股指周报：上周超跌反弹，后续趋势仍以震荡对待，逢低短线可做多

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 上周超跌反弹，后续趋势仍以震荡对待，逢低短线可做多 报告日期：2024年12月2日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 上周A股超跌反弹，上证指数在经历了前一周的恐慌抛售后迎来情绪修复，但周内并未完全收复失地，预计本周分歧继续。四大标的指数中，中证500、中证1000等小盘成长风格弹性更大，IH-IC组合有所回撤。 从申万一级行业分类表现看，各行业涨多跌少，其中商贸零售 （+7.28%）、纺织服饰（+7.65%）领涨，有色金属（-0.61%）、公用事业（-0.10%）落后，消费、成长风格表现亮眼。资金面来看，上周A股成交金额触底回升，整体继续位于2万亿级别下方运行，周内最低下摸至1.3万亿元左右，投机情绪趋势降温但仍高于历史平均水平，预计对指数支撑力度较大，上攻力量暂且有限。 大方向维持牛市观点。我们延续此前看法，本轮股市上涨由中美降息共振所驱动，鉴于美联储第一次降息窗口已经打开，股指大方向可继续看涨，不确定的只是节奏快慢。 短期平台震荡，乐观情景下12月可偏强震荡至前高。一方面，近期公布国内经济数据虽有好转，但价格因素依旧低迷，意味着股指距离有基本面支撑的盈利牛尚有一定距离。另一方面，12月国政策预期重启发酵，鉴 于散户情绪仍有余温，预计短线的情绪脉冲行情同样可以期待。我们认为，近期美元指数走高对A股流动性行情的演绎存在干扰，除非国内货币再出现超预期降息等放水动作，否则12月股指继续以震荡市对待，上限看 至10.8前高。 IH-IC组合仍在回归，其背后是流动性的阶段性收敛，鉴于短线情绪时有反复，该组合的回升过程预计波折，本周仍可继续持有。 ⯁策略建议： 期货操作上，上周指数虽有反弹但力度不强，预计趋势仍是震荡，建议维持逢低做多思路，缩短持仓时间，及时止盈止损（或可选择日平）；IH-IC可继续持有。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率触底回升，沪深300当月IV回升至21%一线上方，预计本周窄幅震荡为主。操作上，建议继续以卖权思路对待，目前卖购仍优于卖沽，可选择虚值程度较高合约并拉长持仓时间。 ⯁风险提示：（1）M1、地产成交等跌速扩大；（2）美联储超预期紧缩； （3）地缘冲突等事件性冲击； 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、A股超跌反弹，外围涨跌不一4 2、成交量触底回升，投机情绪尚有余温4 3、期指基差走势分化，期权波动率触底反弹4 二、基本面要素梳理与后市展望：10 1、上周央行公开市场净投放5180亿元10 2、趋势仍以震荡对待，短线情绪脉冲可期待10 三、经济数据&财经事件预告13 1、宏观经济数据公布13 2、重点财经事件13 图目录 图1：A股超跌反弹，外围涨跌不一5 图2：各行业涨多跌少，纺织服饰、商贸零售领涨5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：赚钱效应7 图13：沪市融资余额7 图14：沪市融券余额7 图15：深市融资余额7 图16：深市融券余额7 图17：沪深300指数期权下月IV7 图18：沪300ETF期权下月IV7 图19：深300ETF期权下月IV8 图20：50ETF期权下月IV8 图21：沪深300指数历史波动率8 图22：上证50指数历史波动率8 图23：沪300ETF历史波动率8 图24：深300ETF历史波动率8 图25：50ETF期权持仓量PCR8 图26：50ETF期权成交量PCR8 图27：沪深300指数期权持仓量PCR9 图28：沪深300指数期权成交量PCR9 图29：沪300ETF历史波动率9 图30：深300ETF历史波动率9 图31：IF合约基差9 图32：IH合约基差9 图33：IC合约基差9 图34：四大指数估值9 图35：MLF投放数量11 图36：MLF到期数量11 图37：逆回购数量11 图38：逆回购到期量11 图39：逆回购利率11 图40：贷款市场报价利率11 图41：中期借贷便利11 图42：法定存款准备金率11 图43：SHIBOR利率12 图44：SHIBOR利率12 图45：银行间质押式回购加权利率12 图46：银行间质押式回购加权利率12 图47：中债国债到期收益率12 图48：中美国债收益率利差12 图49：信用利差12 图50：非银体系流动性12 一、上周股指运行情况梳理： 1、A股超跌反弹，外围涨跌不一 上周A股超跌反弹，上证指数在经历了前一周的恐慌抛售后迎来情绪修复，但周内并未完全收复失地，预计本周分歧继续。四大标的指数中，中证500、中证1000等小盘成长风格弹性更大，IH-IC组合有所回撤。 海外方面，美股三大指数有所修复，其中标普500周线收涨1.06%，整体趋势变化不大，后续美股继续锚定经济数据。 2、成交量触底回升，投机情绪尚有余温 从申万一级行业分类表现看，各行业涨多跌少，其中商贸零售（+7.28%）、纺织服饰 （+7.65%）领涨，有色金属（-0.61%）、公用事业（-0.10%）落后，消费、成长风格表现亮眼。 资金面来看，上周A股成交金额触底回升，整体继续位于2万亿级别下方运行，周内最低下摸至1.3万亿元左右，投机情绪趋势降温但仍高于历史平均水平，预计对指数支撑力度较大，上攻力量暂且有限。 3、期指基差走势分化，期权波动率触底反弹 期货市场上，上周各期指基差（现-期）分化，其中IC、IM合约基差下降，IH、IF合约基差上升，衍生品市场对于大小盘指数的分化预期有所修复，但整体乐观情绪仍然向传统蓝筹风格倾斜。操作上，上周指数虽有反弹但力度不强，预计趋势仍是震荡，建议维持逢低做多思路，缩短持仓时间，及时止盈止损（或可选择日平）；IH-IC可继续持有。 期权市场上，上周股指期权隐含波动率触底回升，沪深300当月IV回升至21%一线上方，预计短期窄幅震荡为主。另一方面，期权市场波动率与指数变动方向一致，代表市场氛围依然看涨，短线情绪脉冲仍可期待。期权操作上，建议继续以卖权思路对待，目前卖购仍优于卖沽，可选择虚值程度较高合约并拉长持仓时间。 图1：A股超跌反弹，外围涨跌不一 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 2.13 -3.03 3.10 25.56 创业板 2.23 -3.03 2.75 17.59 纳斯达克 1.13 1.73 6.21 28.02 科创50 3.92 -1.78 3.91 18.24 韩国综合 -1.81 3.49 -3.92 -7.51 沪深300 1.32 -2.60 0.66 14.15 中证500 1.77 -2.94 -0.84 7.79 上证50 0.90 -2.62 -0.31 12.84 日经225 -0.20 -0.93 -2.23 14.18 印度SENSEX30 0.87 1.98 0.52 10.47 标普500 1.06 1.68 5.73 26.47 俄罗斯MOEX -0.12 -5.77 0.70 -16.81 道琼斯工业 1.39 1.96 7.54 19.16 德国DAX 1.57 0.58 2.88 17.16 巴西IBOVESPA -2.53 0.60 -3.40 -6.62 恒生 1.01 -1.01 -4.40 13.94 法国CAC40 -0.27 -0.20 -1.57 -4.08 富时100 0.31 2.46 2.18 7.16 中证1000 2.63 -1.55 1.18 5.13 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业涨多跌少，纺织服饰、商贸零售领涨 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) 3.24 -2.76 -0.26 -7.80 基础化工(申万) 1.49 -0.63 1.72 -1.05 钢铁(申万) 1.43 -1.13 0.42 2.12 有色金属(申万) -0.61 -0.31 -0.39 9.27 电子(申万) 2.38 -3.29 -0.84 17.95 家用电器(申万) 0.12 -2.14 -2.41 22.03 食品饮料(申万) 2.62 -4.08 2.41 -6.90 纺织服饰(申万) 7.65 0.06 6.90 -3.59 轻工制造(申万) 5.35 -0.46 6.33 -0.95 医药生物(申万) 2.95 -2.362.15 -9.29 公用事业(申万) -0.10 -0.47 -2.237.81 交通运输(申万) 1.20 -1.09 2.12 12.83 房地产(申万) 3.08 -0.83 -0.54 8.49 商贸零售(申万) 7.28 2.18 13.59 13.61 社会服务(申万) 4.51 -5.24 1.38 0.06 银行(申万) 1.88 -1.17 1.02 25.97 非银金融(申万) 2.56 -3.61 1.51 34.59 综合(申万) 4.04 5.08 8.57 5.14 建筑材料(申万) 3.29 -2.33 -2.46 -1.12 建筑装饰(申万) 0.81 -1.61 1.05 8.39 电力设备(申万) 1.74 -1.66 1.21 9.66 机械设备(申万) 3.25 -0.33 3.43 7.10 国防军工(申万) 1.99 -2.78 -2.58 9.99 计算机(申万) 3.94 -3.27 4.39 12.36 传媒(申万) 4.48 -2.06 6.65 8.57 通信(申万) 0.85 -3.78 -1.91 23.40 煤炭(申万) -0.02 -0.88 -1.13 3.06 石油石化(申万) 0.75 -1.57 2.19 4.50 环保(申万) 2.22 -0.24 0.80 7.20 美容护理(申万) 4.12 -2.74 -0.84 -3.96 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 3,500 3,000 2,500 2,000 15,000 10,000 5,000 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 0 1,500 高价股指数（申万）中价股指数（申万）低价股指数（申万） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：申万风格指数（业绩）图10：申万风格