USDA1月供需报告点评下调美国玉米大豆产量预测有望支撑价格边际改善

USDA1月供需报告下调了全球大豆和玉米的产量及库消比预期，利好价格边际改善。核心观点及数据如下：

1. 玉米：

   • 全球：USDA下调24/25年度全球玉米产量354万吨，库消比预期下调0.26ppt，主要因美国单产下滑导致美玉米产量预测下调1.8%。当前国际玉米价格处于历史中枢附近，新季库消比历史低位，预计1H25国际价格中枢小幅回升。
   • 中国：引入统计局最新数据，上调24/25年度库消比0.61ppt，考虑近期中储粮收购，预计1H25国内价格触底回稳。

2. 大豆：

   • 全球：USDA下调24/25年度全球大豆产量288万吨，库消比预期下调1.01ppt，主因美豆产量预测下调2.1%。全球库消比低位回升，增产预期减弱，利好1H25国际价格底部企稳。
   • 中国：报告调整较小，预计1H25国内价格随国际豆价震荡。

3. 小麦：

   • 全球：上调24/25年度小麦库消比0.14ppt，但出口继续收缩，黑海廉价小麦出口压力缓解，预计1H25国际麦价逐步回暖。
   • 中国：下调24/25年度库消比预测0.26ppt，叠加收储政策支撑，预计1H25国内麦价筑底企稳。

4. 稻谷：

   • 全球：下调24/25年度稻谷库消比0.05ppt，出口小幅收紧，国际贸易修复、供给宽松叙事未扭转，预计1H25国际价格延续盘整。
   • 中国：下调24/25年度库消比预测0.23ppt，叠加收储政策支撑，预计1H25国内稻价筑底。

研究结论：预计国内主粮价格于25年筑底，关注上游种业、种植业压力释放与下游饲料、养殖、加工成本改善。维持覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。