核心观点
- 市场分析：国内春节前存在政策和数据的“空窗期”，但“政策底”信号明朗，2025年政府信贷周期扩张得到确认。12月经济延续分化，制造业PMI下降，非制造业景气回升，消费与出口增速放缓，地产投资调整，融资条件改善需持续关注。春节前面临季节性压力，但趋势乐观，春节后关注工地复工和地方两会信号。
- 春节日历效应：春节假期导致工业品库存季节性变化，上游成材生产降幅较低，库存周期性变化对价格影响明显。
- 美元指数：持续偏强，特朗普就任后可能推出关税、移民、能源监管等政策，预计“特朗普交易”短期内难冷却，需关注强美元对非美货币的冲击。
- 商品分板块：
- 黑色板块：对政策情绪敏感，短期调整。
- 有色板块：供应偏紧支撑，工业品核心看国内实物工作量。
- 能源板块：短期伊朗制裁预期支撑油价，但供需展望仍宽松。
- 农产品：关注豆棕价差变化。
- 黄金：确定性较强，央行重启购金带来利好，后续关注美联储降息交易重启。
风险提示
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）
- 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）
- 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）
- 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
近期重大事件
- 财新中国服务业PMI回升，综合PMI回落。
- 中国零售业景气指数环比上升。
- 财政部延长设备更新贷款财政贴息政策。
- 欧元区12月CPI同比升2.4%。
- 美国12月非农数据远超预期，支持美联储放慢降息步伐。
- 国家发改委、财政部加力实施设备更新贷款贴息。
- 商务部认定欧盟对中国企业调查构成贸易投资壁垒。
- 财政部表示2025年财政政策积极，赤字规模将增加。
- 证监会推进资本市场改革发展。
- 美国密歇根大学消费者信心指数初值录得73.2。
研究结论
- 国内经济短期面临季节性压力，但趋势乐观，政策底信号明朗，2025年信贷周期扩张可期。
- 春节前后库存周期性变化对商品价格影响明显，需关注上游生产与下游需求的错配。
- 美元指数短期内可能持续偏强，需关注其对非美货币的冲击。
- 商品板块中，黑色板块短期调整，有色供应偏紧，能源供需仍宽松，黄金确定性较强，需关注美联储降息交易重启。
