 库存 向上 饲料企业库存：维持按需采购，基本完成节前备货，根据钢联样本数据，饲料企业玉米库存约33天。深加工企业库存：深加工玉米库存继续增加，根据钢联样本数据，本周库存625.1万吨，上周594.7万吨。 替代 向上 其它谷物替代：中国11月大麦及高粱进口数量分别是72、73万吨，替代影响明年将逐步减弱。进口玉米替代：中国11月玉米进口量为30万吨，同比减少91.6%，因进口管控收窄而明显下降。 因素 影响 逻辑观点 开工率 中性 玉米淀粉：截至1月16日，全国玉米淀粉企业开工率67.39%，上周开工率67.02%，周环比+0.37%。玉米酒精：截至1月15日，全国玉米酒精企业开机率61.54%，上周开工62.13%，周环比-0.59%。 淀粉库存 中性 根据钢联样本数据，本周玉米淀粉企业淀粉库存90.55万吨，上周89.9万吨。 淀粉加工利润 中性 根据钢联数据，黑龙江深加工企业平均盈利8元/吨，吉林淀粉企业平均盈利-5元/吨，山东淀粉企业平均盈利106元/吨。 USDA 向上 美国方面：2024/25年度美国玉米总产量相比上一年度有所下滑，1月供需报告预计总产量148.67亿蒲式耳，环比-1.82%，同比-3%；1月美国2024/25年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，12月预期为17.38亿蒲式耳，期末库存继续收窄。南美方面：阿根廷2024/2025年度玉米产量预期5100万吨，环比持平；巴西2024/2025年度玉米产量预期1.27亿吨，环比持平。 8 9 CONTENTS 目录 02价格情况 现货价格及基差走势图 数据来源：钢联，国联期货农产品事业部 1月17日，辽宁锦州港新季玉米，水分15%，港口主流收购690-720容重，报价2050-2060元/吨，平仓价格参考 2100-2110元/吨。 10 11 CONTENTS 目录 03重点关注 基层农户售粮进度（最新数据1.16） 省份 本期 去年同期 同比 黑龙江 52% 46% 6% 吉林 40% 29% 11% 辽宁 60% 58% 2% 内蒙古 49% 41% 8% 河北 50% 38% 12% 山东 50% 45% 5% 河南 54% 54% 0% 东北 49% 42% 7% 华北 51% 46% 5% 数据来源：钢联，国联期货农产品事业部 今年售粮节奏整体较快，节后售粮压力减弱。根据钢联1月16日数据，东北售粮进度已达49% （去年同期42%）。 港口库存走势图（截至最新数据01.10） 数据来源：钢联，国联期货农产品事业部 北港库存仍在高位，南方下游企业节前备货不积极，港口库存也上升至高位。 根据钢联数据，截至1月10日，北方四港玉米库存461.8万吨，周环比+19.1万吨；广东六港谷物库存323.2万吨，周环比+10.8万吨。 14 CONTENTS 目录 04国内玉米市场现状 提示：数据来源国联期货农产品事业部，相关消费数据为根据样本数据预估数据，仅供参考。具体数据请以国家统计局、国家粮食与物资储备局等官方数据为准。 预计全国播种总面积3626万公顷，同比下调0.34%，整体播种面积无明显增减。 提示：数据来源国联期货农产品事业部，相关消费数据为根据样本数据预估数据，仅供参考。具体数据请以国家统计局、国家粮食与物资储备局等官方数据为准。 今年东北地区单产有所下降，其中黑龙江因积温偏低及局部受涝影响，单产同比下降6.25%，达7.5吨/公顷；吉林部分地区也有涝害影响，单产约7.2吨/公顷，同比下降8.86%；辽宁受涝最为严重，今年单产仅5.1吨/公顷，同比下降21.5%。东北整体平均单产约6.89吨/公顷，相比去年下降8.49%。其它地区有增有减，平均单产增减幅度相比平产年在2%左右，增加明显的还是西北地区，其中，新疆玉米产区单产同比提高17.6%，达8吨/公顷，明显高于近两年全国平均单产水平。综上所述，全国平均单产小幅下滑至6.63吨/公顷，同比下降约2.9%。 提示：数据来源国联期货农产品事业部，相关消费数据为根据样本数据预估数据，仅供参考。具体数据请以国家统计局、国家粮食与物资储备局等官方数据为准。 在种植面积和单产均小幅下调后，我们预计2024/25年度新作整体产量略有下降，约为24064万吨，较上年减少814万吨，同比减少3.27%。从减产的量看，尚不具备扭转供需偏宽松的结构。 地点 区域 播种面积（亩） 同比变化 （%） 地租成本 （元/亩） 地租同比 （元/亩） 地租同比（%） 哈尔滨（呼兰区、依兰县） 中线 1757 -10.08% 886 -198 -18.26% 佳木斯、鹤岗 东线 2807100 +21.39% 754 -151 -16.72% 绥化（庆安县、北林区） 中线 1968 -4.37% 628 -285 -31.18% 绥化海伦市、黑河北安市 北线 17289 -15.08% 846 -117 -12.14% 齐齐哈尔（克东、克山、依安、富裕、甘南） 西线 3052.5 -19.24% 708 -70 -8.99% 呼伦贝尔市阿荣旗、达斡尔民族乡、成吉思汗镇、齐齐哈尔市龙江县、泰来县、大庆市杜尔伯特 西线 686 +16.6% 651 -58 -8.18% 安达县、肇源、肇州、肇东 西线 814 0 785 -306 -28.09% 提示：数据来源国联期货农产品事业部，相关平衡表产量、消费数据为根据样本数据预估数据，仅供参考。具体数据请以国家统计局、国家粮食与物资储备局等官方数据为准。 说明：考虑到样本播种面积基数差异较大，下表各区域播种面积同比变化数据不能准确反映整体变化情况，我们预估黑龙江整体玉米播种面积同比减少5%左右。 1、新季玉米种植面积整体有所下滑，预估黑龙江玉米播种面积同比减少5%左右：去年玉米种植效益下滑，预估黑龙江玉米种植区域整体面积同比减少5%左右，今年改种大豆的情况比去年有所增加。 2、种植成本大幅下降，预估大部分区域地租成本下降10%-20%：各区域地租下降幅度差异较大，大部分地区地租成本较去年下降10%-20%，预计为750-800元/亩。如果人工成本、脱粒费、烘干费、集港运费等同比没有太大变化，初步大致推算集港成本在2100-2200元/吨，相较前两年的集港成本2500-2600元/吨，本年度种植成本大幅下降。 20000 黑龙江地区玉米种植成本、地租及集港成本 18495 2700 18000 16000 17505 17400 2580 2600 14000 12000 12603 2100 12000 13095 2500 11400 元/公顷 10000 8000 2400 8103 2400 元/吨 2300 2250 6000 2200 4000 2000 2100 0 2021年2022年2023年2024年 2000 数据来源：国联期货农产品事业部 地租种植成本到港成本折算 黑龙江各区域地租下降幅度差异较大，大部分地区地租成本较去年下降10%-20%，大概为11400元/公顷。如果人工成本、脱粒费、烘干费、集港运费等同比没有太大变化，初步大致推算集港成本在2250元/吨。 21 CONTENTS 目录 05玉米市场供需结构 近年玉米供需变化情况 项目:千公顷、千吨年度 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021