沪镍一周集萃：钢厂采购心理价位下移，节后镍价暂承压整理

一周集萃 沪镍 2017年01月 广州期货研究所 徐闹 2017-01-26 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 钢厂采购心理价位下移，节后镍价暂承压整理 一、市场回顾 本周镍价弱势整理，现货市场进入春节休假状态，升贴水相对稳定，期价主要受到市场对经济下行担忧升温拖累。沪期镍主力合约交投区间为81210-83370元/吨。上海现货市场，金川镍出厂价区间为81500-83000元/吨，周均价约为82250元/吨，较上周均价下跌约2100元/吨。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍日K线图 资料来源：文华财经 3 表格 1：市场概览 数据来源：WIND 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 指标 2017.1.20 2017.1.26 变化 单位 期货市场价格 近月合约 80960 80110 -850 元/吨 主力合约 81780 82540 760 元/吨 LmeS_镍3 9690 9800 110 美元/吨 现货市场价格 金川镍出厂价 83000 81500 -1500 元/吨 上海金属网1#镍 82700 82100 -600 元/吨 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 390 390 0 元/吨 中高镍铁 （含镍6-8%） 945 945 0 元/镍点 基 差 LME0-3升贴水 -50.5 -50.5 0 美元/吨 近月基差 1740 1990 250 元/吨 主力基差 920 -440 -1360 元/吨 仓 单 SHFE仓单 82306 82306 - 吨 LME注册仓单 249912 249912 - 吨 库 存 港口镍矿 1261 1206 -55 万吨 企业镍铁库存 1.22 1.22 0 万金属吨 SHFE镍库存 89609 88941 -668 吨 LME镍库存 372006 382002 9996 吨 无锡+佛山不锈钢 251083 251083 - 吨 4 二、产业供求分析 1. 持货成本支撑，镍价弱势盘整 本周低镍矿现货、远期价格低位维稳，现货下跌10元/吨，CIF下修0.5美元/吨，主因200系钢厂检修及环保影响低镍铁厂开工率；中高镍矿现货及FOB及CIF价格小幅下滑，主因高镍生铁工厂库存充足，对期货镍矿成交心理价位再度下移。其中，中镍矿（ NI1.5%）CIF 价格下修0.5美元/吨至44.5美元/吨，高镍矿（ NI1.8%）CIF 价格维持64美元/吨。市场方面，绝大部分镍矿贸易商暂停镍矿操作和报价，无实际成交。 消息面，印尼初步确定矿产出口关税，将根据出口商建设冶炼厂的进度确定税率。若冶炼厂建设进度达到30%及以上，将免征出口税，7.5%-30%将征收5%的关税，低于7.5%征收7.5%的关税。该税率相对较轻，一定程度刺激出口。不过，菲律宾环保与自然资源部长洛佩兹预计1月31日公布矿业审查结果，具体影响市场存在观望情绪。 考虑到市场情绪不稳定，在贸易商持货成本支撑下，预计中短期镍矿价继续弱势盘整。 图四：低镍矿价格 图五：中高镍矿价格 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图六：CDFI:苏丽高-日照 图七：港口镍矿库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 5 2. 成交清淡，镍铁价格或考验成本支撑 本周低镍铁（ 1.6%-1.7%Ni） 出厂价 2930-2970 元/吨，环比上周均价下跌20元/吨，中镍铁（ 4%-6%）出厂价 920-930 元/镍点，环比上周五下跌20元/吨，高镍铁（ 10-15%） 出厂价 900-910元/镍点，环比上周下跌15元/镍点。低镍生铁工厂及贸易商多休假，市场极为冷清，鲜有成交；多数高镍生铁工厂提前开启放假模式，等待节后市场。 低镍价降价主因焦炭价格下行及下游钢厂对低镍铁需求极弱。高镍铁前半周稳定，后半周小幅下行，主因太钢不锈出台2月份高镍铁采购价低于市场预期，打压价格下行。另外，下游采购不迫切，多数工厂停止购买高镍铁，节后再做打算。 综合来看，成本支撑减弱，需求仍存考验，镍铁价格回调压力较大，预计节后暂维持弱势盘整。 图八：镍铁价格 图九：国内镍铁产量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十：镍铁进口量 图十一：镍铁企业库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 6 3. LME库存大幅增长，镍价承压增强 本周，市场贸易商报价减少，下游拿货意愿更弱，流通金川镍相对充足，俄镍资源维持充足状态。其中，金川镍现货较无锡主力1702合约升水400-900元/吨波动，周四升水600-700元/吨，较上周基本持平；俄镍贴水200-100元/吨，较上周上涨150元/吨。金川公司多随行就市，调整电解镍出厂价2次，较上周五下调1500元至81500元/吨。 进口方面，电解镍进口盈利窗口打开，但保税区溢价维持165美元/吨，较上一轮上调5美元/吨，暗示贸易商补库需求有所改善。截止1月26日，上期所电解镍交割库库存88941吨，环比上周减少668吨，连续十三周下降。LME方面，电解镍库存382002吨，环比上周增加9996吨。 综合来看，镍板仍具有经济性优势，贸易商低位补库增加，但全球显性库存再度回升，镍价偏空压力相对增强。 图十二：内外盘比价 图十三：全球电解镍显性库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十四：上海现货及LME0-3升贴水 图十五：LME基金经理净多头寸 数据来源：Wind 数据来源：Wind 7 4. 钢价压力增加，关注终端补货力度 本周，不锈钢价格盘整为主，以无锡 304/2B 卷板（太钢 2MM）为例，目前价格17000元/吨，环比上周五持平。库存方面，截止1月20日，无锡库存140382 吨，佛山库存110701吨，合计251083吨，环比上周减少1%。临近春节，市场大多休假，实际成交有限。 钢厂方面，综合各种成本模型，钢厂生产300热轧的利润为727元/吨，较上周小幅改善，主要由镍价回落带动。检修方面，镍吧调研结果显示，目前大多数钢厂春节没有检修减产计划，特别是大型钢厂，这个结果低于预期。 考虑到资源春节后到货增加，市场库存压力升温，预计钢厂对原料需求尚可，但钢价将弱势整理，关注补货启动力度。 图十六：镍钢比价 图十七：不锈钢社会库存（佛山+无锡） 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十八：主流钢厂产量 图十九：304热轧利润 数据来源：Wind 数据来源：Mysteel 8 三、行情展望 印尼矿产出口关税消息对出口商约束力度有限，或冲击镍矿供应市场，期矿价格支撑力度减弱。不过，菲律宾31号的矿业审查报告仍令市场有所期待。目前，市场对需求信心并不强，补货需求何时启动仍待观察。特别是，钢厂对原料采购心理价位降低，导致市场对节后补货行情观望心态更浓，扩大了镍价下方空间。预计中短线镍价承压整理，等待进一步指引。 图二十：镍价走势 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 研 究 员：徐 闹 从业资格号：F3013625 联系地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。