策略摘要
临近农历年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍下滑。冶炼企业开工变动有限，市场呈现供需双弱格局，预计铅价仍将在16,000元/吨至16,950元/吨间震荡。
投资逻辑
铅市场分析
供应方面：
- 1月17日当周，铅精矿市场交易持续下滑，部分矿山提前签订2月合同完成预售，pb50TC报价和进口铅精矿pb60TC上报价整体持平。
- 由于进口矿暂无到港预期叠加俄罗斯地区贸易结算问题，多家冶炼厂表示2025年铅精矿供应仍偏紧张，节后无上调预期。
- 白银计价系数方面，近期贵金属价格走强暂未对铅精矿含银计价系数带来影响，各区间白银计价系数亦无调整预期。
原生铅方面：
- 据SMM讯，原生铅冶炼厂开工率58.23%，较上周微降0.49个百分点。
- 河南生产稳定，开工率不变；湖南某厂部分复产，另两家节后有望恢复；云南某厂停产检修致减量，其他稳定；广西产量微降，江西未恢复，广东粗铅恢复且下周将提产。
再生铅方面：
- 据SMM讯，SMM再生铅四省周度开工率44.65%，较上周增加2.21个百分点。
- 安徽地区大型炼厂复产后小幅提产，河南地区部分炼厂产量增加，带动地区开工率上升。
- 江苏地区个别大型冶炼企业过年期间有不停产预期，目前产量仍稳定；本周内蒙古地区新增停产检修炼厂，复产日期待定。
消费方面：
- SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率72.27%，较上周环比降2.28个百分点。
- 本周距春节两周，春运启动，物流车辆减少，1月15日少数企业完成发货后率先放假。
- 其他企业因外地工人返乡，前端生产线工人陆续停工，后端下周也将全停，开工率转降。
- 下周放假企业增多，周度开工率将进一步下滑。
库存方面：
- 1月17日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率72.27%，较上周环比降2.28个百分点。
- 本周距春节两周，春运启动，物流车辆减少，1月15日少数企业完成发货后率先放假。
- 其他企业因外地工人返乡，前端生产线工人陆续停工，后端下周也将全停，开工率转降。
- 下周放假企业增多，周度开工率将进一步下滑。
策略
期货研究报告|铅周报2025-01-19 基本面变化有限 铅价以震荡格局为主
研究结论
- 基本面变化有限，铅价以震荡格局为主。
- 单边：中性
- 套利：暂缓
风险
- 冶炼产量提升。
- 国内消费大幅下滑。
- 其他潜在风险因素。
