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代建龙头地位稳固，受行业下行拖累

2025-01-09 池天惠国金证券王月

核心观点：公司2024年新拓代建项目合约建筑面积持续上升，稳居行业第一，但代建费受地产市场影响下滑；公司积极拓展政府代建业务，交付首批纾困项目；高管增持显示对公司长期价值的认可。
关键数据：
- 2024年新拓代建项目合约建筑面积3649万方，同比+3.4%；代建费预估93.2亿元，同比-10.1%。
- 代建项目合约销售额1050亿元，合约总建筑面积1.25亿方，在建面积5400万方。
- 政府代建累计交付6390万方。
- 高管增持1545万股。
研究结论：
- 考虑到地产销售承压、政府代建回款慢、市场竞争激烈、拓展速度放缓，下调2024-26年归母净利润至10.5亿元/13.5亿元/16.9亿元，同比增速分别为+7.4%、+28.9%和+25.0%。
- 维持“买入”评级，2024-26年PE估值为5.6x、4.3x和3.5x。
风险提示：
- 外拓竞争程度超预期。
- 绿城品牌口碑受损。
- 应收账款回收风险。

代建龙头地位稳固，受行业下行拖累

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