能源化工期权策略早报

能源化工期权日报2025-01-15 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 隆众西北库存20.3万吨（-1.3），西北待发订单量14.9万吨（-3.9）。传统下游开工率37.6%（-1.00%），甲醛27.7%（-0.78%），二甲醚6.2%（+1.21%），醋酸86.4%（-2.73%），MTBE55.4%（-3.23%）。 行情分析 甲醇12月份以来止跌反弹回升温和上涨，1月份高位回落连续报收大阴线后逐渐反弹回升，整体表现为下方有支撑多头趋势方向上大幅回落后回升的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率快速上升至历史偏高水平 策略与建议 构建看涨+看跌期权多头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益。如：S_MA2503P2700，S_MA2503P2650和S_MA2503C2700，S_MA2503C2750 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 截至1月10日，全钢胎开工率58.87%（+2.31%），半钢胎开工率77.75%（+0.17%）。库存存延续累库，深增浅降，青岛库存累库幅度增加，其它胶种基本符合预期，库存与现货价格负相关仍凸显。青岛保税和一般贸易仓库延续季节性累库，较上期明显扩大。 行情分析 橡胶12月初高位回落后连续下跌维持一个月的空头下行，1月份超跌反弹小幅回升，整体表现为中期趋势偏空超跌反弹回升的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率维持历史均值水平小幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_RU2505P16500，S_RU2505P16750和S_RU2505C17500，S_RU2505C17750 苯乙烯期权 标的基本面 12月港口到港量有所增加，其中内贸货源补充增量明显，内贸货源中恒力石化本月到港3.7万吨。此外进口补充中连云港地区的到港量有明显增加，12月到港3万吨。 行情分析 苯乙烯12月份高位盘整震荡后连续大幅下跌，1月份低位弱势盘整后逐渐反弹回升，上周加速反弹上涨，本周延续上升后大幅震荡，市场行情整体表现为上方有压力短期偏多上涨的行情格局。 期权波动性 苯乙烯期权隐含波动逐渐下降后快速上升，仍维持历史偏低水平波动 分析策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EB2502P8300,S_EB2502P8200和S_EB2502C8600,S_EB2502C8700 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 美国原油总库存为8.08亿桶，较上周减少71.2万桶（-0.09%）；战略原油库存为3.94亿桶，较上周增加24.7万桶（+0.06%）；商业原油库存为4.15亿桶，较上周减少95.9万桶（-0.23%）；库欣地区原油库存为2003.8万桶，较上周减少250.2万桶（-11.10%）。 行情分析 原油11月份经过前一个月以来宽幅矩形区间大幅震荡，12月份以来逐渐上涨温和上行，1月份加速上涨突破上行，本周以来急速拉升突破去年7月以来高点，整体表现为短期多头上涨趋势的行情走势形态 波动性分析 原油期权隐含波动率急速上升，维持偏高水平波动 策略与建议 构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_SC2503C600,B_SC2503C610和S_SC2503C650,S_SC2503C640 液化气期权 标的基本面 上周国内PDH企业装置盈利整体改善，带动企业开工积极性，金能科技、利华益以及广西华谊PDH装置启动。其中，华东进口成本在5000元/吨以下，同时丙烯受下游需求向好提振价格推涨，成本端下降以及产品价格走高双向利好，PDH装置盈利改善，区域利润扭亏为盈。 行情分析 液化气延续一个月以来上方有压力的区间大幅震荡，前一周加速上涨突破震荡区间上限，上周维持高位区间大幅震荡，本周延续多头上涨，整体表现短期偏多头市场行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率逐渐下降，而后快速回升至历史均值水平 策略与建议 构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_PG2503C4450，B_PG2503C4400和S_PG2503C4550，S_PG2503C4600 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA驱动在于成本端偏强，PX短流程的利润空间被挤压，国内外装置开工率都有较大幅度的下滑。由于当其估值处于极低水平时，PX价格在底部展现出较强的弹性。 行情分析 PTA12月份加速下跌而后低位弱势盘整，超跌反弹回升受阻回落延续弱势偏空头，1月份以来先跌后涨，而后加速上涨突破近期高点，市场行情表现为短期偏多头的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率持续上升后快速上扬 策略与建议 构建卖出偏多头看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持多头，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_TA2505P5100,S_TA2505P5000和S_TA2505C5300,S_TA2505C5400 乙二醇期权 标的基本面 上周驱动在于港口库存累库。进口预期回升，华东主港地区MEG港口库存约52.6万吨附近，环比上期增加6.5万吨。 行情分析 乙二醇维持近两个月以来的温和上涨偏多上行，前一周高位回落连续报收阴线，上周企稳逐渐回暖，整体表现为上方有压力的短期偏强的行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率有所回升至历史均值水平偏下波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2505P4650,S_EG2505P4700和S_EG2505C4950,S_EG2505C4900 短纤期权 标的基本面 上周驱动在于PTA和PX底部反弹。受到淡季影响，短纤开工率环比下降到79.8%，短纤库存目前为7.7天，环比去库。 行情分析 短纤经过前期一个多月的矩形区间盘整震荡，12月上旬逐渐反弹回升温和上涨，而后上升受阻回落连续报收阴线下跌，1月份先跌后涨逐渐回暖，突破近期高点，市场表现为上方有压力的偏强的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率急速上升至历史较高水平波动。 策略与建议 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PF2503P7000,S_PF2503P7100和S_PF2503C7200,S_PF2503C7300 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面国内聚丙烯产量74.05万吨，相较上周的73.01万吨增加1.04万吨，涨幅1.42%。相较去年同期的65.11万吨增加8.94万吨，涨幅13.73%。 行情分析 聚丙烯12月份反弹上升受阻回落延续偏弱势，前一周低位盘整震荡，上周超跌反弹逐渐回升，整体表现为上方有压力的震荡向上的行情走势形态。 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率维持小幅区间波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_PP2505P7300,S_PP2505P7200和S_PP2505C7600,S_PP2505C7700 标的基本面 聚乙烯期权 PE下游开工率41.64，环比下降-0.86%，同比下降-3.37%。PP下游开工率53.29，环比下降-1.15%，同比上涨0.72%。PE生产企业库存34.05万吨，环比累库12.52%累库，较去年同期去库-18.87%；PE贸易商库存3.64万吨，较上周去库-1.71%。 行情分析 塑料12月份以来先抑后扬，而后维持多头趋势方向上高位宽幅区间大幅震荡，1月份以来连续报收阴线快速回落，上周先跌后涨，市场行情整体表现上方有压力的短期震荡偏强势回升的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率小幅区间窄幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_L2505P7700,S_L2505P7800和S_L2505C8100,S_L2505C8200 PVC期权 标的基本面周内成本支撑转弱，周线连收4阴线，重心下移。基本面看，新浦化学、山东恒通、陕西金泰等装置开工提升，产能利用率升至81%。内需进入季节性淡季；出口方面，BIS认证延期，后市出口仍有增量预期。库存端，厂内库存周环比-1.1万吨，社会库存周环比-1.7万吨。 行情分析PVC延续近两个月以来震荡下行空头下跌，前一周加速下跌破位下行，而后低位盘整，整体表现为空头趋势方向下低位弱势盘整震荡的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率持续逐渐下降至均值偏下水平，历史较低位置 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_V2505P5000，S_V2505P5100和S_V2505C5400，S_V2505C5500 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2503 2,696 -6 -0.22 1.31 -0.97 2.71 -0.14 橡胶 2505 17,285 165 0.96 51.43 -1.20 19.77 0.56 合成橡胶 2502 14,220 -10 -0.07 8.77 -8.37 1.82 -0.11 苯乙烯 2503 8,482 6.00 0.07 10.03 -3.42 18.50 1.76 原油 2503 625.30 15 2.51 9.33 -1.64 3.13 0.18 液化气 2503 4,528 12 0.27 6.56 -0.29 6.70 0.58 对二甲苯 2503 7,320 72 0.99 1.29 -1.41 5.40 -0.01 精对苯二甲酸 2503 5,152 32 0.63 8.13 -0.70 7.37 0.95 乙二醇 2505 4,796 33.00 0.69 13.97 -7.66 27.77 -0.31 短纤 2503 7,106 52 0.74 9.59 -2.46 18.21 -0.01 聚丙烯 2505 7,422 -11 -0.15 24.81 -13.81 44.27 -0.52 聚氯