预计24业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展

2025年01月14日 公司研究●证券研究报告 北方华创（002371.SZ） 公司快报 预计24业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展投资要点多款新品突破丰富产品矩阵，平台优势驱动盈利增长。2024年内，公司多款新产品取得突破。电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）、原子层沉积立式炉、堆叠式清洗机等多款新产品进入客户生产线并实现批量销售，丰富了公司的产品矩阵，增强了产品布局的完整性。公司始终秉持以客户为中心的价值观，精研客户需求，聚焦产品研发创新，在主营产品领域实现多项关键技术突破。凭借优良的产品与技术优势，公司市场份额稳步扩大，市场占有率持续提升。24全年公司营收预计在276.0亿-317.8亿之间，同比25.00%至43.93%；2024Q4公司营收预计在72.47亿-114.27亿之间，环比-9.62%至42.52%，同比-3.26%至52.54%。随着公司业务规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率显著提高，成本费用率有效降低，使得2024年归属于上市公司股东的净利润实现持续增长。24全年公司归母净利润预计在51.7亿-59.5亿之间，同比32.60%至52.60%；扣非预计在51.2亿-58.9亿之间，同比42.96%至64.46%。24Q4：归母净利润在7.07亿-14.87亿之间，环比-57.97%至-11.59%，同比-30.34%至46.50%；扣非在8.54亿至16.24亿之间，环比-47.48%至-0.12%，同比-9.25%至72.58%。我们预计股权激励费用计提致使24Q4业绩承压，根据公司2023年年报，2023年北方华创权益结算的股份支付确认的费用总额为7.34亿元。先进节点引领半导体产业扩张，预计25年全球启动18座新晶圆厂建设。产能方面，根据SEMI数据，受到高性能计算应用中前沿技术推动，以及生成式AI在边缘设备中日益普及，半导体产能预计将进一步加速，预计2025年晶圆产能年增长率为6.6%，达到3,360万wpm。其中，（1）先进节点：半导体行业正在加紧努力构建先进计算能力，以满足大型语言模型不断增长的计算需求。故芯片制造商正在积极扩大先进节点产能（7nm及以下），预计先进节点产能年增长率将达16% （领先行业整体），到2025年产能将增加超过30万wpm，达到220万wpm。（2）主流节点：受中国大陆芯片自主可控战略以及汽车和物联网应用预期需求推动，主流节点（8nm~45nm）产能预计将再增加6%，在2025年突破1,500万wpm。（3）成熟节点（50nm及以上）：成熟技术节点正在经历温和扩张，反映出市场复苏缓慢且利用率较低，预计产能将增长5%，到2025年达到1,400万wpm。新建晶圆厂方面，根据SEMI数据，半导体行业预计将在2025年启动18个新晶圆厂建设项目。新项目包括三座200mm和十五座300mm设施，其中大部分预计将于2026年至2027年开始运营。其中，中国大陆预计新增3座晶圆厂，中国台湾预计新增2座晶圆厂。 投资建议：根据公司营运节奏，我们调整原有业绩。预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别为56.98/80.26/99.01亿元，增速分别为46.1%/40.9%/23.4%；对应PE分别为36.6/26.0/21.1倍。随着人工智能发展对高性能芯片需求加剧，叠加国内自主可控战略发展，有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。北方华创致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速，长期增 电子|半导体设备Ⅲ 投资评级买入(维持)股价(2025-01-14)391.35元交易数据总市值（百万元）208,637.11流通市值（百万元）208,456.60总股本（百万股）533.12流通股本（百万股）532.6612个月价格区间463.00/231.80一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益4.128.752.77绝对收益1.266.9869.1 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人宋鹏 songpeng@huajinsc.cn 相关报告北方华创：24Q3业绩同比高增，平台优势构建核心壁垒-华金证券-电子-北方华创-公司快报2024.11.5北方华创：前三季度业绩预计持续增长，市占率稳步攀升-华金证券-电子-北方华创-公司快报2024.10.15北方华创：塑造刻蚀/薄膜沉积/清洗/热处理平台企业，深度受益国产替代战略发展-华金证券-电子-北方华创-公司深度2024.7.15北方华创：24H1预计归母净利润同增超40%，平台型企业助力先进封装产业腾飞-华金证券-电子-北方华创-公司快报 2024.7.11 北方华创：平台型公司规模效应凸显，长期增长动力强劲-华金证券-电子-北方华创-公司快报2024.5.5 长动力足。维持“买入”评级。 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；晶圆厂扩产计划不及预期风险；需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；国际贸易摩擦风险。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,688 22,079 30,282 40,214 50,167 YoY(%) 51.7 50.3 37.2 32.8 24.8 归母净利润(百万元) 2,353 3,899 5,698 8,026 9,901 YoY(%) 118.4 65.7 46.1 40.9 23.4 毛利率(%) 43.8 41.1 42.5 44.6 45.1 EPS(摊薄/元) 4.41 7.31 10.69 15.05 18.57 ROE(%) 12.7 16.2 19.4 21.7 21.3 P/E(倍) 88.7 53.5 36.6 26.0 21.1 P/B(倍) 10.6 8.6 7.0 5.6 4.4 净利率(%) 16.0 17.7 18.8 20.0 19.7 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 31117 38226 49495 54289 70748 营业收入 14688 22079 30282 40214 50167 现金 10435 12451 17117 12972 21120 营业成本 8250 13005 17417 22271 27522 应收票据及应收账款 4341 4712 6400 8892 9957 营业税金及附加 135 167 230 294 376 预付账款 1551 1480 2612 2944 3928 营业费用 802 1084 1514 2095 2653 存货 13041 16992 21202 27213 33387 管理费用 1421 1752 2201 2993 3769 其他流动资产 1751 2590 2163 2268 2356 研发费用 1845 2475 3095 4117 5237 非流动资产 11434 15399 18519 21858 24900 财务费用 -83 -18 -39 -58 -102 长期投资 2 3 6 8 10 资产减值损失 -103 -100 -162 -204 -259 固定资产 2484 3352 5821 8177 10159 公允价值变动收益 -3 -6 -4 -4 -4 无形资产 6942 8870 9725 10662 11634 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 2005 3173 2968 3011 3098 营业利润 2867 4448 6478 9106 11270 资产总计 42551 53625 68014 76147 95648 营业外收入 14 22 19 19 19 流动负债 15770 19083 28452 28755 38482 营业外支出 27 4 11 12 10 短期借款 227 23 87 89 78 利润总额 2854 4466 6485 9114 11279 应付票据及应付账款 5889 7858 9559 9807 12211 所得税 313 433 596 820 1034 其他流动负债 9654 11202 18806 18858 26193 税后利润 2541 4033 5889 8294 10245 非流动负债 6797 9717 9259 9100 8961 少数股东损益 188 134 191 268 344 长期借款 3740 5835 5868 5601 5434 归属母公司净利润 2353 3899 5698 8026 9901 其他非流动负债 3057 3882 3391 3499 3527 EBITDA 3322 5111 7270 10155 12476 负债合计 22567 28800 37711 37855 47442 少数股东权益 238 458 649 917 1261 主要财务比率 股本 529 530 533 533 533 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 14067 14971 14971 14971 14971 成长能力 留存收益 5241 8904 14186 21621 30803 营业收入(%) 51.7 50.3 37.2 32.8 24.8 归属母公司股东权益 19746 24367 29654 37375 46945 营业利润(%) 131.9 55.1 45.6 40.6 23.8 负债和股东权益 42551 53625 68014 76147 95648 归属于母公司净利润(%) 118.4 65.7 46.1 40.9 23.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.8 41.1 42.5 44.6 45.1 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 16.0 17.7 18.8 20.0 19.7 经营活动现金流 -728 2365 7993 417 12514 ROE(%) 12.7 16.2 19.4 21.7 21.3 净利润 2541 4033 5889 8294 10245 ROIC(%) 9.3 11.8 14.4 17.0 17.4 折旧摊销 520 633 839 1109 1340 偿债能力 财务费用 -83 -18 -39 -58 -102 资产负债率(%) 53.0 53.7 55.4 49.7 49.6 投资损失 -0 -1 -1 -1 -1 流动比率 2.0 2.0 1.7 1.9 1.8 营运资金变动 -4536 -3325 1273 -8938 1028 速动比率 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 831 1044 32 12 4 营运能力 投资活动现金流 -1423 -2058 -3992 -4458 -4385 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 筹资活动现金流 3345 1647 664 -105 20 应收账款周转率 3.9 4.9 5.5 5.3 5.3 应付账款周转率 1.7 1.9 2.0 2.3 2.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 4.41 7.31 10.69 15.05 18.57 P/E 88.7 53.5 36.6 26.0 21.1 每股经营现金流(最新摊薄) -1.37 4.44 14.