市内免税店政策梳理与市场展望
1. 市内免税店政策更新
- 政策发布：2024年8月27日，财政部等五部门印发《关于完善市内免税店政策的通知》，自2024年10月1日起实施《市内免税店管理暂行办法》。
- 新增购物场景：国人出境前60日内可在市内免税店购物，口岸提货点提货并一次性携带出境。
- 提高消费限额：市内免税店购买免税商品不设购物限额，但须满足入境8000元限额。
- 增设免税门店：现有门店转型，新增广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙、福州8个城市各设1家门店。
- 丰富销售品类：鼓励销售国货“潮品”。
2. 市内免税店落地进展
- 中免6家市内免税店：近期将陆续开业，预计2025年1月起陆续开业。
- 新增8家门店中标情况：王府井与武商集团合作武汉项目，中免中标广州、深圳、西安和福州项目。合作框架为合资公司，免税商持股51%，地方企业持股49%，协议期限10年。
3. 目标客群与客流布局
- 目标客群规模：近9000万人，主要潜在客群为机场和邮轮出境游客。
- 客流占比：原有市内店和外汇商店所在14城机场出入境流量占比61%，新增8城占比27%，市内店共卡位约9成机场出入境客流。
- 内地居民出入境：2019年内地居民出入境人次达3.5亿，占比52%。2024年前三季度恢复至2019年同期的87%。
- 外国人过境免签：2024年H1外国人入境同比+153%，其中免签入境同比+190%。2024年12月17日起政策进一步放宽，有望为市内免税店带来客流增量。
4. 相关本地上市公司
- 受益公司：武商集团、广百股份、深圳控股（深业集团子公司）、通程控股等。
5. 市场规模测算
- 测算框架：潜在客流×渗透率×客单价。
- 假设：
- 潜在客群：短/中/长期分别为0.45/0.75/0.82亿人。
- 渗透率：短/中/长期分别为10%/15%/18%。
- 客单价：短/中/长期分别为800/1500/2500元。
- 市场规模：
- 短期（2025年）：36亿元。
- 中期（2027年）：170亿元。
- 长期（2030年）：371亿元。
- 敏感性分析：长期市场规模可能为148~734亿元，合理预期为312~467亿元。
- 单城市市场规模：上海/北京/广州/成都/深圳长期市场空间分别为94/62/42/15/13亿元。
6. 投资建议
- 建议关注：中国中免、王府井、武商集团、上海机场、北京首都机场股份、白云机场等。
7. 风险提示
- 居民出行消费需求走弱。
- 市内免税门店落地不达预期。
- 行业竞争加剧。
