有色钢铁行业周观点（2025年第1周）：国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会

看好（维持） 国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会 ——有色钢铁行业周观点（2025年第1周） 行业研究|行业周报有色、钢铁行业 国家/地区中国 行业有色、钢铁行业 报告发布日期2025年01月09日 核心观点 宏观：当前进入政策观察期，国内政策宽松或仍是主旋律。本周(2024年12月30日至2025年1月3日，下同)中国人民银行货币政策委员会召开2024第四季度例会， 分析国内外经济金融形势，加大货币财政政策协同配合。当前进入国内政策空窗期，我们认为国内货币政策宽松或仍是主旋律。根据世界黄金协会发布的《2025全球年度展望》，我们认为2025年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行，建议关注黄金板块投资机会。此外，也建议关注与宏观因素关系较小的金属新材料投资机会。 钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降。根据Mysteel数据及我们测算，本周 全国螺纹钢消耗量为197万吨，环比明显下降10.16%，同比明显下降12.96%，根据Wind数据，本周普钢价格指数微幅下跌0.53%，分品种来看，跌幅较多的热卷价格为3440元/吨，周环比下跌0.74%，中厚价格3533元/吨，周环比下跌0.69%，其余各品种价格均有不同程度的下跌。 工业金属：强美元、高利率压制工业金属价格。根据LME数据，本周LME铜结算价 8701美元/吨，周环比小幅下跌1.61%，LME铝结算价2475美元/吨，周环比小幅下跌1.51%。根据Mysteel数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为5.2美元/千吨，环比下降1.6美元/千吨。根据Mysteel数据，2024年11月新疆电解铝单吨完全成本大幅上升10.50%，盈利大幅下降1687元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升3.42%，盈利下降397元/吨。我们认为2025年新能源汽车销量有望进一步上涨，加之AI算力、光伏对铝的需求，致使供需缺口扩大，铝价有望进一步上涨。 贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动。根据COMEX数据，截至2025年1月3日，COMEX金价报收2652.7美元/盎司，周环比上涨0.61%，截至2024年12月31日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为247279张，周环比微幅下降 0.14%。根据世界黄金协会发布的《2025全球年度展望》，我们认为2025年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行。 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487  投资建议与投资标的 贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。 工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。 钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。 金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.核心观点：国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会5 1.1宏观：国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会5 1.2钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降5 1.3新能源金属：供给与价格分化5 1.4工业金属：强美元、高利率压制工业金属价格5 1.5贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动5 2.钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降6 2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显下降，产量环比下降6 2.2库存：钢材总库存环比小幅上升，同比大幅下降7 2.3盈利：长短流程螺纹钢毛利分化7 2.4钢价：钢价整体微幅下跌9 3.新能源金属：供给与价格分化11 3.1供给：2024年11月碳酸锂产量环比小幅上升、氢氧化锂产量环比小幅下降11 3.2需求：2024年11月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升11 3.3价格：锂价分化，钴价环比持平，镍价窄幅波动12 4.工业金属：强美元、高利率压制工业金属价格14 4.1供给：2024年10月全球精铜产量下降，废铜进口量回升14 4.2需求：2024年12月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅上升15 4.3库存：铜库存分化，铝库存下降16 4.4成本与盈利：原材料价格上涨，电解铝生产成本上升17 4.5价格：伦铜价格环比小幅下跌，伦铝价格环比小幅下跌18 5.贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动19 5.1金价微幅上涨，非商业多头持仓环比减少19 5.2利率与通胀：美国10年期国债收益率维持高位，核心CPI环比企稳19 6.板块表现：本周有色板块、钢铁板块大幅下跌21 投资建议23 风险提示23 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）6 图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）6 图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）6 图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)7 图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)7 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）8 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）8 图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）9 图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）9 图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）10 图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）11 图12：电解镍、硫酸镍产量（单位：吨）11 图13：镍生铁产量（单位：金属量千吨）11 图14：中国新能源乘用车产量（单位：辆）12 图15：中国新能源乘用车销量（单位：辆）12 图16：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）12 图17：印尼不锈钢产量（单位：万吨）12 图18：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）13 图19：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）13 图20：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格13 图21：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）13 图22：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/干吨）14 图23：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）14 图24：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）14 图25：进口数量:废铜:累计值（单位：吨）15 图26：电解铝在产产能和开工率（右轴：%）15 图27：电解铝产量（单位：万吨）15 图28：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI16 图29：中国电网、电源基本建设投资完成额16 图30：中国房屋新开工面积、竣工面积（单位：万平方米）与累计同比（单位：%，右轴）16 图31：中国汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）与累计同比（单位：%，右轴）16 图32：铜交易所库存：LME+COME+SHFE17 图33：LME铝库存（单位：吨）17 图34：主要省份电解铝完全成本（单位：元/吨）18 图35：主要省份电解铝盈利（单位：元/吨）18 图36：铜现货价18 图37：铝现货价18 图38：COMEX黄金非商业净多头持仓数量19 图39：COMEX黄金收盘价19 图40：美国10年期国债收益率20 图41：美国CPI当月同比（单位：%）20 图42：上证综指与申万有色行业指数21 图43：上证指数与申万钢铁行业指数21 图44：本周申万各行业涨幅排行榜22 图45：有色板块涨幅前十个股22 图46：钢铁板块收益率前十个股22 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）及产能利用率7 表2：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）7 表3：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）8 表4：主要钢材品种长、短流程成本及盈利测算（单位：元/吨）8 表5：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）9 表6：新能源金属价格（单位：元/吨）12 表7：铝供给及出口数据15 表8：电解铝主要原材料价格（单位：元/吨）17 表9：主要省份电解铝完全成本和盈利（单位：元/吨）17 表10：LME铜价和铝价（单位：美元/吨）18 表11：COMEX金价和总持仓（金价截至2025年1月3日，持仓截至2024年12月31日）.19 表12：有色板块、钢铁板块指数与上证指数比较21 1.核心观点：国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会 1.1宏观：国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会 宏观：当前进入政策观察期，国内政策宽松或仍是主旋律。本周(2024年12月30日至2025年1 月3日，下同)中国人民银行货币政策委员会召开2024第四季度例会，分析国内外经济金融形势，加大货币财政政策协同配合。当前进入国内政策空窗期，我们认为国内货币政策宽松或仍是主旋律。根据世界黄金协会发布的《2025全球年度展望》，我们认为2025年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行，建议关注黄金板块投资机会。此外，也建议关注与宏观因素关系较小的金属新材料板块的投资机会。 1.2钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降 本周螺纹消耗量下降，价格下跌。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为197万吨，环比明显下降10.16%，同比明显下降12.96%，根据Wind数据，本周普钢价格指数微幅下跌0.53%，分品种来看，跌幅较多的热卷价格为3440元/吨，周环比下跌0.74%，中厚价格3533元/吨，周环比下跌0.69%，其余各品种价格均有不同程度的下跌。 1.3新能源金属：供给与价格分化 锂钴镍供给与价格分化。根据隆众咨询数据，2024年11月中国碳酸锂产量为54180吨，同比大 幅上升41.02%，截至2025年1月3日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为7.5万元/吨；根据钢 联数据，2024年11月，中国镍生铁产量同比大幅下降20.05%，截至2025年1月3日，电池级 硫酸镍平均价2.575万元/吨；根据钢联数据，截至2025年1月3日，国产≥20.5%硫酸钴价格 为2.675万元/吨。 1.4工业金属：强美元、高利率压制工业金属价格 铜价维持震荡，电解铝成本大幅上升。根据LME数据，本周LME铜结算价8701美元/吨，周环比小幅下跌1.61%，LME铝结算价2475美元/吨，周环比小幅下跌1.51%。根据Mysteel数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为5.2美元/千吨，环比下降1.6美元/千吨。根据Mysteel数据，2024年11月新疆电解铝单吨完全成本大幅上升10.50%，盈利大幅下降1687元/吨；山东电解 铝单吨完全成本上升3.42%，盈利下降397元/吨。我们认为2025年新能源汽车销量有望进一步上涨，加之AI算力、光伏对铝的需求，致使供需缺口扩大，铝价有望进一步上涨。 1.5贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动 金价微幅上涨，非商业多头持仓环比减少。根据COMEX数据，截至2025年1月3日，COMEX 金价报收2652.7美元/盎司，周环比上涨0.61%，截至2024年12月31日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为247279张，周环比微幅下降0.14%。根据世界黄金协会发