股指日报：昨日放量大涨，短期情绪依旧亢奋，期指节前可逢高降仓

期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 昨日放量大涨，短期情绪依旧亢奋，期指节前可逢高降仓 报告日期：2024年9月25日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)央行行长潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，年内将视情况择机进一步下调0.25-0.5个百分点；将下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点。 2)首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具，包括5000亿元证券、基金保险公司互换便利，以及首期3000亿元股票回购、增持专项再贷款。潘功胜还透露，平准基金也正在研究。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股全线大涨。在政策利好刺激下，昨天四大指数集体高开，随即盘面多空分歧有短暂展开，但伴随着消息面不断走暖，多方迅速形成合力上攻。午后，各指数跳空拉升，全天上证指数一举突破2860点。四大指数中，上证50收涨4.86%，沪深300收涨4.33%，中证500收涨4.34%，中证1000收涨3.88%。板块方面，昨日多元金融、酒类等涨幅靠前，全天个股上涨超过5100家，赚钱效应快速反弹。 2)技术追踪：昨日指数一举站上20日均线，观察本周是否能成功站稳，短期技术面右侧信号开始出现，预计下一级多空分歧区域上证指数2950-3050，沪深300指数3450-3550。 3)资金流向：昨日A股成交金额快速放大至9000亿元级别上方，量价配合度同步转暖但仍处于万亿级别之下，观察今明两日可持续性。 ⯁核心逻辑小结： 综合来看，昨日盘面放量大涨，主要受益于国新办发布会上一系列政策带来的利好提振，市场情绪亢奋。我们延续此前观点，中美利差倒挂是限制本轮A股的关键症结，参考2018-2019年市场底，当前我们所期待的中美货币周期共振时点已经来临。我们认为，尽管短期情绪过热后指数仍将面临基本面现实的检验，但至少大方向上再创新低的概率已经很小，预计下一级多空分歧区域上证指数2950-3050，沪深300指数3450-3550。国庆节后关注几个点：（1）本轮中美利差倒挂压力处于历史极值水平，在国内经济托而不举的背景下，外围利率的配合程度重要，若后续海外降息节奏变化则有可能改变A股的反弹高度。（2）昨日各类风格基本呈现普涨态势，其中大盘红利依旧强势，这与传统的流动性回归特征有所不同，暗示昨日流动性回归主力或来自新创设的两个货币政策工具（预期抢跑），后续双创类板块对于行情持续性的指导意义更强。（3）今年基本面弱的背景下，流动性是催化行情的主力，因此股指对货币政策的敏感性将较往年更高，这一点仍需密切跟踪。 ⯁操作建议：期货操作上，已持有股指期货多单投资者建议国庆节前降低仓位至1-3成。对于未入场者，昨日指数一举站上20日均线，关注这两天的可持续性，若成功站稳且假期无重大事件扰动，则节后可考虑继续入场，节前不建议追高。期权操作上，昨日沪深300当月平值期权IV快速拉升至18%一线，鉴于短线情绪较热，尤其是卖购端或面临追加保证金压力，国庆间隔时间较长，原则上卖权不建议不建议持有过节。若仍有计划持有到期回收权金者，可向虚值方向搭配对应虚值合约作为保护过节。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数4 图2：沪深300指数与换手率4 图3：即期汇率与沪深300指数4 图4：上证指数与换手率4 图5：中美利差与沪深300指数4 图6：信用利差与中证500指数4 图7：沪深300指数与隐含波动率5 图8：沪深300指数与历史波动率5 图9：上证50指数与隐含波动率5 图10：上证50指数与历史波动率5 图11：北向累计资金流向6 图12：四大指数PE6 图13：上证50指数与恒生AH溢价指数7 图14：IF合约基差7 图15：IH合约基差7 图16：IC合约基差7 图17：IM合约基差7 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.50国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 6000 4.50 4.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴） 沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：四大指数PE 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 95.00 85.00 75.00 65.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 55.00 45.00 35.00 25.00 8.00 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 15.00 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM）中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：上证50指数与恒生AH溢价指数 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 2016/10/10 2016/12/14 2017/2/22 2017/5/2 2017/7/7 2017/9/12 2017/11/20 2018/1/25 2018/4/4 2018/6/12 2018/8/17 2018/10/24 2018/12/28 2019/3/11 2019/5/17 2019/7/24 2019/9/27 2019/12/5 2020/2/13 2020/4/20 2020/6/26 2020/9/1 2020/11/9 2021/1/14 2021/3/24 2021/5/31 2021/8/5 2021/10/12 2021/12/16 2022/2/24 2022/5/4 2022/7/11 2022/9/15 2022/11/22 2023/2/1 2023/4/10 2023/6/15 2023/8/22 2023/10/30 2024/1/4 2024/3/13 2024/5/21 2024/7/26 100.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 恒生AH股溢价指数上证50指数(右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：IF合约基差图15：IH合约基差 2022/1 2023/1 2024/1 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 150.00 100.00 50.00 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -100.00 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图16：IC合约基差图17：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/122023/12 500 400 300 200 100 0 -100 600 40 20 -200 IC当月基差IC下月基差IM当月基差IM下月基差 IC当季基差IC下季基差IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有