集运指数（欧线）周度报告：4-6反套、10-12反套酌情建仓

核心观点

• 4-6反套、10-12反套酌情建仓。

市场表现

• 集运指数期货延续弱势，EC2502、EC2504、EC2506分别下降134.0、107.1、77.9点，其中04、06周度级别分别增仓1202、720手。
• 即期运费跌速放缓，第3、4周市场报价均值分别在3900、3650美元/FEU左右。

即期运费分析

• 2M运价最低，第4周跌至3470美元/FEU附近；马士基报价回升至3559美元/FEU，第5周考验3000美元/FEU。
• MSC下调报价至3540美元/FEU；OA联盟报价均值约3900美元/FEU；THE联盟均值约3550美元/FEU。
• 赫伯罗特运费更新至3500美元/FEU，环比回落近700美元/FEU；ONE更新至3606美元/FEU。
• 未来关注马士基针对长协旺季附加费（PSS）的下调动作，若继续跌价，长协价格或需向下调整。

基本面分析

• 1月下旬有效运力较上周回落，MSC和OA联盟新增空班航次，OA联盟2月空班前置。
• 2月有效运力均值约为23.4万TEU/周，比2024年2月高出5.4%。

趋势预测

• 未来1-2周仍是跌价周期，但跌幅将逐渐缩小。
• 盘面估值虽低，但驱动偏弱，未来一周或难以出现强势补贴水行情，震荡概率偏大。
• 近月02空头已减仓移仓，未来单边交易价值降低；04淡季属性合约承担较多空配压力；06、08合约存在季节性旺季利好，06复航风险和旺季属性相对08更低，08向上弹性更大。

策略建议

• 关注4-6反套在接近平水的位置建仓的机会，中长期持有。
• 10、12合约存在季节性淡旺季价差，但流动性问题，可适当关注10-12反套建仓机会。

需求端分析

• 10月欧洲从亚洲进口箱量同比+18.17%，1-10月累计同比+7.85%。
• 10月美国从中国进口箱量同比+10.96%，1-10月累计同比+15.18%。
• 中国对欧洲主要出口商品金额保持增长。

运力分析

• 1-12月前十大班轮公司共接收84艘12000-16,999TEU集装箱船，其中24艘投入欧线；接收12艘17,000+TEU集装箱船，均投入欧线。
• 2025年前十大班轮公司预计接收75艘12000-16,999TEU集装箱船，其中5艘交付时间为“待定”；接收13艘17,000+TEU集装箱船，其中6艘马士基交付日期为“待定”。

港口拥堵情况

• 中国港口在港运力仍处于高位，欧洲（尤其是地中海区域）整体在港运力亦处于历史同期高位。
• 鹿特丹、安特卫普、瓦伦西亚在港运力有所回落，丹吉尔地中海、汉堡等港口在港运力略微回升。
• 上海港在港运力整体仍处于历史高位，存在少量船期晚开情况。
• 美西+美东主要港口拥堵情况有所缓解。