橡胶RU要点小结
- 需求：轮胎厂全钢开工率62.16%，全钢胎库存偏高，交易所+青岛库存55.92万吨，后期预计增库。行业需求平淡，EUDR推迟1年实施。
- 供应：泰国南部产区1月降雨减少，但中期供应预期分歧较大，部分看减产，部分看增产，市场预期后续小规模收储。
- 市场逻辑：多头看重政府政策利好，空头关注供应增加预期和需求平淡。短期胶产量正常，RU无洪水影响；中期供应压力待验证。
- 关注点：后续政策动态、东南亚泰国天气、国家收储数量、实际产量变化、资金波动、宏观因素（美联储降息、战争局势、地产转好）、国内需求政策利好、橡胶停割期备货、春节备货需求。
- 技术分析：胶价技术上向下破位，整体偏弱，中期偏空，短期反弹后观察方向。
丁二烯和丁二烯装置概览
- 中石化天津南港乙烯项目：15万吨/年丁二烯装置于2024年11月11日一次开车成功，生产合格产品。前期进口船期推迟和天津南港开工预期导致丁二烯快速下跌。
- 山东裕龙岛炼化一体化项目：34个月建设后于2024年9月25日开始投产，配套22万吨/年丁二烯装置，2025年还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨丁二烯。
交易策略建议
- 期现市场：橡胶维持季节性，上半年易跌；沪胶对20号胶升水；海外需求预期边际转弱，中国需求平稳；胶和原油比价趋于下行。
- 季节性分析：橡胶与铜、原油等多品种节奏类似，显示市场对宏观需求的类似预期。
- 产业链分析：成本端，泰国成本30-35泰铢，中国海南成本13500元，云南成本12500-13000元；需求端，轮胎厂开工率正常，货车商用车景气度缓慢转好，出口胎景气度高；供应端，橡胶进口数据更新至2021年12月，供应基本正常，中国橡胶产量数据正常。
核心数据
- 2024年11月橡胶产量：1185.9千吨（同比-2.92%，环比-0.15%），泰国471.6千吨（同比-1.01%，环比-5.40%），印尼197.3千吨（同比-11.01%，环比-2.57%），马来36.8千吨（同比19.87%，环比-4.17%），越南121.4千吨（同比-12.35%，环比1.17%），中国137.6千吨（同比1.10%，环比19.44%）。
- 2024年11月橡胶出口：930.2千吨（同比3.18%，环比5.41%），泰国363.2千吨（同比6.26%，环比5.58%），印尼147千吨（同比5.23%，环比-1.34%），马来91.1千吨（同比-6.37%，环比3.17%），越南227.4千吨（同比-5.05%，环比8.39%）。
- 2024年11月橡胶消费：962.7千吨（同比1.00%，环比-0.83%），中国609.1千吨（同比1.99%，环比0.83%）。
研究结论
- 橡胶处于商品中相对强势品种，涨幅不小，关注需求利多和供应驱动。短期反弹后观察方向，整体偏弱，中期偏空。
- 后期需重点关注国家收储、实际产量变化、资金波动、宏观因素和国内需求政策利好。
