休闲服务行业事件点评：2025年消费首发政策看旅游，继续关注景区板块

事件：国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》的通知（简称《若干措施》）。

丰富消费惠民举措：

• 举办系列文旅促消费活动、实施消费惠民让利行动、扩展公共机构服务供给。
• 鼓励各地运营社媒等平台开展文化旅游宣传营销，肯定过去两年各地自发文旅宣传。
• 鼓励有条件的地方推出文旅消费券，上海、广东、福建等地已陆续发放，认为由地方自行决策合理。

扩大特色优质产品供给：

• 丰富文化娱乐产品、推出特色旅游产品、开发时尚国潮产品。
• 鼓励各地放宽大型演出售票限制，并落实首演地内容审核制。
• 鼓励打造多样化、差异化低空飞行旅游产品。
• 启动冰雪旅游提升计划，提升冰雪旅游产品供给品质，强化冰雪旅游地位。

创新产业政策：

• 强化财政金融支持：加大对符合条件的文化和旅游领域“两新”项目的支持力度。
• 扩大文旅有效投资：允许地方安排地方政府专项债券资金支持符合条件的文化和旅游类项目。
• 释放职工消费潜力：鼓励基层工会拓展使用会员会费为会员购买所在省份或区域旅游景区年票。
• 加快重组中国旅游产业基金，引导社会资本和金融机构加大对旅游业的投入。
• 文旅产业需要扩大“有效投资”，扭转过去依附于房地产的文旅配套逻辑，加速中国优质旅游资产证券化进程。

投资建议：

• 中长期看，旅游板块具备优质旅游资产证券化与重定价逻辑。
• 2025年开年消费首发政策立足文旅，强调文旅对其他业态的支撑，服务消费是抗通缩的重要阵地，文旅是服务消费的阵眼。
• 建议重视文旅、酒店等板块投资机会：
  • 景区：25年进入新一轮核心景区产能投运周期，行业看点在于资源注入与资产整合（西域旅游、祥源文旅、曲江文旅、峨眉山、长白山）。
  • OTA：携程海外盈利节点或提前，同程持续深耕国内，酒旅竞争有望带动头部OTA货币化率持续提升（携程集团、同程旅行）。
  • 酒店：25年年中行业供需有望见拐点（锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店）。

风险因素：

• 宏观经济增速不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 终端需求疲软风险。