铁矿石：产业现实边际转暖，偏强震荡

市场回顾及价格表现

• 期现走势回顾：铁矿石主力合约I2505价格回升至803.5元/吨，持仓增加5.7万手。港口现货价格回调，普氏62%指数上涨6.55美金/干吨。
• 价差变动：高品卡粉价格上涨幅度较大，高-中品价差走阔；主力合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水62.2元/吨，较前一周收窄；2505-2509价差为24.5元/吨，较前一周扩大。

供需情况分析

• 供应：澳大利亚和巴西周度发货量环比下降258.9万吨，中国北方到港量环比下降136.2万吨；国产矿产能利用率上升至63.11%；主流矿发运量环比下滑。
• 需求：钢厂高炉产能利用率上升至84.28%，分品种产量增加15.64万吨，主要来自热卷；年前钢厂开工回升，铁矿现货需求预期提振。
• 库存：全国45个港口进口铁矿库存环比上升53.09万吨至15056.05万吨，澳矿、贸易矿库存增加，球团、精粉库存减少。
• 钢厂利润：成材价格反弹带动利润转暖，螺纹钢2505合约盘面利润上升至77.23元/吨，热卷2505合约盘面利润上升至139.23元/吨；现货利润方面，热卷利润上升28.26元/吨。

总结及投资建议

• 随着黑色板块价格企稳反弹，矿价顺势大幅攀升至800元/吨上方。供应端主流矿发运量环比下滑，需求端钢厂开工回升提振现货需求预期。
• 产业端钢厂开工回升支撑原料需求，宏观侧市场预期年前政策推出，推动矿价大幅回升。但供需总量矛盾未解决，估值上方空间有限，价格短期或呈震荡反复态势。
• 短期上方压力位参考830元/吨，下方支撑位参考720元/吨。