油脂油料周报：豆粕走势弱于美豆 棕榈油偏弱运行

研究咨询部 豆粕走势弱于美豆棕榈油偏弱运行 ----国信期货油脂油料周报 2025年1月12日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 一、蛋白粕市场分析 研究咨询部 本周行情回顾：本周CBOT大豆大幅走高，周初市场反复测试千元关口压力，周五期价突破整数关口。本周前四个交易日市场交易多空交错，阿根廷未来10天左右或有零星降雨，美豆粕回落拖累美豆走势。市场预期USDA报告或将巴西大豆产量增至1.7亿吨，而阿根廷大豆或降至5200万吨以下。美豆库存或有下调预期。这让美豆处于多空博弈中。周五USDA大幅下调美豆库存，美豆大幅走高。与之相比，国内连粕走势弱于美豆，本周巴西升贴水再度回落，成本驱动下连粕震荡下滑，周五短空平仓期价止跌小幅反弹。近期特朗普的关税言论让市场猜测对华关税措施可能低于此前预估，国内大豆影响可能不及此前预估。从未来成本端和供给端来看，连粕均表现出压力。粮油商务网消息显示，国内处于春节前最后的备货节点，市场购销较好，部分油厂厂前压车明显，为执行前期合同不得不限量签单。同时担忧春节后油厂出现缺豆状况，因此多有提前拿货，油厂一口价上涨，近月基差坚挺，现货成交价在2850-3000元区间整理。连粕市场低位震荡，市场在美豆、巴西升贴水、以及未来中美贸易政策等因素中寻找支撑。 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 24/01/02 24/03/02 24/05/02 24/07/02 24/09/02 900 美豆连豆粕 菜粕 连豆粕 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 24/11/02 25/01/02 24/01/02 24/02/02 24/03/02 24/04/02 24/05/02 24/06/02 24/07/02 24/08/02 24/09/02 24/10/02 24/11/02 24/12/02 25/01/02 2400 1、美国市场—美豆出口情况 美豆当周检验数量 2024/20252022/20232023/2024 350 6000 美豆本年度销售 2024/20252022/20232023/2024 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 USDA出口检验：截至2024年12月26日当周，美国大豆出口检验量为1,284,970吨，此前市场预估为800,000-1,400,000吨，符合预期，前一周修正后为1,643,202吨，初值为1,569,439吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为559,696吨，占出口检验总量的43.6%。截至2024年1月4日当周，美国大豆出口检验量为1,040,799吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为29,956,103吨，上一年度同期为24,312,449吨。 1、尼诺指数 研究咨询部 研究咨询部 1、南美市场—巴西及阿根廷 中西部地区的降雨量有所减少，马托格罗索州和南马托格罗索州的降雨量通常不到25毫米。然而，土壤湿度仍然有利于第一季玉米和大豆的生长，因为马托格罗索州的季节性降雨总量继续接近正常水平，远高于去年的极低水平（正常水平的46%）。相比之下，南里奥格兰德州的部分地区继续异常干燥，虽然全州季节性降雨总量 （425毫米）平均接近正常，但降雨量远低于去年（971毫米）。其余夏季种植区迎来了有利的阵雨（25-100毫米），支持了良好的作物生长。在全国范围内，近一半的第一季玉米是营养作物，一些最早种植的作物正在收割，而大多数大豆正在通过繁殖进行。平均气温接近正常水平。 南部、中西部和西北部种植区的零星阵雨（10-25mm，局部更多）维持了当地夏季作物的产量前景 ，总体状况良好。相比之下，炎热、干燥的天气从查科和科连特斯向南延伸，穿过圣达菲、恩特雷里奥斯和布宜诺斯艾利斯北部，增加了从营养作物到灌浆夏季作物的蒸发损失。东部种植区将迎来更多降雨，以帮助维持目前的产量前景。主要夏季作物产区的平均气温接近（东部）至略高于正常水平（西部高出正常水平2°C），最高气温从南部的30摄氏度到北部传统上较温暖地区的40摄氏度。根据阿根廷政府的数据 ，截至1月2日，95%的棉花、93%的大豆和86%的玉米已经种植。冬季作物收割即将完成，全国97%的大麦和96%的小麦收割完毕。除布宜诺斯艾利斯外，所有省份的收割工作都已结束。 1、国内外油籽市场 研究咨询部 1、CONAB：截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。布交所：截至1月2日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为92.7%，一周前为 84.6%。大豆作物评级优良的比例为53%，一周前58%，去年同期50%；评级一般的比例为43%，一周前38%，去年同期47%；评级差劣的比例为4%，一周前4%，去年同期3%。大豆种植带墒情充足的比例为81%，一周前88%，去年同期92%。 2、荷兰合作银行(Rabobank）分析师表示，如果美国当选总统特朗普威胁加征的关税付诸实施，引发美中两国的新一轮贸易战，可能导致美国大豆价格跌破9美元/蒲，远低于美国农户的种植成本，并创下四年新低。 3、巴西外贸秘书处的数据显示，2024年12月份巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。12月份巴西大豆出口量为200.4万吨，去年12月份为383万吨。12月日均大豆出口量为95,452吨，比去年同期减少47.6%。 4、南美作物专家迈克尔•科尔多涅博士发布报告，维持巴西和阿根廷大豆产量预期不变。2024/25年度阿根廷大豆产量估计为5300万吨，巴西大豆产量预计为1.71亿吨，均和一周前持平。 5、美国统计调查局：2024年11月国大豆出口量为987.6万吨，创下三年同期最高。2024年11月美国豆粕出口创下历史最高纪录155万吨。2024年11月美国豆油出口量为 58,510吨，创2022年4月以来的最高水平。 6、路透：截至2024年12月1日当季，美国大豆库存预计为32.31亿蒲。截至2024年9月1日库存为3.42亿蒲，截至2023年12月1日库存为30.01亿蒲。 7、USDA月报前瞻：路透公布对USDA1月供需报告中美国农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，美国2024/25年度大豆期末库存为4.57亿蒲式耳，预估区间介于 3.9-4.95亿蒲式耳，USDA此前在12月预估为4.7亿蒲式耳。 8、USDA月报前瞻：路透公布对USDA1月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计，巴西2024/25年度大豆产量为1.7028亿吨，预估区间介于1.69-1.714亿吨，USDA此前在12月预估为1.69亿吨；阿根廷2024/25年度大豆产量为5191万吨，预估区间介于5050-5300万吨，USDA此前在12月预估为5200万吨。 9、新西兰国家水利和大气研究所周四（9日）发布了截至2025年3月份的季度气象展望报告，预计拉尼娜现象在3月底形成的概率为40%。作为对比，该机构此前预测2月底 形成拉尼娜的概率为50%。 10、据外电消息，巴西马托格罗索州的大豆收割开局缓慢，因去年9月底和10月初的干燥天气放缓了大豆播种。到目前为止，收割仅限于9月初种植的灌溉大豆，巴西马托格罗索州农业经济研究所(Imea)尚未公布该州大豆的收割率，但可能只有百分之几。去年同期，马托格罗索州的大豆收割率为6.4%。 研究咨询部 1、国内外油籽市场 1、USDA季度库存显示：截至2024年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31亿蒲式耳，增加了3%。其中农场库存量为15.4亿蒲式耳，同比增加6%；非农场库存量为15.6亿蒲式耳，同比增加了1%。大豆消费量为16.1亿蒲式耳，同比增加了13%。 2、USDA1月报告显示：美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，12月预期为8710万英亩，环比持平；美国2024/2025年度大豆收获面积预期8610万英亩，12月预期为8630万英亩，环比减少20万英亩；美国2024/2025年度大豆单产预期50.7蒲式耳/英亩，12月预期为51.7蒲式耳/英亩，环比减少1.0蒲式耳/英亩，美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，12月预期为44.61亿蒲式耳，环比减少0.95亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，12月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，12月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.49亿蒲式耳，12月预期为43.48亿蒲式耳，环比增加0.01亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，12月预期为4.7亿蒲式耳，环比减少0.9亿蒲式耳。 3、USDA1月报告显示：阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持5200万吨不变，市场预期为5191万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持此前1.69亿吨不变，市场预期为1.7028亿吨。 4、USDA1月报告显示：全球大豆期末库存为1.2837亿吨，较上月下调350万吨。报告出台前，分析师曾预计全球大豆期末库存将会上调。 2、大豆--港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 820 800 780 760 740 720 700 680 660 大豆港口库存 400 200 0 -200 -400 -600 -800 24/01/02 24/02/02 24/03/02 24/04/02 24/05/02 24/06/02 24/07/02 24/08/02 24/09/02 24/10/02 24/11/02 24/12/02 25/01/02 -1000 美湾巴西阿根廷山东 24/01/02 24/02/02 24/03/02 24/04/02 24/05/02 24/06/02 24/07/02 24/08/02 24/09/02 24/10/02 24/11/02 24/12/02 25/01/02 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为759.21万吨，上周库存为761.31万吨，过去5年平均周同期库存量 ：687.72万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为26天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨 ，大豆到港约14.18万吨。 按照WIND统计，本周期现货榨利、盘面榨利大幅回落。主要因豆油、豆粕跌幅明显。 2、大豆—进口成本及内外价差 进口大豆CNF对比进口大豆升贴水对比 200 研究咨询部 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 24/01/02 24/03/02 24/05/02 24/07/02 24/09/02 24/11/02 380 CNF价:美湾大豆: 近月 CNF价:巴西大豆:近月 CNF价:阿根廷大 25/01/02 豆:近月