中信证券新材料广合科技涨停点评001389SZ内资服务器PCB第一

公司亮点：广合科技是内资服务器PCB第一供应商，主要客户包括戴尔、浪潮、鸿海、广达和英业达。公司境外营收占比超70%，境外收入毛利率（2024H1：39.12%）远高于中国大陆收入毛利率（2024H1：0.14%），收入结构避开国内竞争，综合毛利率和归母净利率自2021年以来稳步提升，分别高出同行业可比公司8.09/6.44pcts。

行业需求端：根据Prismark数据，2023年全球服务器及存储用PCB市场规模约82亿美元，至2028年可望成长至138亿美元，CAGR高达11%。2024年PCB行业需求恢复增长，预计2028年全球PCB产值将达到904.13亿美元，2023-2028年CAGR约5.4%。服务器和存储相关PCB增速最快（CAGR达11%），传统服务器迭代升级和AI浪潮带动AI服务器PCB量价齐升。

行业供给端：全球PCB行业集中度低，生产商众多，市场竞争激烈，但向优势企业集中趋势明显。2022年全球前十大PCB厂商收入CR10为36.59%。中国大陆PCB产值占比已升至54.4%。东南亚国家因低成本成为产业转移重要受益者。

核心观点：公司是内资服务器PCB第一供应商，技术实力领先，客户认可度高。伴随广州和泰国工厂产能释放，同时受益于AI浪潮需求景气上行，预计公司业绩有望持续快速增长。

研究结论：预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.88/8.98/11.88亿元，对应EPS分别为1.62/2.11/2.79元。2025年30倍PE是公司合理估值水平，目标市值268亿元，目标价63元。首次覆盖，给予“买入”评级。