能源化工期权策略早报

能源化工期权日报2024-12-23 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 甲醇产能利用率和产量或上升，内地货源供应延续充裕，港口方面外轮抵港逐步减量，到货仍以终端工厂为主，库存仍将延续去库；传统下游需求变化不大 行情分析 甲醇11月份以来先扬后抑后反弹回升，12月份以来止跌反弹回升温和上涨，延续近两个月以来的震荡上行，整体表现为下方有支撑的震荡上行的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率维持近一个月以来的小幅区间波动，当前处于历史均值水平 策略与建议 构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情涨到高行权价，则动态地调整持仓行权价，构建新的牛市价差组合策略；若市场行情跌至低行权价，则平仓离场。如：B_MA2502C2600，B_MA2502C2650和S_MA2502C2800，S_MA2502C2750 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 2024年全球天胶产量料同比增加4.5%至1453.9万吨。其中，泰国降0.4%、印尼增12.3%、中国增4.1%、印度增6%、越南降2%、马来西亚增0.6%、斯里兰卡增21.9%、其他国家增11.6%。2024年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1538万吨。 行情分析 橡胶11月份以来逐渐反弹上涨，而后快速回落延续一周多以来小幅下跌，近两周以来高位区间盘整后连续报收阴线跌破均线，整体表现为中期趋势趋势方向上短期震荡偏空头的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率逐渐高位下降后小幅波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_RU2505P18250,B_RU2505P18500和S_RU2505P17500,S_RU2505P17250 苯乙烯期权 标的基本面 ABS开工持平，库存去化明显，考虑到近期两套装置检修，下周库存或去化明显；PS开工回升，库存维稳；EPS开工下滑，需求偏淡，库存小幅累积，整体需求小幅降低。库存端，样本工厂库存量为15.29万吨，较上周增加1.52万吨，环比增11.03%，库存水平为中性 行情分析 苯乙烯10月份冲高回落后连续报收大阴线弱势空头下行，11月份以来先跌后涨，12月份以来逐渐反弹回暖上升，市场行情整体表现为上方有压力短期震荡偏上的行情格局。 期权波动性 苯乙烯期权隐含波动率维持偏高的历史水平波动 分析策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情大幅波动突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_EB2502P8400,S_EB2502P8300和S_EB2502C8700,S_EB2502C8600 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 美联储鹰派论调促使美元走强，施压油价下跌；美国原油库存低库存并且连续去库，美国汽油需求和馏分油需求均增加明显，对原油价格形成明显支撑。两者博弈，导致本周油价宽幅震荡。 行情分析 原油经过前一个月以来宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来连续报收阳线突破震荡区间上行，上周以来上升乏力受阻回落小幅区间盘整，整体表现为上方有前期高点压力的区间大幅度震荡的行情走势形态 波动性分析 原油期权隐含波动率维持偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_SC2502P530,S_SC2502P520和S_SC2502C560,S_SC2502C550 液化气期权 标的基本面 周内供应量有所缩减，前期预期增量未兑现，市场资源供应压力不大。需求方面，燃烧需求处于传统消耗旺季，刚需表现乐观，下游脱氢等工业用量支撑良好，带动价格涨势。短线来看，市场供应端压力小，尤其北线局部大炼化停放致供应缩减，需求刚性偏强 行情分析 液化气延续一个月以来上方有压力的区间大幅震荡，整体表现上方有压力的短期反弹回暖上升后快速回落的行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率急速上升后快速回落下降，当前处于均线附近的偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2502P4150,S_PG2502P4200和S_PG2502C4350,S_PG2502C4400 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 本周PTA产能利用率为82.22%，较上周小幅下滑2.25%，近日华东一套270万吨的PTA装置将投料试开车，独山能源300万吨PTA装置一条产线近日开车，目前已顺利出合格品。预期PTA供应仍偏宽松。需求端，浙江地区印染企业平均开机率为59.27%，环比下跌1.08% 行情分析 PTA11月份以来延续弱势偏空震荡下行，12月份以来加速下跌而后低位弱势盘整，上周以来止跌反弹回暖上升，本周以来延续偏多上行后受阻回落，市场行情表现为超跌反弹回暖上升后有所承压的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率逐渐下降至历史较低水平 策略与建议 构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益。如：S_TA2502P4750,S_TA2502P4700和S_TA2502C400,S_TA2502C4850 乙二醇期权 标的基本面 库存端，当前库存为49.02万吨，较本周一增加4.45万吨，库存水平大幅回升。随着新装置投产及开工率回升，国内对进口乙二醇依赖度有所降低，港口库存水平同比偏低 行情分析 乙二醇经过前期高位区间盘整震荡之后，近两周以来震荡上行温和上涨后小幅震荡，整体表现为上方有压力的宽幅矩形区间盘整震荡偏上的行情形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率延续较高的历史水平大幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2502P4550,S_EG2502P4500和S_EG2502C4750,S_EG2502C4700 短纤期权 标的基本面 周内华宏停工，预计25日重启，产量为15.41万吨，环比下跌0.39%；产能利用率平均值为75.68%，环比跌幅为0.29%。需求端，涤纶短纤工厂平均产销率为71.18%，较上期下滑10.89%，短纤价格上涨，下游采购谨慎。 行情分析 短纤经过前期一个多月的矩形区间盘整震荡，上周以来逐渐反弹回升，本周以来冲高回落小幅盘整，市场表现为上方有压力的震荡偏上的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率维持偏高水平波动。 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PF2502P6700,S_PF2502P6800和S_PF2502C7000,S_PF2502CP7100 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面PP则持续走低，烯烃价格收跌。美联储鹰派论调促使美元走强，施压油价下跌；美国原油库存低库存并且连续去库，美国汽油需求和馏分油需求均增加明显，对原油价格形成明显支撑。两者博弈，导致本周油价宽幅震荡。 行情分析 聚丙烯11月份表现为先扬后抑走势，12月份反弹上升受阻回落延续偏弱势，而后维持一周多以来低位小幅区间盘整，整体表现为上方有压力的区间震荡偏弱的行情走势形态。 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率维持在上下轨之间波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_PP2502P7300,S_PP2502P7400和S_PP2502C7500,S_PP2502C7400 聚乙烯期权 标的基本面PE下游各行业整体开工率下降。聚乙烯下游订单支撑持续减弱，市场成交氛围放缓，终端刚需采买为主，企业跟进有限多按单生产。下周聚乙烯生产企业库存预计小幅积累。预计供应端增量趋势，检修企业陆续恢复同时新增扩能放量，助推供应端增量。 行情分析塑料11月份止跌反弹回暖上升后震荡上行，12月份以来先抑后扬，本周以来温和上涨偏多上行，市场行情整体表现上方有压力的短期偏多头的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率小幅区间窄幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_L2502P8200,S_L2502P8100和S_L2502C8500,S_L2502C8400 PVC期权 标的基本面库存端，下游节前补库，社会库存连续2周下滑，但后续仍存累库预期。估值端看，加权成本为5718元/吨（周环比+22元/吨），连续4周增加。随着盘面价格重心不断下移，电石法亏损程度扩大。 行情分析 PVC11月份逐渐转弱势后延续一个多月的空头下行，上周超跌反弹回升受阻回落，延续偏弱势走势，整体表现为上方有压力的短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率持续上升至近一年以来较高水平，而后快速下降小幅波动，近期PVC隐含波动率上升 策略与建议 构建卖出偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_V2502P4900，S_V2502P4850和S_V2502C5200，S_V2502C5100 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2502 2,663 2 0.08 8.29 -2.23 7.90 0.05 橡胶 2505 17,515 -185 -1.05 37.34 -9.16 19.86 -0.18 合成橡胶 2502 13,170 -335 -2.48 20.72 -1.08 7.02 0.12 苯乙烯 2502 8,485 -31.00 -0.36 25.14 12.19 20.49 0.43 原油 2502 539.80 -2 -0.31 10.80 1.22 3.10 -0.01 液化气 2502 4,258 -28 -0.65 5.45 -0.46 6.55 0.31 对二甲苯 2502 6,814 -40 -0.58 1.46 -0.40 4.23 -0.42 精对苯二甲酸 2502 4,850 -28 -0.57 7.37 1.47 6.45 0.21 乙二醇 2502 4,630 -6.00 -0.13 0.35 -0.09 1.01 0.04 短纤 2502 6,918 -36 -0.52 11.72 1.28 20.08 -1.11 聚丙烯 25