中金公司2024年半年报显示，公司业绩环比有所下滑，但重资本业务收益率有所提升，业务杠杆有所降低。报告期内，公司ROE为2.1%，同比下滑1.4个百分点；单季度ROE为0.9%，环比下滑0.2个百分点。杜邦拆分来看，财务杠杆倍数为4.6倍，同比和环比均有所下降；资产周转率为1.8%，同比下滑0.6个百分点，单季度为1%，环比提升0.3个百分点；净利润率为25.1%，同比下滑3.7个百分点，单季度为19.7%，环比下滑12.4个百分点。
负债成本率总体下行，剔除客户资金后公司总资产为4834亿元，同比减少194.9亿元，净资产为1056亿元，同比增加32.7亿元，杠杆倍数为4.6倍，同比下滑0.34倍。计息负债余额为2631亿元，环比减少116.9亿元，单季度负债成本率为0.9%，环比和同比均有所下降。
重资本业务收益率环比增长，自营业务收入为42.5亿元，单季度为24亿元，环比增加5.4亿元，自营收益率为1%，环比提升0.2个百分点。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-2.61%，环比提升0.98个百分点，同比提升1.36个百分点；纯债基金平均收益率为+1.03%，环比下降0.06个百分点，同比下降0.11个百分点。信用业务利息收入为44.3亿元，单季度为22.5亿元，环比增加0.73亿元。两融业务规模为332亿元，环比减少10.6亿元，两融市占率为2.24%，同比提升0.1个百分点。质押业务买入返售金融资产余额为288亿元，环比增加40.3亿元。
经纪业务收入环比增长明显，为17.7亿元，单季度为9.4亿元，环比增加13.1%，对比期间市场期间日均成交额为8321.5亿元，环比下降7.3%。投行业务总体平稳，收入为12.8亿元，单季度为8.3亿元，环比增加3.8亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO承销规模89亿元，环比减少62.4%，再融资承销规模540亿元，环比减少38.0%，企业债+公司债承销规模9959亿元，环比增加9.6%。资管业务收入为5.6亿元，单季度为2.9亿元，环比增加0.2亿元。
投资建议方面，预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.51/1.85/2.16元，BPS分别为19.33/20.76/22.43元，当前股价对应A股PB分别为1.48/1.38/1.27倍，港股PB分别为0.39/0.37/0.34倍。看好监管指标优化后公司进一步扩表的空间，给予中金H股2024年0.6倍PB目标估值，对应目标价12.7港元，维持“推荐”评级。
风险提示包括市场交易量回落、风险偏好下降、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。
