信息技术-计算机行业专题报告：金融科技：“国之重器”的保障基石

金融科技不断迭代更新，数智化时代到来。中国金融科技的历史发展自上世纪70年代以来，经历了“电子化信息化-互联网金融-数智化”的发展阶段，平均每隔15-20年便会出现一次较大变革。从金融科技发展特点来看，目前已从最初的“解决无纸化办公、业务扩容”发展至“减少信息不对称、推动技术与业务的融合创新”。在资本市场日益蓬勃发展的今天，行业的风险控制与资产分配等是亟待解决的问题，金融科技作为支撑资本市场健康发展的底座，自身赋能重要性凸显，是当今数字中国的重点发展环节之一。 内外因素共振，金融IT未来资本开支存在向好预期。金融科技是结合了大数据、人工智能、区块链、云计算等先进前沿技术的新兴行业。银行IT未来资本开支同时面临外部政策推出、互联网带来的流量冲击以及内部IT投入向好趋势，未来判断仍会保持一定水平持续投入。证券机构在数字化转型背景下，人才建设队伍逐渐加快，将IT人员数量要求提上一个新的高度。保险机构数字化转型因素较为多元，疫情之后社会对保险需求的再思考，以及传统销售渠道的转型需求，使得保险机构正在探索“互联网保险”的独特发展之道。 政策为基，金融科技发展重点环节及落地场景愈发明晰。在信创政策支撑的基础上，行业玩家陆续布局，呈现百花齐放的局面。在金融科技重点发展关注环节端，核心交易系统作为证券公司交易执行平台，提供交易前端风控检查、订单生成、报盘、交易管理、运营等功能，性能要求较高，上一代系统已运行较久，新一代交易系统的全面替换提上日程，力争提高交易系统的自主可控与安全能力；AI技术及大模型的出现，掀起各厂商AI“百舸争流”浪潮，但通用大模型“千模竞帆”现状的背后，是国内各厂商的数据生态割裂，当前数据开放共享的安全与收益分配机制尚不完善，数据分散、丰富度不足、质量参差不齐，各个大模型都存在一定的局限性；最后，在AI不断发展过程中，数据训练、调优带来的安全问题也在不断受到重视，避免重要数据泄露风险。应用场景端，金融科技未来的落地场景包括智慧银行、智能投顾、保险、风控等，预计将不断覆盖金融全环节。 金融信息服务兴起，演绎更强的Beta：金融信息服务行业伴随我国资本市场建设逐步发展。行业发展呈现高壁垒、多样化需求、技术快速革新、政策推动等趋势。我们分析，近十年来A股市场成交额与金融信息服务行业龙头的营收增长率具备比较明显的相关性。2024年9月下旬开始，随着政策的释放，市场活跃度明显提升，2C券商IT主营金融信息服务，与二级市场整体景气度密切相关 ， 有望核心受益 。复盘过去两轮牛市 （2014-2015年 、2019-2021年 ）， 弹性上2C券商IT>2B券商IT>券商>大盘。 投资建议：资本市场持续处在发展过程中，产品丰富度不断提高，行业风险控制及资产分配问题亟待解决。在信创政策出台、数字化中国发展目标的加持下，金融机构对金融科技的未来投入存在向好预期，其重点发展环节与未来潜在落地场景也将愈发明晰。随之而来的是资本市场的健康发展，与市场情绪乐观、交易活跃性增强。我们预计相关标的有望受益此次发展趋势。 相关标的：同花顺、财富趋势、东方财富、指南针、恒生电子、金证股份、顶点软件、新致软件、中科软等。 风险提示：市场竞争加剧；政策落地不及预期；科技转化不及预期；金融机构数字化投入不及预期。 1.复盘金融IT行业历史阶段 自上世纪70年代以来，平均每隔15-20年，金融科技行业就会出现一轮重大迭代，整个金融行业会伴随着科技的迭代进行升级。综合来看，金融与科技的融合发展可以总结为以下几个阶段： 金融电子化和信息化（1970-2003） 这一阶段的主要任务聚焦于对后台业模式、业务流程及管理模式进行IT技术升级，旨在实现风险的集中控制、业务快速扩容以及无纸化办公等目标，以提升金融机构内业务效率。 互联网金融阶段（2004-2015） 在此阶段中，金融机构开始对资金的来源、去向进行在线监控、集中管理和调配产生扩张性需求，传统的系统已难以满足用户实时性要求。伴随21世纪初互联网的蓬勃发展，传统金融机构开始进行转型，通过线上业务平台实现信息共享及业务融合，对业务的实时性提供高效支持。互联网的出现，减少了信息不对称，开拓了线上销售新渠道，金融产品也逐渐开始多元化。 金融数智化阶段（2015至今） 在互联网带来新的科技及产业变革后，金融机构开始积极推动技术与业务的融合创新，改造并推出新产品，旨在达到提质增效、精准匹配需求的目标。在此阶段中，人工智能、云计算、物联网等新兴技术开始渗透进传统的金融业务，深度覆盖信息集采、投资决策、风控各端。基于金融科技发展的前一阶段，日益多元化的产品及日益蓬勃的金融发展，对行业的风险控制及资产分配均带来挑战，金融科技赋能的重要性凸显。 图表1：金融科技历史发展进程（1970年至今） 2.内外因素推动，金融科技资本开支具备增长预期 金融科技结合了大数据、人工智能、区块链、云计算等先进前沿技术的新兴行业，其目标是利用先进的技术、产品及模式等，对传统的金融行业赋能，达到降本增效的目标。 从金融机构具体应用分类上，可分为“银行IT、证券IT、保险IT”三大类。 效率、客户体验等环节的体验提升是金融科技能带给金融机构的直观改变，是行业获得重塑的体现。未来金融机构盈利模式预计会开始转换。 2.1银行IT 银行作为传统金融体系的重要机构，承担调配资金需求、保障资源合理利用的重要任务，以促进产融结合与金融服务实业的目标。因此，前沿技术对传统金融机构的转型赋能尤为重要。 外部因素 政策出台：2022年以来，央行、银保监会等部门相继出台了一些政策文件，加大对银行业数智化转型的支持力度。其中，《金融科技发展规划（2022-2025年）》、《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》等政策文件，对银行业强化金融科技投入、加快数智化转型提出了较高要求。 互联网公司的冲击 互联网平台在流量吸引、资源整合角度有天然的优势。近几年，随着互联网公司开始陆续涉足金融行业，推出各项金融服务与产品，传统的银行业务所占据的市场份额受到不小的冲击。互联网公司有足够的能力将流量资源迁移至电商、金融服务及各大板块，且能够结合用户的网络消费习惯数据进行定制化服务，客户预计将对金融服务商进行重新选择，传统的银行业务迫切需要新型技术加持与互联网公司竞争。 内部投入 银行在数字化转型与科技应用领域起步较早，金融科技基础建设与资金投入均较为可观。 随着国家数字化转型系列政策的出台及前沿技术在金融服务领域应用的逐步成熟，银行数字化转型已经成为国内商业银行发展的大势所趋。近年国内银行业在IT建设与服务领域的资金投入规模逐年递增。 2023年全年，国有六大行在金融科技方面的投入均超过百亿元。其中，工商银行、建设银行、农业银行和中国银行投入均在200亿元以上，交通银行和邮储银行在100亿元以上。具体来看，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行和邮储银行，2023年金融科技投入分别为272.46亿元、250.24亿元、248.5亿元、223.97亿元、120.27亿元、112.78亿元，其中同比增速最高的是建设银行和农业银行，分别为7.45%和7.06%； 邮储银行、中国银行、工商银行和交通银行的同比增速分别为5.88%、3.97%、3.9%和3.4%。从近几年银行业科技投入来看，国有头部银行在科技投入端已做了较好表率，行业整体科技资本开支仍处在上升周期。 整体银行业角度，根据艾瑞咨询数据，自2019年起，银行业IT投入规模以11.86%的复合增长率稳定增长，预计于2024年突破3000亿元，且于2027年投入超4000亿元。 投入结构上，预计银行未来于前沿技术的科技投入较快，在科技人员与传统IT的投入上也有不同程度增幅。 图表2：2019-2027E中国银行业金融科技投入及YOY（亿元/%） 图表3：2023E-2027E中国银行业科技投入结构（亿元） 内外因素增压的情况下，银行在维持软硬件更新换代的基础上，亦需带头引领国产替代进程，支持国内银行业的运营由“粗放”走向“精细”，支撑国家经济体系高质量发展。 2.2证券IT 证券机构的数字化转型主要可以体现在财管、投顾、风控等各个环节，主要面向业务展开时用户画像与生命周期覆盖难度较高、产品同质化且单一的痛点，需要数字化手段进行业务调整与重构。 转型背景 “十四五”规划提出加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。党的二十大报告也提出，需要加快发展数字经济，促进数字经济与实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。 人才建设队伍加快 根据中国证券业协会发布的《证券公司数字化转型实践报告及案例汇编（2022）》，2021年证券公司IT人员总数为30952人，同比增长19.7%。其中证券公司总部IT员工为14862人，同比增长21.38%，常驻外包IT员工数量为11404人，同比增长35.39%。 从人员构成上看，正式员工数量持续增长，2021年同比增长12.13%，外包人员大幅度增长，2021年同比增长35.39%。 此外，中证协发布的《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》显示，《计划》鼓励有条件的券商结合自身实际情况逐步提升信息科技专业人员比例至企业员工总数的7%，其中信息安全专业人员比例至信息科技专业人员总数的3%并且不少于2人，此前征求意见稿要求信息科技专业人员不低于公司员工总数的6%，相比之下，新计划稿将IT人员的数量要求提上了一个新的高度。 此外，《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》提出，要合理加大科技资金投入，鼓励有条件的券商2023年至2025年三个年度的信息科技平均投入金额不少于上述3个年度平均净利润的10%或平均营业收入的7%。考虑到金融科技对金融机构的转型赋能，证券行业未来的盈利模式预计会跟随改变，盈利能力有望提升，因此我们认为券商的未来科技资本开支也具备增长预期。 图表4：2019-2021证券公司IT人员总数变动（人） 图表5：2019-2021证券公司IT人员占比变动（%） 券商科技投入预期 最后，从目前来看，根据艾瑞数据，中国证券行业的金融科技投入自2019年起至2027年预计以16.70%的CAGR达到超过700亿元规模，且每年同比增幅预计较稳定。投入结构上，证券行业在各项科技的投入并不如银行那般均衡，更多是在传统IT建设的基础上叠加前沿技术更新，未来会伴随云技术等新兴技术的广泛应用持续加大前沿技术的投入。 图表6：2019-2027E中国证券业金融科技投入及YOY（亿元/%） 图表7：2023E-2027E中国证券业科技投入结构（亿元） 证券行业的科技投入更多还是基于深度融合用户数据信息、挖掘用户数据价值的需求背景，并且将软件与金融理论结合，以产品化的运营模式在多个业务场景提供证券投顾全流程覆盖，提高客户受益，改善机构间交互体验。未来中国证券行业会随着持续的科技投入而愈发成熟。 2.3保险IT 保险行业的数字化转型需求较为多元。一方面，疫情肆虐引发社会对保险需求的再思考，另一方面，保险面临和银行业同样的线下渠道销售问题。当前数字化趋势下，传统保险公司基于既有业务优势，通过“金融+科技”的探索和创新优化原有作业模式，同时，专业互联网保险公司以“科技+场景”为特色，寻求互联网保险的独特发展之道。 根据IDC，2022年，中国保险业IT解决方案市场规模达到107.6亿元人民币，与2021年相比增长6.3%。市场规模进一步增长，但整体增速进一步放缓。 保险机构的科技投入与机构保费息息相关。从保费上分析，根据华经产业研究院统计数据，近十五年来，中国保险行业总保费收入总体呈上升趋势，其中2007年和2014年保险业“国十条”和2014年“新国十条”的出台促进了保险行业的快速增长。2021年在新冠疫情和车险综合改革的背景下，原保费收入逐年递增的态势被打破，全年总保费收入为44900亿元，同比下降3