菜油、菜粕市场分析报告：菜系库存高位缓降，天气扰动国际油料

菜系库存⾼位缓降，天⽓扰动国际油料 ——菜油、菜粕市场分析报告 2025-01-15 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 报告要点 2025年初，USDA1月报告下调全球菜籽产量、以及美豆产量预期，南美大豆也受到天气炒作影响，短期利多油脂油料市场。但是目前国内菜系库存偏高，菜系自身基本面仍旧偏弱。 摘要 2025年初，USDA1月报告下调全球菜籽产量、以及美豆产量预期，南美大豆也受到天气炒作影响，短期利多油脂油料市场。但是目前国内菜系库存偏高，菜系自身基本面仍旧偏弱。 •菜籽方面：2024年下半年菜籽进口量较大，但是进口菜籽压榨利润开始减少，影响买船 情绪，2025年初预报到港量下降。同时，中加贸易关系存在不确定性，中国迟迟 未出台对加反制措施，市场担忧2025年加菜籽进口量。目前国内菜籽库存偏高，去库速度缓慢，短期供应压力持续，远月存改善预期。 •菜油方面： 油厂菜籽压榨量大，国内菜油产量充足，油厂及商业库存较多，2024年菜油进口量较上一年有所下降。春节前进入油脂备货旺季，但是提货量一般，需求谨慎对待。美豆减产预期和南美天气炒作，带动油脂市场转强，但印尼将限制UCO出口，印尼棕油出口供应量或增加。结合三大油脂国际市场情况，及国内基本面来看，预计菜油缺乏持续上涨动力。 •菜粕方面： 大豆减产预期利多国内蛋白粕市场，但是国内菜粕库存仍偏高，目前仍在缓慢去库中，春节前市场购销相对活跃，菜粕价格小幅反弹，下游水产仍处淡季，后续建议关注库存变化和进口压力。 风险因素：进口变化、天气等。 研究员： 农业组 李艺华 从业资格号：F3086449投资咨询号：Z0019380 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、期货市场运行回顾·········································2 1、郑商所菜油、菜粕期货价格2 2、菜油、菜粕注册仓单数量·····································2 二、现货及基差回顾··········································2 1、菜油现货价格及基差·······································2 2、菜粕现货价格及基差·······································3 三、油粕比及替代品价差·······································3 1、菜油、菜粕价格比值·······································3 2、菜豆油价差、菜棕油价差·····································4 3、豆菜粕价差············································5 四、菜籽供应：进口、库存、压榨情况································5 1、菜籽进口量及到港预报······································5 2、菜籽进口榨利···········································6 3、菜籽压榨量及开工率·······································6 4、菜籽库存·············································7 五、菜油供需：产量、进口、提货量·································7 1、菜油供应：产量及进口······································7 2、菜油库存：油厂、商业库存8 3、菜油需求：提货量、未执行合同·································8 六、菜粕供需：产量、进口、消费量·································9 1、菜粕供应：产量及进口······································9 2、菜粕库存：压榨厂库存······································9 3、菜粕需求：提货量、未执行合同10 七、菜系市场小结10 ⼀、期货市场运⾏回顾 1、郑商所菜油、菜粕期货价格 2025年1月，受到USDA报告下调美豆产量、南美天气炒作影响，带动菜油、菜粕价格反弹，菜粕涨幅相对更高。1月14日，菜油主力合约收盘价8902元/吨，较上月环比变化0.3%。菜粕主力合约收盘价2383元/吨，较上月环比变化5.58%。 2、菜油、菜粕注册仓单数量 近期，菜油注册仓单量小幅下降，菜粕注册仓单量大幅增加。截至1月14日,郑商所菜油注册仓单3498手，较上月环比变化-1.21%；郑商所菜粕注册仓单6865手。 ⼆、现货及基差回顾 1、菜油现货价格及基差 2025年1月，菜油现货价格小幅反弹，期货上涨幅度较现货更多，基差走弱。现货方面，1月14日 ，南通三级菜油现货价格8995元/吨，较上月环比变化-1.48%。基差方面，1月14日，南通三级菜油基差78元/吨，较上月环比变化-8.24%。 2、菜粕现货价格及基差 2025年1月，菜粕现货价格低位反弹，期货上涨幅度较现货更多，基差走弱。现货方面，1月14日 ，华东菜粕现货价格2230元/吨，较上月环比变化3.72%。基差方面，1月14日，华东菜粕基差-153元/吨，较上月环比变化-42.99%。 三、油粕⽐及替代品价差 1、菜油、菜粕价格⽐值 2025年1月，菜系油粕比位于历史偏高水平。1月14日，菜油/菜粕现货价格比4.03，较上月环比变化-3.37%；菜油/菜粕期货价格比3.74，较上月环比变化-5%。 2、菜⾖油价差、菜棕油价差 2025年1月，菜豆油现货、期货价差较上月扩大；菜棕油价差位位于历史同期偏低位置，月度环比小幅扩大。 豆菜价差方面，1月14日，菜豆油现货价差580元/吨，较上月环比变化13.73%，菜豆油期货主力合约价差1112元/吨，较上月环比变化15.23%。棕菜价差方面，1月14日，菜棕油现货价差-960元/吨，较上月环比变化14.29%，菜棕油期货主力合约价差192元/吨，较上月环比变化149.1%。 3、⾖菜粕价差 2025年1月，豆菜粕现货价差较上月缩小。1月14日，豆粕-菜粕现货价差750元/吨，较上月环比变化-16.67%，豆粕-菜粕期货主力合约价差370元/吨，较上月环比变化-3.9%。 四、菜籽供应：进⼝、库存、压榨情况 1、菜籽进⼝量及到港预报 2024年下半年菜籽进口量较大，但是由于中加关系变化，2025年菜籽进口预期可能再度紧张。当前预报到港量下降，买船情绪不佳，短期供应压力有所削弱。 2024年11月，我国菜籽进口量70.79万吨，较上月环比变化-16.03%，较上年同期变化46.99% 。据钢联，2025年1月，压榨厂油菜籽预计到港量19.5万吨，较上月环比变化-40%，较上一年同期变化-40%。 2、菜籽进⼝榨利 近期，加菜籽进口榨利较1月初下降，影响菜籽买船积极性。据钢联数据，1月14日，加拿大菜籽进口压榨利润56元/吨。 3、菜籽压榨量及开⼯率 2025年1月，菜籽压榨量及开工率保持高位，当前菜籽压榨供应充足。 据钢联样本点统计，1月10日当周，菜籽压榨量11.5万吨，较上月环比变化-0.86%；压榨开工率30.65%，较上月环比变化-0.87%。 4、菜籽库存 2025年1月，压榨厂菜籽库存同比明显偏高，国内菜籽库存压力较大。 据钢联样本点统计，1月10日，压榨厂菜籽库存66.1万吨，较上月环比变化-17.58%，较上一年同期变化103.38%。 五、菜油供需：产量、进⼝、提货量 1、菜油供应：产量及进⼝ 2025年1月，油厂菜籽压榨量、菜油产量继续保持高位。而2024年菜油进口压力同比上一年有所下降。 国内压榨方面，据钢联样本点统计，1月10日当周，菜油产量4.72万吨，较上月环比变化-0.84% ，较上一年同期变化49.84%。 菜油进口方面，2024年11月，我国菜油进口量20万吨，较上月环比变化25%，较上一年同期变化-25.93%。 2、菜油库存：油⼚、商业库存 2025年1月，菜油油厂和商业库存同比明显偏高，且环比仍在增长。 据钢联样本点统计，1月10日，沿海压榨厂菜油库存7.7万吨，较上月环比变化16.67%，较上一年同期变化104.79%；压榨厂和华东地区商业总库存46.08万吨，较上月环比变化8.19%，较上一年同期变化33.64%。 3、菜油需求：提货量、未执⾏合同 2025年1月，春节备货启动，但菜油提货量较上月环比下降，需求预期偏谨慎。 据钢联样本点统计，1月10日当周，油厂菜油提货数量4.25万吨，较上月环比变化-12.38%，较上一年同期变化13.29%。11月29日当周，油厂菜油未执行合同23.3万吨，较上月环比变化-20.21% ，较上一年同期变化10.43%。 六、菜粕供需：产量、进⼝、消费量 1、菜粕供应：产量及进⼝ 2024年11月，我国菜粕进口压力下降，但是菜粕国内压榨产量较大。 国内压榨方面，据钢联样本点统计，1月10日当周，菜粕产量6.79万吨，较上月环比变化-0.73% ，较上一年同期变化51.56%。菜粕进口方面，2024年11月，我国菜粕进口量9.22万吨，较上月环比变化-69.91%，较上一年同期变化-64.78%。 2、菜粕库存：压榨⼚库存 2025年1月，菜粕环比去库，但是目前库存量仍旧较高。据钢联样本点统计，1月10日，压榨厂菜粕库存5.3万吨，较上月环比变化-20.9%，较上一年同期变化144.24%。 3、菜粕需求：提货量、未执⾏合同 2025年1月，压榨厂菜粕提货量环比增加。据钢联样本点统计，1月10日当周，压榨厂菜粕提货数量7.69万吨，较上月环比变化7.7%，较上一年同比变化51.98%。1月10日当周，压榨厂菜粕未执行合同20.2万吨，较上月环比变化-13.49%，较上一年同比变化37.41%。 七、菜系市场⼩结 2025年初，USDA1月报告下调全球菜籽产量、以及美豆产量预期，南美大豆也受到天气炒作影响，短期利多油脂油料市场。但是目前国内菜系库存偏高，菜系自身基本面仍旧偏弱。 菜籽方面：2024年下半年菜籽进口量较大，但是进口菜籽压榨利润开始减少，影响买船情绪，2025年初预报到港量下降。同时，中加贸易关系存在不确定性，中国迟迟未出台对加反制措施，市场担忧2025年加菜籽进口量，存在情绪影响。目前国内菜籽库存偏高，去库速度缓慢，短期供应压力持续，远月存改善预期。 菜油方面：油厂菜籽压榨量大，国内菜油产量充足，油厂及菜油商业库存较多，2024年菜油进口量较上一年有所下降。春节前进入油脂备货旺季，但是提货量一般，需求谨慎对待。美豆减产预期和南美天气炒作，带动油脂市场转强，但印尼将限制UCO出口，棕油出口量或增加。结合三大油脂市场情况，及国内基本面来看，预计菜油缺乏持续上涨动力。 菜粕方面：大豆减产预期利多国内蛋白粕市场，但是国内菜粕库存仍有偏高，目前仍在缓慢去库中，春