食品饮料行业周观点：普五停货挺价，糖蜜成本下行，蓝包功能裂变

投资建议

1. 白酒：全年烟酒社零同比+5.7%，普五停货推动价格回升，春节动销逐步攀升。建议关注三条主线：

   • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒（头部酒企份额持续提升）。
   • 红利延续：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）（高确定性区域酒）。
   • 强势复苏：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒（弹性标的）。
   • 核心观点：五粮液普五停货提振批价和动销，渠道库存低，夯实渠道基础利于短期旺季和长期发展。行业预期处于低位，基本面逐步筑底，短期关注春节动销，中长期配置价值凸显。

2. 大众品：啤酒新品个性化趋势明显，糖蜜价格下行超预期。建议关注两条主线：

   • 强复苏与高成长：
     • 政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品、安琪酵母等。
     • 高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品，港股农夫山泉、华润饮料等。
   • 核心观点：啤酒健康化、多元个性化趋势持续，2025年即饮渠道修复或推动量价双重修复。饮料板块短期关注礼赠产品动销，2025年有望延续高增长，优选渠道管理能力领先、大单品增长潜力的龙头。

3. 食品：零食礼赠属性催化，安琪糖蜜成本超预期回落。

   • 核心观点：微信新增“送礼物”功能加速社交裂变，利好具备礼赠属性、线上运营能力强的公司。乳制品供给端减量带动原奶供需平衡，调味品糖蜜成本下行提升利润弹性。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨
• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧