2023 年黄金年中展望 ： 介于软和硬之间

2023年黄金年中展望显示，黄金市场处于“柔软和坚硬之间”的过渡阶段。上半年黄金表现强劲，以美元计算增长了5.4%，表现优于其他主要资产，主要得益于波动范围内的债券收益率和美元走弱。

核心观点与驱动因素：

1. 宏观经济环境：发达市场央行紧缩周期接近尾声，市场预期美国2023年后期温和收缩，发达市场经济增长缓慢，但仍存在经济硬着陆风险。黄金在上半年获得支撑，主要受波动范围内的债券收益率和美元走弱影响。
2. 货币政策：美联储加息周期接近尾声，市场预期7月可能加息后进入“按兵不动”阶段。欧洲央行和英格兰银行预计将进一步提高利率，但周期即将结束。利率降低和美元贬值将有助于黄金。
3. 经济数据：发达市场PMIs近期恶化，通胀降温，但股市波动性和事件风险（地缘政治或金融危机）仍将维持对避险策略（包括黄金）的需求。
4. 需求前景：印度经济预计表现稳健，中国下半年可能对经济刺激作出回应，为当地需求提供支持。

关键数据与研究结论：

• 黄金在2023年上半年表现优于所有其他主要资产，上半年平均价格为1,932美元/盎司。
• 黄金估值框架分析显示，2023年黄金年平均收益为正，历史数据显示，当制造业PMI低于50时，黄金表现优于股票。
• 经济衰退风险加剧时，黄金投资可能看到更大的上涨空间，而经济软着陆可能导致黄金被抛售。
• 对比两种假设的防御性策略，包括黄金的策略能够提高回报率，同时降低波动性和回撤风险。

总结： 黄金在2023年上半年表现强劲，下半年可能受益于利率降低和美元贬值，但仍面临通胀放缓和货币政策紧缩的下行压力。经济衰退风险加剧将支撑黄金，而经济软着陆可能导致黄金被抛售。黄金的正向不对称表现使其成为投资者资产配置的有价值组成部分。