发改委“两新”政策解读：政策预期落地，静待基本面催化

扫码关注浦银国际研究 沈岱 首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852)28086435 黄佳琦 科技分析师sia_huang@spdbi.com(852)28090355 马智焱 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com(852)28090300 2025年1月8日 浦银国际 发改委“两新”政策解读：政策预期落地，静待基本面催化 1月8日，国家发改委和财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。 行业追踪 1月8日，国家发改委和财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（简称“通知”）。其中，新能源汽车和智能手机相关政策预期落地，有望提振和刺激这两大电子消费品的终端需求。这在我们新能源车行业以及科技行业的2025年展望中均有提及。 在新能源车方面，通知提出，扩大汽车报废更新支持范围并完善汽车置换更新补贴标准。国四排放标准燃油车纳入报废补贴，在保持补贴金额不变的情况下，补贴范围变大。同时，汽车转让换购同样有补贴支持，新能源车最高1.5万元，燃油车最高1.3万元（图表1）。 发改委“两新”政策解读：政策预期落地，静待基本面催化 在智能手机方面，通知提出，将以旧换新政策延伸至手机、平板电脑和智能手表等三类数码产品。按产品销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过500元。单件销售价格不超过6,000元，一人一类最多一件（图表2）。 投资建议： 1）从新能源车行业来看，补贴政策更多是去年的延续，而补贴金额维持在去年的水平上。汽车领域补贴依然向新能源车倾斜。因此，新能源车补贴政策利好价格敏感的消费者，即20万元以下经济型乘用车的潜在购车者。此类车型置换弹性较大，补贴力度加大和范围扩大将加速此类车型替换。因而，比亚迪 （1211.HK/002594.CH）、零跑（9863.HK）等主力车型布局在该价格段的车企，更加容易受益。已发布“亲民”价格段车型M03的小鹏汽车（XPEV.US/9868.HK）或亦有望受益。 2）从智能手机行业来看，本次政策落地，从去年地方政策的补贴扩张至全国范围，有望触达更加广泛的人群。补贴条件有利于催动中低端手机用户向中高端升级。因此，该政策在刺激国内手机需求同时，也在刺激手机更新升级。因此，手机品牌厂商，小米集团（1810.HK）将充分受益。而与手机品牌最接近的供应链组装环节同样受益，包括比亚迪电子（285.HK）、蓝思科技（300433.CH）、立讯精密（002475.CH）。 投资风险：国内外宏观经济增长不及预期；智能手机、新能源车等行业需求增速放缓，不及预期；国内外新能源汽车渗透率增长放缓，未能如期持续快速爬升；国内外智能手机出货量波动较大；上游原材料、零部件成本上行；行业竞争加剧，玩家利润下行；政策刺激效果不及预期，消费复苏乏力。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 图表1：汽车以旧换新补贴政策进一步延续，加码置换补贴 报废更新补贴 细则发布（2024-04） 追加力度（2024-07） 政策延续（2025-01） 项目 资金安排 超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加，具体数额将在今年“两会”时公布 中央财政与地方政府联动，同时将安排超长期特别国债，支持地方自主开展个人消费者汽车置换更新 中央财政与地方政府联动，财政部向各省份预拨70%补助资金，用于支持地方启动相关工作 补贴范围 个人消费者报废国四及以下排放标准燃油乘用车，或2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合要求的乘用车新车 在此前补贴范围基础上，扩展补贴范围，支持老旧营运货车报废更新 个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车，或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合要求的乘用车新车 乘用车 补贴力度 维持单台1.5万元/2万元 对报废燃油乘用车并购买符合要求对报废燃油乘用车并购买符合要求 燃油乘用车的，补贴15,000元；对燃油乘用车的，补贴7,000元；对报报废燃油或新能源乘用车并购买新废燃油或新能源乘用车并购买新能能源乘用车新车的，补贴2万元源乘用车新车的，补贴1万元 报废车辆登记时间 报废的机动车须为本通知公布之日前登记在本人名下 为规范流程，新增规定报废机动车需在印发之日前登记在本人名下 无具体限制 置换更新补贴 补贴标准 个人消费者转让登记在本人名下乘用车并购买乘用车新车的 仅针对报废更新 补贴力度 购买新能源/燃油乘用车单台补贴 最高不超过1.5万元/1.3万元 各地方政府可根据自身需要和能力发布实施置换更新政策 资料来源：政府网站、浦银国际整理 图表2：消费品以旧换新补贴政策扩围前后内容比较 家电产品 扩围前（2024年8月） 扩围后（2025年1月） 项目 补贴范围 继续支持原有的8类家电产品以旧换新，同时新纳入微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲，补贴范围共涵盖12类家电产品 二级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品 按照产品最终销售价格计算，一级能效或水效的产品 补贴标准标准保持不变 新增空调产品每位消费者最多可补贴3件，其余力度 补贴20%，二级则补贴15% 每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过 补贴力度 不变。2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个 人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴 2,000元 数码产品 补贴范围 手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销 补贴标准按产品销售价格的15%给予补贴/ 售价格不超过6,000元） 未纳入补贴范围，鼓励各地根据产业和财政情况，延伸补贴品类范围 央地共担 资金比例 / 中央和地方总体按9:1比例共担，中央和地方总体按6:4比例共担， 对东部、中部、西部地区中央承担对东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%比例分别为50%、60%、70% 补贴力度每位消费者每类产品可补贴1件，每件不超过500元/ 资料来源：政府网站、浦银国际整理 图表3：2024年以来中央政府推动消费品以旧换新，2025年进一步扩围至“小家电”和手机等数码产品 提出时间 政策出处 文件名称 具体内容 2024-02-23 中央财经委员会 中央财经委员会第四次会议 鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，鼓励家电等传统消费品以旧换新。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。 2024-03-07 国务院 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 开展家电产品以旧换新，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。 2024-03-27 商务部等 14部门 《推动消费品以旧换新行动方案》 对家电以旧换新工作做了细致的工作安排。统筹“2024消费促进年”活动安排和消费品以旧换新工作，开展“全国家电消费季”。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。 2024-07-25 国家发改委财政部 《关于加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 统筹安排3,000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，家电以旧换新与乘用车、自行车、公交车、农业机械等合计享有1,500亿元补贴规模。 2024-08-24 商务部等4部门 《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》 对个人消费者购买二级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%；对购买一级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2,000元。扩围支持消费品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4 《关于2025年加力扩围实 类家电产品纳入补贴范围。 国家发改委 2025-01-08施大规模设备更新和消费品同时，实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、财政部 以旧换新政策的通知》智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超过6,000元），按 产品销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过500元。 资料来源：政府网站、浦银国际整理 图表4：2023年、2024年国家层面新能源汽车支持政策及方向汇总 提出时间 政策出处 文件名称 具体内容 2023-01-02 国务院 《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》 2023年中央一号文件提出要推动乡村产业高质量发展，加快发展现代乡村服务业，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡。 2023-05-14 国家发改委国家能源局 《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》 支持农村地区购买使用新能源汽车，11条举措化解制约新能源汽车下乡瓶颈问题。在支持满足农村地区购买使用需求方面，鼓励地方对农村户籍居民购买新能源汽车，给予消费券等支持。鼓励有关车企和有条件的地方，对淘汰低速电动车购买新能源汽车提供以旧换新奖励。 商务部办公厅组织开展汽车促消费活动。活动时间为2023年6月至12 2023-06-08商务部 《关于组织开展汽车促消费活动的通知》 月，意在强化购车优惠政策支持。包括：1）“百城联动”汽车节：因地制宜打造系列汽车展销活动，全链条全过程促进汽车消费。2）“千县万镇”新能源汽车消费季：鼓励企业针对农村地区特点，推动新能源车型下乡。推动售后服务网络下沉，推动完善农村充电基础设施。 2023-06-20国务院 《国务院办公厅关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》 对充电基础设施建设作出了具体部署：到2030年，基本建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系，有力支撑新能源汽车产业发展，有效满足人民群众出行充电需求。 2023-07-20 国家发改委等13个部门 《关于促进汽车消费的若干措施》 针对汽车购买使用管理制度和市场环境等推出10条措施。其中提到，要支持新能源汽车下乡等政策措施，着力提升农村电网承载能力等。 2024-04-03 中国人民银行、国家金融监督管理总局 《关于调整汽车贷款有关政策的通知》 明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。鼓励金融机构结合汽车以旧换新等细分场景，加强金融产品和服务创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。 2024-05-15 工信部等5 个部门 《关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知》 组织开展2024年新能源汽车下乡活动，进一步下沉到县域，举行专场活动，辐射周边乡镇。鼓励产业链企业积极参加，结合以旧换新和县域充换电设施补短板等支持政策制定促销方案，建立完善售后服务体系。 2024-07-25 国家发改委、财政部 《关于加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 支持老旧营运货车报废更新、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、提高汽车报废更新补贴标准。对报废燃油或新能源乘用车并购买乘用车新车，补贴金额由之前的0.7/1.0万元提升至1.5/2.0万元。 商务部等14 2024-04-26个部门 《汽车以旧换新补贴实施 细则》 指定期间报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前 注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴，补贴金额7千或1万元。 工信部、发组织开展2024年新能源汽车下乡活动，进一步下沉到县域，举行专场 《关于开展2024年新能 2024-05-16改委等5