晨报：国内商品期市收盘多数上涨，黑色系、能化品多数上涨
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期市收盘多数上涨，黑色系、能化品多数上涨 ——中信期货晨报20250117 中信期货研究所 刘道钰 从业资格号F3061482 投资咨询号Z0016422 从业资格号F03107932 仲鼎投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读1 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 国内宏观：国内政策空窗期，需求边际改善，但持续性存疑。12月，中国出口额同比增长超预期，环比增长7.6%、亦明显强于季节性，而12月人民币贬值对出口超预期的提振或有限。2024年出口额增速为5.9%、前值-4.7%。12月对美出口环比表现强于季节性，结合美国进口、制造业订单、库存等表现，印证对美国出口增速改善或主要缘于美国制造业回暖带动的库存回补、以及美国生产商“抢进口”影响；韩国、越南12月出口表现，进一步印证外需韧性。 海外宏观：美联储会议纪要显示，对通胀上行风险的担忧导致美联储将放缓降息节奏；住房服务价格的涨幅虽仍处于略高状态、但继续在逐步放缓，而特朗普政府政策或增加物价压力风险；关于贸易政策的假设使通胀率维持在高位，预计2025年的通胀率将与2024年大致持平。1月6日，美国国会点数选举人票公布，国会确认特朗普当选总统。12月美国制造业、服务业景气度均增加，12月非农就业人数大幅反弹、幅度远超市场预期，其中服务业贡献较大，叠加11月JOLTs职位空缺数超预期、职位空缺率上升，就业数据的强劲或将推动美联储关注重点继续向通胀风险倾斜、支撑美联储选择缓慢调整利率的决定；欧元区12月CPI符合预期，而12月工业景气、经济景气指数均不及预期，且前值下修，欧盟经济再扩张任重道远，预计政治环境稳定前不具备经济竞争力回升前景，短期欧元仍然承压。 资产观点：产业支撑增强，但海外压力仍存。上周多数大宗商品出现反弹，在库存相对健康的背景下，品种的产业支撑增强。但近期海外的宏观压力仍存，美国12月非农数据强劲，使得美债利率再度大幅上行，美元指数则创新高，在国内进入需求淡季的背景下，海外宏观的压力将使得大宗商品反弹的空间受限，短期内继续等待特朗普入主前后对于市场的进一步冲击。 风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2、观点精粹 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 国内 增量政策空窗期，前期政策初步见效但市场预期仍偏谨慎 海外 美联储降息指引偏鹰，继续关注美国经济数据 金融：股市情绪进入震荡，债市关注资金面 股指期货 脉冲后情绪进入震荡 增量资金不足 震荡 股指期权 降波调整 期权流动性超预期 震荡 国债期货 债市关注资金面变化 目前债市利率对于宽货币的计价已经较为充分 震荡 贵金属：人民币黄金震荡偏强 黄金/白银 避险情绪升温、再通胀交易端倪初现 特朗普就任后政策及美联储应对 震荡 航运：涨价预期犹存线下运价偏弱 集运欧线 以哈签署停火协议，现货运价跌幅收窄 地缘、现货运价及情绪端影响 震荡 黑色建材：正反馈酝酿，成本抬升 钢材 宏观持续回暖，现货情绪修复 专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 震荡 铁矿 小样本铁水回升，矿价偏强运行 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况政策层面动态 震荡 焦炭 提降声音仍存，反弹高度受限 钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 震荡 焦煤 供应节前收缩，盘面低位反弹 钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 硅铁 供需预期回暖，市场交投清淡 原料成本、钢招情况 震荡 锰硅 现货成本推涨，钢招定价缓慢 成本价格、外盘报价 震荡 玻璃 宏观情绪扰动，盘面偏强运行 现货产销 震荡 纯碱 情绪扰动为主，供给压力仍存 纯碱库存 震荡 有色与新材料：宏观面预期不稳，有色偏震荡 铜 需求端存在韧性，铜价底部支撑较强 供应扰动；宏观经济预期反复；国内需求复苏不及预期 震荡 氧化铝 矿石价格或提前松动，氧化铝盘面下跌 矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端 震荡下跌 铝 市场情绪较为积极，铝价逐步企稳 宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 现货有所走弱，锌价震荡走势 宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 震荡 铅 下游消费或转淡，铅价震荡运行 供应端扰动；电池出口放缓； 震荡 镍 电镍库存高增，镍价震荡走弱 宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 震荡 不锈钢 仓单有所消化，不锈钢底部震荡 印尼政策风险、需求增长超预期 震荡 锡 市场逐步进入供需双弱格局，锡价震荡回落 佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 震荡 工业硅 库存处于高位，工业硅价格承压 供应端超预期减产；光伏装机超预期 震荡 碳酸锂 节前备货节点，现货小幅走强 需求不及预期；供给扰动；新的技术突破 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读3 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 2、观点精粹 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 能源化工：油价高位调整，化工低多为主 原油 美国EIA原油库存连续去库，国际油价上行 非农数据公布；美元走势；特朗普对伊朗制裁态度 震荡 LPG PG盘面小幅下跌，关注成本端和内外价差 基本面、基差、内外价差 震荡 沥青 沥青期价大涨后上方空间受限 需求超预期 下跌 高硫燃油 逢高空高硫燃油 原油价格天然气价格 下跌 低硫燃油 低高硫价差持续向上 原油价格天然气价格 震荡 甲醇 后续进口减量预期仍强，甲醇区间看待 宏观能源、上下游装置动态 震荡 尿素 现货收单转淡，盘面短期或震荡 市场成交情况、政策动向，需求兑现 震荡 乙二醇 供应转宽松，上行动能减弱 乙二醇港口到货以及发货情况。 震荡 PX 装置检修降负消息提供阶段性利好，PX谨慎偏强 原油波动、下游装置异动 震荡 PTA 油价高位且需求淡季承压，PTAPTA偏强震荡 聚酯生产情况 震荡 短纤 原料价格强势，推升短纤价格 关注纱厂备货节奏及力度 震荡上涨 瓶片 价格跟随反弹，加工费环比走弱 油价以及PTA价格波动风险 震荡上涨 PP 特朗普就职在即，PP窄幅震荡 油价、国内外宏观 震荡 塑料 现货回吐涨幅，塑料震荡偏弱 油价、国内外宏观 震荡 苯乙烯 原油维持偏强，苯乙烯窄幅震荡 油价，宏观政策，装置动态 震荡 PVC 地缘影响市场情绪，盘面阶段性反弹 预期、成本、供应 震荡 烧碱 现货持续上涨，盘面偏强运行 市场情绪、开工，需求 震荡上涨 农业：现货延续涨价NR强势走高 油脂 美生柴预期利空菜油，关注技术支撑有效性 南美豆产区天气、马棕产需数据 震荡 蛋白粕 春节备货过大半，内外盘反弹或近尾声 南美天气，国内需求，宏观 震荡 玉米/淀粉 边际利多出现苗头，期现共振上行 需求不及预期、宏观、天气 震荡 生猪 终端消化能力有限，供需整体宽松 养殖情绪，疫情，消费超预期变化 震荡 橡胶 现货延续涨价，NR强势走高 产区天气、原料价格、宏观变化 震荡 合成橡胶 原料回调，盘面暂稳 原油大幅波动 震荡 纸浆 多空持续博弈，浆价窄幅震荡 宏观经济变动、美金盘报价波动等； 震荡 棉花 短期延续区间震荡 需求、产量 震荡 白糖 印度放松出口政策传闻引发盘面回调 国内产量不及预期、宏观经济、政策变数、天气异常等； 震荡 原木 基本面延续宽松，市场情绪烘托价格 宏观政策、需求、航运 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读4 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税 务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 ▪中信期货有限公司 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期） 北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层
