一周集萃 沪镍：市场情绪转向，镍价中短线或先抑后扬

一周集萃 沪镍 2016年11月 广州期货研究所 徐闹 2016-11-20 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 市场情绪转向，镍价中短线或先抑后扬 一、市场回顾 本周镍价整体回落，跌破9万关口支撑，主因资金偏好及基本面支撑双双降温，市场情绪转向所致。沪期镍主力合约交投区间为89040-99800元/吨。上海现货市场，金川镍出厂价区间为90000-93200元/吨，周均价约为91480元/吨，较上周均价涨约1500元/吨；俄罗斯镍成交区间为90000-93200元/吨，周均价约为91340元/吨，较上周均价涨约930元/吨。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍日K线图 资料来源：文华财经 3 表格 1：市场概览 数据来源：WIND 图三：WBMS全球供需平衡 数据来源：Wind 指标 2016.11.11 2016.11.18 变化 单位 期货市场价格 近月合约 95600 90130 -5470 元/吨 主力合约 96140 90720 -5420 元/吨 LmeS_镍3 11205 10925 -280 美元/吨 现货市场价格 金川镍出厂价 94000 90000 -4000 元/吨 上海金属网1#镍 93200 90000 -3200 元/吨 菲律宾镍矿（Ni1.5-1.6） 250 250 0 元/吨 中高镍铁 （含镍6-8%） 935 965 30 元/镍点 基 差 LME0-3升贴水 -45 -44.7 0.3 美元/吨 近月基差 -2400 -130 2270 元/吨 主力基差 -2940 -720 2220 元/吨 仓 单 SHFE仓单 100743 99476 -1267 吨 LME注册仓单 241650 240300 -1350 吨 库 存 港口镍矿 1582 1541 -41 万吨 企业镍铁库存 1.266 1.266 0 万金属吨 SHFE镍库存 106353 105351 -1002 吨 LME镍库存 364410 365874 1464 吨 无锡+佛山不锈钢 246786 245426 -1360 吨 4 二、产业供求分析 1. 镍矿资源紧张，矿价继续看涨 本周镍矿现货市场价格大幅上涨，低镍矿（ NI0.9%、 FE49%）因资源及质量问题报价混乱，中高镍矿仅些许散货可出售，成交有限。期矿方面，低镍矿CIF 价格上修 1 美元/湿吨，；中镍矿（ NI1.5%）CIF 价格上修1.5美元/湿吨，高镍矿（ NI1.8%）CIF 价格上修 1 美元/湿吨。受菲律宾雨季影响，镍矿期货资源愈发短缺，低镍矿多为合作客户订单，部分低镍生铁工厂开始关注现货资源，部分中高镍矿贸易商暂停报价，在装船为前期订单，一些则封盘惜售。 据市场对国内中高镍生铁工厂镍矿库存储备的调研显示，仅少数受冬季运输影响较大的工厂镍矿库存可以支撑至春节过后，多数高镍生铁工厂镍矿储备较去年偏低。究其原因，一是中、高镍矿价格涨幅超出高镍生铁，成本上扬，二是持货商惜售，采购困难。因此，持货商惜售看涨后市，预计中、高镍矿期、现货价格还将上涨。 图四：低镍矿价格 图五：中高镍矿价格 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图六：CDFI:苏丽高-日照 图七：港口镍矿库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 5 2. 钢价松动影响钢厂采购热情，镍铁价格看涨需谨慎 本周低镍铁（ 1.6%-1.7%Ni） 出厂价涨至 2750-2850 元/吨，环比上周上涨50元/吨， 中镍铁（ 4%-6%）出厂价 990-1010 元/镍点，环比上周持平， 高镍铁（ 10-15%） 出厂价 950-975 元/镍点，环比上周下跌 5-10 元/镍点。低镍铁涨价仍属于成本推升型，成交清淡。中高镍铁经济性暂弱于镍板，价格随着不锈钢价格松动而小幅回调，但镍矿成本支撑下，下方空间有限。 钢厂对价格波动谨慎，迟迟未敲定镍铁采购价，局面非常被动。不过，低镍铁方面，据传南方某不锈钢厂低镍生铁采购价格或在3200元/吨，到厂含税，现款。高镍铁方面，内蒙上泰实业适量采购，但太钢不锈本月高镍生铁采购价迟迟未出台，南方钢厂如广青科技、福建鼎信实业等仍未闻有高镍生铁采购成交。 综合来看，尽管成本继续提振，但随着钢价松动，原料端承压将逐渐增加，预计镍铁价格或稳中偏弱，看涨需谨慎。 图八：镍铁价格 图九：国内镍铁产量 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十：镍铁进口量 图十一：镍铁企业库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 6 3. 内外盘差异明显，镍价倾向于高估 现货市场，金川镍较无锡1612合约贴水150至升水250 元/吨，俄镍贴水300至50元/吨成交，均较上周缩窄。随着镍价回落盘整，下游逢低适量采购，金川镍升水持续上涨，俄镍因流通减少、贴水仅小幅缩窄，成交仍以金川为主。本周金川公司调整电解镍出厂价5次，较上周下调3000元/吨。 截止周五，上期所电解镍交割库库存105351吨，环比上周减少1002吨，连续 6周下降。 LME 方面，镍库存 365874 吨，环比上周增加1464吨，连续四周增长。从内外盘比价看，受人民币贬值影响，镍价内强外弱态势明显，但仍不足以实现盈利。截止 11 月 411日，LME 基金净多持仓 57825手，环比前一周下降 5%，连续两周大幅下降，投机资金相对看空后市。而叠加 LME 现货贴水来看，需求继续转弱，库存压力依然明显。 综合来看，国内现货贴水缩窄、库存下降，主因镍板经济性较强，采购有所增强，但从外盘库存回升和基金净多持仓下降看，镍价高估风险明显，短期面临回调压力。 图十二：内外盘比价 图十三：全球电解镍显性库存 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十四：上海现货及LME0-3升贴水 图十五：LME基金经理净多头寸 数据来源：Wind 数据来源：Wind 7 4. 成交与库存压力增强，钢价或迎来拐点 本周不锈钢价格涨势放缓，并出现松动，以无锡 304/2B 卷板（太钢 2MM）为例，目前价格16450元/吨，环比上周上涨 50元/吨，较周内最高价下跌450元/吨。库存方面，截止11月18日，无锡库存135974 吨，佛山库存109452吨，合计245426吨，环比上周下降1%，连续两周下降。分类别看，因焦炭下跌及下周补货预期带动贸易商看空情绪，200 系降价成交，库存继续下降；但300 系、 400系增减互相，市场维持观望情绪，库存较为稳定。 随着黑色系大幅回调及下旬资金压力加重，代理及贸易商出货意愿较强，钢价再难拉升。另外，下游需求依然没有改善，贸易商竞价走货会加重钢价回调力度。从盈利模型看，目前钢厂利润在900元/吨附近，较上周回调30%左右。 综合来看，钢价风险开始释放，引发市场情绪转向，但考虑到成本端仍有支撑，预计后市偏弱盘整。 图十六：镍钢比价 图十七：不锈钢社会库存（佛山+无锡） 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图十八：主流钢厂产量 图十九：钢厂利润 数据来源：Wind 数据来源：Wind 8 三、行情展望 耶伦国会证词显示，美国经济向美联储预期方向发展，并强调美联储决策的独立性，暗示加息时点临近。这无疑给了市场认定12月加息的信心。从市场表现看，资金转向美元，推升美指突破100关口，离岸人民币贬值幅度扩大，但基本金属普遍回调。可见，资金找到了稳定避险标的，使得基本金属的金融属性减弱，才是回调的最重要原因。此外，特朗普政策预期降温及黑色系回调也令此前提振镍价的成本支撑、需求预期减弱。考虑到镍矿紧缺，预计镍价中短线走势先抑后扬，或回落至85000元/吨一线寻求支撑。 风险点：1、 菲律宾镍矿发货增加；2、美国经济数据不佳 图二十：镍价走势 资料来源：文华财经/广州期货 9 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 研 究 员：徐 闹 从业资格号：F3013625 联系地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心10楼 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。