百亚股份:25年增长势能较好,强Call!
核心观点
- 公司阶段调整已近尾声,25年增长势头仍然较好,多重增长逻辑持续加速兑现。
- 维持买入评级,当前对应25年PE为24倍。
关键数据与增长逻辑
- 大健康业务:Q3大健康收入占比已提升至47%,7月底推出的益生菌PRO系列(定价更高)在11月电商渠道占比已达10.6%,推动毛利率持续改善,并助力拉新,尤其拓展新锐白领、资深中产等用户。
- 电商渠道:2024年以来持续发力抖音,同时加强天猫、拼多多等平台投入,天猫等平台快速起量(12月GMV同比+182%),有望成为抖音增长接力棒。参考护舒宝电商收入30亿+,公司电商仍有较大增长空间。
- 全国化扩张:巩固西南五省优势的同时,加速扩张新五省市场,24Q1-Q3外围市场收入同比+74%,预计Q4延续高增,全国化扩张逻辑加速兑现。
研究结论
- 公司多重增长逻辑持续兑现,电商短期扰动已经结束,25年增长势头较好,股价调整后估值合理。