油脂油料周报：油脂运行分化，豆粕较美豆坚挺

油脂油料周报 国元期货研究咨询部2022年10月17日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 油脂运行分化，豆粕较美豆坚挺 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）USDA报告意外调低美豆新作单产及产量，利多美豆盘面，翻转此前季度库存报告利空氛围；2）近期受密西西比河运河水位影响，导致从美国中心地带运输农作物的重要驳船通道已关闭，限制10月出口；3）巴西大豆种植进度偏慢，USDA报告反应巴西新作大豆种植面积增长，市场维持新作产量将创纪录预期；4）阿根廷刺激出口计划对应国内船期在11月，据我的农产品数据预测，11 月进口大豆将激增，达到960万吨水平；5）油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，下游饲料企业库存较低，支撑现货价格，豆粕基差高企，近月合约临近到期，基差回归将扰动主力走势偏强；6）受天气转凉影响，水产料需求回落，但禽料及猪料需求维持较好态势。 操作上，美豆成本端获支撑叠加国内低库存强现实，豆粕期现价格仍将偏强运行，整体走势较美豆强势，重点关注近月合约基差回归路径，本周豆粕2301合约参考区间4000-4250，菜粕2301合约参考区间3000-3300。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）MPOB报告中性偏空，9月马棕产量、出口、库存基本符合市场预期，增产周期预计将收尾，10月产量增速将有所放缓，但根据高频数据显示，马棕10月出口环比下滑，因此马棕10月仍有继续累库预期；2）截至8月底，印尼棕 榈油库存下滑至404万吨附近，胀库问题基本收尾，而出口刺激政策仍将延续，后续库存存在继续下滑可能；3）俄乌冲突升温，原油价格波动剧烈，具备生物柴油属性的国际豆棕油价格受扰动较为明显；4）美豆成本端上行，叠加国内9月油厂压榨量偏低，国内豆油库存回暖不及预 期，现货持续走支撑期货价格；5）国内棕油进口成本回落至7600附近，刺激国内采购，近几周商业库存加速上行，国内供应压力逐步上升，施压盘面。 操作上，本周油脂高位震荡为主，建议观望或逢高沽空。 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 1,800 1,600 1,400 1,200 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2,8001,000 连粕2301美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 14日全国油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在5380-5680元/吨，广东5680 元/吨涨30元/吨，江苏5420元/吨涨50元/吨，山东5380元/吨涨30元/吨，天津5400元/吨涨 40元/吨。 （2）油脂现货价格 14日内盘油脂现货价格涨势暂歇。广东黄埔豆油均价11340元/吨，与上一交易日持平；广州 24度棕榈油均价在8160元/吨，较上一交易日跌30元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】10月14日马来西亚棕榈油离岸价为855美元，进口到岸价为882美元，较上日跌10 美元，进口成本价为7621.23元，较上日跌82.41元，创逾一周新低。 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 10月13日凌晨，USDA发布10月供需报告，该报告亮点在于调高了美豆旧作结转库存，调低新作单产、产量、出口量，调高巴西大豆产量、出口量以及阿根廷大豆出口量，同时调高中国大豆进口量。 具体来看，USDA报告新作单产下调至49.8蒲式耳/英亩，较上月下调0.7蒲/英亩，同时也低 于市场预估的平均50.6蒲/英亩水平。新作产量由43.78亿蒲式耳下调至43.13亿蒲式耳，低于 市场预估的43.8-43.81亿蒲水平。收割面积维持在8660万英亩不变。需求来看，由于南美的竞 争加剧，阿根廷汇率优惠抢占了部分美豆的出口份额，美豆新作出口由20.85亿蒲式耳下调至 20.45亿蒲式耳，但内需有所提高，美豆新作压榨由22.25亿蒲式耳上调至22.35亿蒲式耳。旧作结转库存的上调弥补了单产下调的缺口，新作结转库存维持在2亿蒲式耳不变，低于市场预估的2.45-2.48亿蒲水平。 报告超预期利多，美豆主力盘面止跌上扬，开始尝试收复1400关口，但相较9月报告发布后的市场波动，本次报告的后劲不足。 全球大豆供应趋松预期较强。USDA10月供需报告显示，2022/23年度全球大豆期末库存达1.0052亿吨，较上一年度增长814万吨，较9月报告调高160万吨，主要在于巴西的产量预期调高。 美豆收割进度良好，最新作物生长报告偏空。据报告显示，美国大豆收割率为44%，市场预期为41%，上周为22%，去年同期为47%，五年均值为38%。美国大豆生长优良率为57%，市场预期为55%，之前一周为55%，去年同期为59%。 南美大豆种植进度稍偏慢。在美豆进入收割期后，全球大豆市场开始进入南美定价周期。据外媒报道，咨询机构AgRural表示，截至10月6日，巴西2022/23年大豆播种率为9.6％，落后于去年同期时的10.1%，因欠佳天气干扰了部分地区的耕作。帕拉纳州、圣卡塔琳娜州和南马托格罗索州仍以持续的降雨和潮湿的天气条件为主，阻碍机械进一步推进。而在巴西最大的大豆种植区马托格罗索州，降雨稀少和土壤湿度低限制了种植者的种植速度，尤其是在该州的中北部。预测人士称，尽管初期遇到一些问题，但巴西2022/23年度大豆收成料将达到创纪录的1.5亿吨以上，原因是种植面积将扩大至近4300万公顷（1.06亿英亩）。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 马来棕榈油供需——9月供需报告中性偏空，10月出口回落明显 据外电10月11日消息，马来西亚棕榈油局(MPOB)周二公布的数据显示，截至9月底马来西 亚棕榈油库存为232万吨，环比增加10.54%，高于市场预期的221.3-231.2万吨，马来西亚9月 毛棕榈油产量为177万吨，环比增加2.59%，基本符合市场预期的173.8-177.8万吨，马来西亚9 月棕榈油出口量为142万吨，环比增加9.25%，符合市场预期的140-142.2万吨，马来西亚9月棕 榈油进口量为13.2万吨，略高于市场预期的10-11.2万吨水平，也是此次期末库存数据偏高的原因。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油产品出口量为350767吨，较上月同期的423912吨下降17.3%。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚10月1—10日棕榈油出口量为373030吨，较9月同期出口的371091吨增加0.52%。 印尼棕榈油供需——8月库存回落至404万吨附近 据印尼棕榈油协会（GAPKI）印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降 至404万吨。从数据来看，印尼自二季度开始的胀库问题已基本收尾，加之其加速出口政策有望 继续延续，预计库存将继续保持在500万吨之下，前期供应压力已得到充分释放。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国8月大豆进口716万吨，环比减少71.8万吨，减幅9%；同比减少232.6万吨，减幅24.5%。2022年1至8月大豆进口6132.9万吨，同比减少578.6万吨，减幅8.6%。 此外，据Mysteel农产品团队对2022年11月及12月的进口大豆数量初步统计，其中11月进口大豆到港量预计为960万吨，12月进口大豆到港量预计为860万吨。2022年10月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计88.5船，共计约575.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第41周（10月8日至10月14日）111家油厂大豆实际压榨量为165.24万吨，开机率为57.43%。本周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低9.17万吨；较前一周实际压榨量增加12.89万吨。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年10月7日，全国重点地区豆油商业库存约84.09万 吨，较上周增加3.41万吨，全国重点地区棕榈油商业库存约53.49万吨，较上周增加5.68万吨，增幅11.88%。 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 国内主要油厂压榨量 250 200 150 100 50 1月1日 1月10日 1月19日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月12日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月25日 6月4日 6月15日 6月25日 7月6日 7月16日 7月27日 8月6日 8月17日 8月27日 9月7日 9月17日 9月28日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5国内主要油豆油豆粕成交情况 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2日 1月12日 2019年 1月22日 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 2020年 4月26日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月30日 7月10日 2021年 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 数据来源：我的农产品网、国元期货 8月29日 9月8日 9月19日 9月29日 10月16日 2022年 10月26日 11月5日 11月15日