人民币同店销售跌幅收窄但低于我们的预期

图1：SSS趋势德意志银行评分购买亚洲香港消费者零售/批发贸易公司SA SA国际警报路透社彭博交易所代号0178.HK 178 HK恒指0178ADR股票代号胜捷US78513P1003日期2017年2月7日公司更新售价2017年2月7日（港币）3.29目标价-12个月（港元）3.5552周范围（港元）3.69-2.25恒生指数23,348人民币同店销售跌幅收窄但走低比我们预期的SA SA报告零售销售增长3.5％，SSSG下降1％（图1）SA SA报告交易数量增长10.7％，而大陆游客的ASP下降4.6％。对本地消费者的销售额下降了3.3％，从而降低了整体销售额和SSS。农历新年期间，通过机场旅行的香港居民人数同比增长12.9％。德意志银行评论我们预期SSSG会较低，这是由于：a）2016年人民币基数较低； b）香港居民旅行。因此，由于香港居民在新年期间不旅行，同店销售增长率将与2016年10月的国定假日期间的12％不同。安玲玲研究分析师(+852 ) 2203 6177库存数据市值（港币）9,309市值（百万美元）1,200已发行股份（百万）2,829.5大股东郭氏家族 (71%)自由流通量（％）29话虽如此，我们相信随着2016年底游客数量的稳定，复苏趋势将继续。稳定的销量将使SA SA等公司能够专注于门票价格的上涨和18财年GP利润率的提高。我们预计，租金的降低将对每日平均交易价值（美元）1.75718财年，大约三分之二的商店将要进行续租，这将是新的租赁。对于街头商店，续租时租金水平应下降约30-40％。维持买入。集团香港节日表演莎莎日期同比增长SSSG2015财年Q12014年4月6日6.00%2.7%Q214年7月9日13.4%10.7%Q32014年10月至12月0.2%-2.7%Q415年1月至3月-4.6%-1.6%2016财年Q12015年4月6日-8.8%-6.8%Q27月-9月15日-12.4%-10.1%Q310月-12月15日-14.2%-12.2%Q42016年1月3日-15.1%-17.6%2017财年Q12016年4月6日-5.7%-4.8%Q22016年9月9日-2.30%-2.5%Q310月-12月16日0.90%-2.0%Q4F1月-3月172.0%日期2014年农历新年（2014年1月3日至2月9日）2014年劳动节假期（2014年5月1日至3日）2014年国庆日（2014年10月1日至7日）2015人民币（2015年2月19日至25日）2015年劳动节假期（2015年5月1日至3日）2015年国庆日（2015年10月1日至7日）2016 CNY（2016年2月8-14日）2015年劳动节假期（2016年4月30日至5月2日）2016年国庆日2017人民币（2017年1月28日至2月3日）同比增长13.0%-1.0%-1.0%-10.0%7.0%-10.4%-20.0%持平13.8％3.5%SSSG10.0%-5.0%-3.0%-7.0%8.0%-8.7%-19.0%1.0%12.4%-1.0%德意志银行/香港YE2016年3月31日2017年 2018E销售（港元）7,846 7,7548,155净利383.5355.2512.7（港元）DB EPS（港元）0.140.130.18市盈率（x）23.226.318.2收益率（净值）（％）7.56.93.7资料来源：德意志银行发行于：07/02/2017 12:06:33 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0178.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行，公司数据市场研究资料来源：德意志银行关键数据