晨报：国内商品期市收盘涨跌不一，能化品多数上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期市收盘涨跌不一，能化品多数上涨 中信期货晨报20250228 中信期货研究所 刘道钰 从业资格号F3061482 投资咨询号Z0016422 从业资格号F03107932 仲鼎投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读1 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 国内宏观：多层次资本市场是推进新型工业化的强大动力，预计两会或关注民营和现代化产业发展、及资本市场，国内复工有待进一步跟踪。近日，中国证监会主席吴清发表署名文章《充分发挥资本市场功能更好服务新型工业化》，指出“进一步强化资本市场在推动新型工业化中的担当作为”，并从五方面提出具体举措。时隔七年，国内再次召开由习总书记主持的民企座谈会，释放稳民营经济政策强音及“新质生产力”产业导向。2月21日财政部部长蓝佛安指出要实施好更加积极财政政策，持续用力、更加给力，要提高财政赤字率，增加财政总支出规模，财政政策主动靠前发力。节后建筑业整体复工慢干往年同期。但从资金情况来看，截至 2月27日，专项传累计发行5357亿元、用于项目投资约4552亿元，高于2024年同期4034亿元的发行规模；后续复工情况仍值得期待。 海外宏观：受东北部地区房价上涨的推动、美国房价在去年最后一个月加速上涨，美国2月制造业扩张超预期、而服务业PMI意外萎缩。美国12月SPCS20座大城市季调后房价指数月率05、预期03，前值04。美国2月Markit制造业PMI初值516，连续第二个月扩张，预期514，前值512；2月美国Markit服务业PMI初值497、创2023年1月份以来新低，预期53，前值529；为2022年10月以来首次出现制造业扩张、但服务业收缩的情形。利率和特朗普对外关税影响下，美国居民消费信心、零售等均有所走弱。 资产观点：季节性需求释放驱动市场反弹，但高度有限。本周大宗商品整体反弹，受到季节性需求释放的驱动，地产基建相关的黑色建材品种本周反弹幅度最大。近期宏观驱动变化不大，海外定价大宗商品继续受到美国及全球制造业PMI回升的支撑，海外整体宏观环境类似去年三四月份，但从国内终端需求来看并没有看到需求超预期的信号，将制约海外定价大宗商品的反弹高度。从国内定价商品来看，近期缺乏宏观系统性驱动，大宗商品主要受到补库节奏影响，节后的刚需释放驱动黑色金属反弹。但在新开工项目较少以及受到海外反倾销的制约下，后续终端需求的成色可能存疑，国内定价商品往上的空间同样受限，后期在旺季反弹的过程，前期多单应逐步止盈离场。 风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 2、观点精粹 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：国内外资产逻辑分化，继续关注春季复工 国内 临近重要会议，政策预期有望再起，继续关注春季复工情况 海外 关税政策再遇波动，美国经济不确定性上升，存在滞胀风险 金融：波动加大，继续配置小盘 股指期货 不动应波动 增量资金不足 震荡 股指期权 认购买方平仓意愿较强 期权流动性超预期 震荡 国债期货 债市维持谨慎 目前债市利率对于宽货币的计价已经较为充分 震荡 贵金属：短期震荡运行 黄金白银 关键位置阻力明显，短期有调整需求 3月FOMC利率决议、特朗普关税政策 震荡 航运：运价整体回落，关税影响起效 集运欧线 航司进入涨价兑现期，关注地远端进展 地缘、现货运价及情绪端影响 震荡 黑色建材：宏观扰动，黑色延续弱势 钢材 需求预期走弱，价格震荡下行 专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 震荡 铁矿 短期基本面良好，预期扰动矿价 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态 震荡 焦炭 十轮提降落地，盘面继续下行 钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 震荡 焦煤 库存压力仍存，市场情绪不佳 钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 硅铁 能源预期偏弱，下游需求承压 原料成本、钢招情况 震荡 锰硅 锰矿成本坚挺，市场情绪一般 成本价格、外盘报价 震荡 玻璃 产销低位运行，盘面情绪较弱 现货产销 震荡 纯碱 光伏有点火预期，大厂检修扰动仍存 纯碱库存 震荡 有色与新材料：有色重回区间震荡，继续关注特朗普关税动向 铜 累库压力逐渐显现，铜价震荡运行 供应扰动；宏观经济预期反复；国内需求复苏不及预期 震荡 氧化铝 现货仍未止跌，氧化铝盘面承压 矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端 震荡下跌 铝 节前库存逐步累积，铝价位幅回调 宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 现货有所弱，锌价势再度承压 宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 震荡 铅 多空因素交织，铅价震荡运行 供应端扰动；电池出口放缓； 震荡 镍 RKAB预期消退，镍价震荡下跌 宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 震荡 不锈钢 现货有所抬升，不锈钢底部震荡 印尼政策风险、需求增长超预期 震荡 锡 现货市场仍待恢复，锡价震荡运行 佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 震荡 工业硅 供需双弱，硅价弱势震荡 供应端超预期减产；光伏装机超预期 震荡 碳酸锂 锂价震荡运行，关注仓单库存去化持续性 需求不及预期；供给扰动；新的技术突破 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读3 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 2、观点精粹 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 能源化工：价格普跌，油化工和煤化工强弱分化 原油 油价重回低位，关注OPEC减产支撑 OPEC产量政策、俄乌和谈进展、美国对伊朗制裁进展 震荡 LPG PG跟随原油震荡，关注成本端进展 原油和海外丙烷等成本端进展 震荡 沥青 原油回落，沥青期价向下压力较大 需求超预期 下跌 高硫燃油 高硫燃油仍以逢高空远月为主 原油价格天然气价格 下跌 低硫燃油 低硫燃油跟随原油回落 原油价格天然气价格 下跌 甲醇 内地成交良好，甲醇区间运行 宏观能源、上下游装置动态 震荡 尿素 需求回升，短期震荡偏强思路对待 市场成交情况、政策动向，需求兑现 震荡上涨 乙二醇 短期价格震荡，期货逢低入场 乙二醇港口到货以及发货情况。 震荡 PX 油价偏弱及需求边际转弱，PX走跌 原油波动、下游装置异动 震荡 PTA 原油偏弱需求预期谨慎，PTA低位震荡 聚酯生产情况 震荡 短纤 工厂产销偏弱，价格低位震荡 关注纱厂备货节奏及力度 震荡 瓶片 价格降至低位，短期或转向震荡 油价以及PTA价格波动风险 震荡 PP 期价回落成交放量，PP或震荡 油价、国内外宏观 震荡 塑料 下游成交有所放量，塑料震荡 油价、国内外宏观 震荡 苯乙烯 产业链库存高位，苯乙烯回调整理 油价，宏观政策，装置动态 震荡下跌 PVC 弱现实强预期，盘面震荡运行 预期、成本、供应 震荡 烧碱 现货加速下跌，盘面震荡偏弱 市场情绪、开工，需求 震荡 农业：关注产业政策变化，棕油或仍偏弱 油脂 马棕或继续降库，关注油脂下方支撑有效性 南美豆产区天气、马棕产需数据 震荡 蛋白粕 巴西大豆出口量或下调，豆类市场高位波动 南美天气，国内需求，宏观 震荡 玉米淀粉 多空博弈加剧，期现震荡运行 需求不及预期、宏观、天气 震荡 生猪 供应充裕，猪价维持低位 出栏节奏、冻品入库意愿、疫情、政策 震荡 橡胶 商品情绪偏弱，胶价稍有支撑 产区天气、原料价格、宏观变化 震荡 合成橡胶 日内大幅波动，盘面情绪偏暖 原油大幅波动 震荡 纸浆 期现同步回调，浆价震荡寻底 宏观经济变动、美金盘报价波动等； 震荡 棉花 棉价回调，关注需求表现 需求、产量 震荡 白糖 外盘分歧加剧，国内糖价高位寻顶 国内产量不及预期、宏观经济、政策变数、天气异常等； 震荡 原木 供需错配缓解，价格回落 年后需求 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读4 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税 务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期） 北座13层13011305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层