能源化工期权策略早报

能源化工期权日报2024-12-30 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 甲醇装置检修日度损失量持续下滑至1.24万吨（环比持平），低于去年同期水平；周度开工率85.0%（-0.6pct），其中煤制甲醇开工率95.0%（+0.7pct），天然气制甲醇开工率42.8%（-6.8pct），焦炉气制甲醇开工率67.6%（-1.6pct）；周度产量184.0（-1.3）万吨，供应端压力有所缓解但供应依旧处于近五年季节性高位。 行情分析 甲醇11月份以来先扬后抑后反弹回升，12月份以来止跌反弹回升温和上涨，延续近两个月以来的震荡上行，上周以来加速上涨突破上行后冲高回落，形成高位偏多震荡，整体表现为下方有支撑的震荡上行的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率维持近一个月以来的小幅区间波动，而后快速上升，当前处于历史均值偏高水平 策略与建议 构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情涨到高行权价，则动态地调整持仓行权价，构建新的牛市价差组合策略；若市场行情跌至低行权价，则平仓离场。如：B_MA2502C2700，B_MA2502C2650和S_MA2502C2900，S_MA2502C2850 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 截至12月27日，全钢胎开工率59.97%（+0.08%），半钢胎开工率78.73%（+0.05%）。下游轮胎企业内暂未有样本企业存检修安排，多数维持平稳运行，整体产能利用率小幅波动，出货未见好转，成品库存继续抬升。库存延续累库，进口量的增加和符合季节性的累库。 行情分析 橡胶11月份以来逐渐反弹上涨，上升受阻回落延续一周多以来小幅下跌，近两周以来小幅区间弱势盘整震荡，整体表现为中期趋势趋势方向上短期震荡偏空头的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率逐渐高位下降后小幅波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_RU2505P18250，B_RU2505P18500和S_RU2505P17500，S_RU2505P17250 苯乙烯期权 标的基本面 上周EB开工率75.4%（+0.8%），EB开工近期偏高位。卓创EB生产企业库存18.36万吨（-0.20），待进一步累积。卓创EB华东港口库存4.17万吨（+1.09），卓创EB华东港口贸易库存3.15万吨（+0.96），港口库存回建速率偏慢。 行情分析 苯乙烯11月份以来先跌后涨，12月份以来逐渐反弹回暖上升受阻回落，前一周逐渐走弱势，上周延续空头下跌趋势加速下行，市场行情整体表现为上方有压力短期震荡偏弱势的行情格局。 期权波动性分析 苯乙烯期权隐含波动率维持偏高的历史水平波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_EB2502P8300,B_EB2502P8400和S_EB2502P8000,S_EB2502P8100 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.1/4.2/3.9/0.2亿桶，环比-398/-424/+26/-32万桶。 行情分析 原油经过前一个月以来宽幅矩形区间大幅震荡，近两周以来震荡上行偏多上涨，整体表现为上方有前期高点压力的区间大幅度震荡偏向上的行情走势形态 波动性分析 原油期权隐含波动率维持偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_SC2502P530,S_SC2502P540和S_SC2502C560,S_SC2502C570 液化气期权 标的基本面 至12月19日国内PDH开工率至68.7%，环比上周+3.2%。中东至远东、美湾至远东(巴拿马)运费分别至64美元/吨和110美元/吨。最便宜可交割品山东民用气4950元/吨附近，近月基差520元/吨，但仍处相对高位;仓单5405手。 行情分析 液化气延续一个月以来上方有压力的区间大幅震荡，整体表现上方有压力的短期反弹回暖上升后快速回落的行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率急速上升后快速回落下降，当前处于均线附近的偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2502P4250,S_PG2502P4200和S_PG2502C4450,S_PG2502C4400 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA整体社会库存（除信用仓单）272.2万吨，周环比累库10万吨，在库在港库存为30.2万吨，去库8.3万吨，总仓单90万吨，环比上升3.9万吨，仓单持续上升。下游补库积极性偏低，供给装置负荷高位，库存有累积压力。 行情分析 PTA11月份以来延续弱势偏空震荡下行，12月份以来加速下跌而后低位弱势盘整，超跌反弹回升受阻回落，延续弱势偏空头，市场行情表现为超跌反弹回暖上升后有所承压逐渐回落的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率逐渐下降至历史较低水平 策略与建议 构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_TA2502P4750,S_TA2502P4700和S_TA2502C4800,S_TA2502C4850 乙二醇期权 标的基本面 截至12月23日，港口库存55.4万吨，环比累库3.6万吨；下游工厂库存天数11.8天，环比上升0.3天。短期看，到港量大幅下降，出港量中性，本周港口库存累库节奏将放缓，但12月之后整体社会库存偏累格局不变。 行情分析 乙二醇维持偏多头趋势方向上高位震荡的行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率延续较高的历史水平大幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2502P4650,S_EG2502P4600和S_EG2502C4750,S_EG2502C4700 短纤期权 标的基本面 聚酯负荷90.1%，环比上升0.2%，其中长丝负荷92.4%，环比下降0.3%；短纤负荷86%，环比上升2.2%；甁片负荷72.4%，环比下降0.7%。 行情分析 短纤经过前期一个多月的矩形区间盘整震荡，12月上旬逐渐反弹回升温和上涨，而后上升受阻回落连续报收阴线下跌，市场表现为上方有压力的短期偏弱势的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率维持偏高水平波动。 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持空头，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PF2502P6700,S_PF2502P6800和S_PF2502C7000,S_PF2502CP6900 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面PP开工率继续反弹。近期几无新增停车装置，但是广州石化、茂名东华等前期检修装置陆续重启，PP开工率明显反弹，目前在86%附近，基本摆脱前期低点，并且明显高于上月同期以及去年同期。此外裕龙石化、中英石化等新装置也陆续投产，后期供应压力逐渐增加。 行情分析 聚丙烯11月份表现为先扬后抑走势，12月份反弹上升受阻回落延续偏弱势，而后震荡偏下行，整体表现为上方有压力的区间震荡偏弱的行情走势形态。 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率维持在上下轨之间波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_PP2502P7300,S_PP2502P7200和S_PP2502C7300,S_PP2502C7400 标的基本面 聚乙烯期权 LLDPE表现较好。随着检修装置陆续开车，国内供应小幅增加，且内蒙宝丰和裕龙石化标品产出合格品，供应有陆续恢复预期，市场积极预售远期资源。但是现货仍偏紧，临近交割月，现货无压力，稳中探涨，基差维持高位。 行情分析 塑料11月份止跌反弹回暖上升后震荡上行，12月份以来先抑后扬，而后维持多头趋势方向上高位宽幅区间大幅震荡，市场行情整体表现上方有压力的短期震荡偏强势的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率小幅区间窄幅波动 策略与建议 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_L2502P8200,S_L2502P8100和S_L2502C8400,S_L2502C8500 PVC期权 标的基本面PVC综合开工80.63，环比+1.02%，电石法开工80.17%，环比-0.61%，乙烯法开工81.93%，环比+5.6%。成本端，电石开工小幅回升，西北电石价格调涨50元/吨，传导至山东电石送到价小幅跟涨5元/吨。 行情分析 PVC延续近两个月以来震荡下行，空头下跌，整体表现为上方有压力的短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率持续逐渐下降至均值偏下水平，历史较低位置 策略与建议 构建卖出偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_V2502P4900，S_V2502P4850和S_V2502C5200，S_V2502C5100 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2502 2,709 -10 -0.37 6.28 2.00 7.55 -0.34 橡胶 2505 17,675 75 0.43 41.27 5.67 20.49 -0.29 合成橡胶 2502 12,905 -130 -1.00 14.89 -2.03 4.20 -0.83 苯乙烯 2502 8,120 -94.00 -1.14 22.68 4.98 25.08 1.43 原油 2502 549.20 1 0.20 9.97 6.15 3.02 -0.28 液化气 2502 4,334 -9 -0.21 4.84 -0.22 6.70 -0.01 对二甲苯 2503 6,796 -20 -0.29 0.02 0.01 0.04 0.00 精对苯二甲酸 2502 4,774 -20 -0.42 6.09 -1.43 7.03 0.39 乙二醇 2502 4,675 10.00 0.21 0.38 0.02 1.23 0.04 短纤 2502 6,822 -8 -0.12 10.37 -1.11 13.93 -0.65 聚丙烯