软商品周报：郑糖跟随外盘下跌，棉价内外走势分化

棉花

• 市场分析：国际棉价内外走势分化，美棉受USDA供需报告和金融市场下跌影响，价格重心下行；郑棉延续反弹，但供应端压力凸显，需求端节前备货后订单下达缓慢。
• 供需：24/25年度国内新棉增产，加工进入尾声，商业库存高位；春节临近下游企业陆续放假，节前备货推动价格，但订单下达缓慢。
• 后市展望：国内供强需弱，关税预期压制远月合约，棉价中短期预计承压运行。

纸浆

• 市场分析：期货价格上涨，现货价格持平，外盘针叶浆报价提涨。
• 供需：海外阔叶浆产能新增，国内供应压力持续增加；欧美需求恢复缓慢，欧洲及全球库存偏高，2025年进口压力可能加大。
• 后市展望：国内供应环境预期宽松，下游企业盈利状况低迷，需求略有好转，但整体供需博弈态势未变，中短期预计区间震荡。

白糖

• 市场分析：原糖受巴西供应改善影响价格下跌，但印度乙醇提价预期使其反弹；郑糖跟随原糖走势，但强于原糖。
• 供需：巴西降雨充足，供应前景改善；国内食糖增产，广西干旱导致产量低于预期；进口压力减弱，但配额外进口和糖浆预拌粉冲击长期存在。
• 后市展望：短期天气及政策不确定性较大，内外糖价存共振反弹风险；中长期全球糖市供需格局偏宽松，巴西新榨季开榨后价格中枢下移。