油脂周报：美生柴新政利空菜油 油脂或震荡偏弱

基本面观点

• 豆油方面：阿根廷和巴西大豆产区降雨改善，巴西大豆产量预期上调，豆升贴水回落。
• 棕榈油方面：ITS、Am Spec和SGS数据显示1月上半月马棕出口环比减少10%-24%，SPPOMA数据显示产量减少10%，预计1月马棕库存继续下降，一季度供需仍偏紧。印尼B40执行情况存疑，需进一步观察。
• 菜油方面：美国45z细则未将菜油纳入生柴补贴，加拿大菜油或无补贴，影响市场情绪。国内菜籽菜油库存较高，现货供给充足。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油05压力位参考9000附近，买入棕榈油虚值看跌期权。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注南美豆产区天气、马棕产量出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格，总体油脂或震荡偏弱。

产业链结构

• 提供了油脂期货、现货价差及基差图表，显示豆棕价差历史低位、菜棕价差宽幅震荡、菜豆价差大幅下跌。

供给端

• 马棕：12月MPOB报告显示产量环比减少8.30%，出口减少9.97%，库存减少6.91%，影响中性。
• 国内大豆：进口量、压榨量及港口库存呈波动趋势，豆油进口量及库存下降。
• 国内菜籽：进口量、压榨量及港口库存波动，菜油进口量及库存增加。
• 国内棕榈油：进口量呈波动趋势。

需求端

• 国内豆油、棕榈油、菜油成交量呈波动趋势，三大油脂成交量总体平稳。

库存

• 国内油脂库存：截至2025年1月10日，豆油库存环比减少4.13%，棕榈油库存环比减少0.10%，菜油库存环比增加0.46万吨。

盘面进口利润

• 2月船期24度棕榈油盘面进口利润为-1032元/吨。

研究结论

• 在美生柴新政不含菜油的背景下，油脂或震荡偏弱。建议关注南美豆产区天气、马棕产量出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格等因素。