股指日报：昨日单边走强，短期预计仍有反复，逢低可入场做多

期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：057128132632邮箱：songjingqicindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 昨日单边走强，短期预计仍有反复，逢低可入场做多 报告日期：2025年01月15日 报告内容摘要 宏观股市信息： 1央行有关负责人回应市场关切热点表示，为实现推动社会综合融资成本下降的目标，将综合施策拓展利率政策空间。暂停在二级市场买入国债操作，能够避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动。 2据央行统计，2024年12月末，M2同比增长73，M1同比下降14。2024年全年，人民币贷款增加1809万亿元；社会融资规模增量累计为3226万亿元，比上年少332万亿元。 股指盘面回顾： 1盘面追踪：上个交易日，A股单边上行。四大指数中，上证50收涨178，沪深300收涨263，中证500收涨354，中证1000收涨453。板块方面，昨日互联网（711）、软件（645）领涨，软饮料（455）、贵金属（018）落后，个股上涨超过5300家，赚钱效应极好。 2技术追踪：近期大盘技术面走弱，昨日中阳线收复上周跌幅，上证指数 3150处支撑较强，趋势维持区间震荡 3资金流向：前期量能跌破万亿后，昨日A股成交金额上升至13万亿，交易情绪触底反弹，今日观察可持续性。 核心逻辑小结： 综合来看，前期急跌之后，上周股指延续弱势磨底状态。我们理解，当前股指基本面逻辑并未发生改变，只是在12月政策预期落地1月特朗普二次执政等因素共振下，资金落袋抛售情绪有所升温，尤其是此前一路向上的微盘股指数成为重点发酵对象。 短期，股指处于“市场底经济底”的抢跑阶段，人民币汇率压力重启的背景下，交易盘散户情绪仍是行情的主导力量。从历史的规律来看，情绪的冷却通常需要消息面冲击或时间（横久必跌）配合，鉴于本轮下跌为市场自发性行为主导，预计不构成趋势转向。我们认为，2025年春季依旧是情绪活跃窗口，短期恰逢政策不确定窗口估值偏高，本周继续以磨底思路去对待，遇上急跌可布局短线多单，等待春节前后两会预期重启。 操作建议：期货操作上，短期股指继续磨底，投资者建议观望，遇上急跌可布局短线多单，注意设置止盈止损。多大盘空小盘组合已到达止盈位，后续预计进入震荡，建议止盈离场。期权操作上，上周股指期权隐含波动率冲高回落，昨日沪深300当月IV微升至19一线，期权投资者看平短期走势。操作上，震荡阶段建议卖权思路对待，其中当月卖权可持有到期。远月短线建议遇二次升波后再入场，中证1000风险大于上证50、沪深300，注意选择虚值程度更高合约。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：四大指数PE5 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数5 图13：IF合约基差6 图14：IH合约基差6 图15：IC合约基差6 图16：IM合约基差6 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 450国债到期收益率10年沪深300（右轴）6000 5500 6000 5500 600 500 400 350 300 250 200 5000 4500 4000 3500 3000 5000 4500 4000 3500 3000 400 300 200 100 000 换手率基准自由流通股本沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 760 740 720 700 680 660 640 620 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 500 400 300 200 100 000 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率基准自由流通股本上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 300 200 100 000 100 200 300 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 14 12 1 08 06 04 02 0 中美10年国债利差沪深300（右轴） 中证500（左轴）AAAAA信用利差右 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 201912 20201 20202 20203 20204 20205 20206 20207 20208 20209 202010 202011 202012 20211 20212 20213 20214 20215 20216 20217 20218 20219 202110 202111 000 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 06 05 04 03 02 01 0 沪深300指数下月IV（右轴） 沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 06 05 04 03 02 01 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 1800 1700 1600 1500 1400 9500 8500 7500 6500 1300 1200 1100 1000 900 5500 4500 3500 2500 8001500 201601201701201801201901202001202101202201202301202401202501 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM）中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数 17000450000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 20161010 20161213 2017220 2017426 201773 201795 20171110 2018116 2018323 2018530 201883 2018109 20181212 2019220 2019426 201973 201995 20191112 2020116 2020324 2020528 202083 2020108 20201211 2021218 2021426 2021630 202192 2021118 2022111 2022321 2022526 202281 2022106 2022129 2023217 2023425 2023630 202394 2023119 2024115 2024321 2024528 202481 2024107 20241210 10000 400000 350000 300000 250000 200000 恒生AH股溢价指数上证50指数右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：IF合约基差图14：IH合约基差 20221 20231 20241 2025 20000 10000 000 10000 20000 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 15000 20221 20231 20241 20251 10000 5000 000 5000 10000 15000 20000 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IC合约基差图16：IM合约基差 201912202012202112202212202312202412 800 600 400 200 0 200 400 IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差 600 400 200 20227 20229 202211 20231 20233 20235 20237 20239 202311 20241 20243 20245 20247 20249 202411 0 200 400 IM当月基差IM下月基差 IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连