烧碱：短期回调，但乐观预期难证伪

基本面跟踪

• 山东地区32%离子膜碱收于840元/吨，持稳，部分企业库存低位，散户走货暂可，部分客户价格补涨。其他市场价格波动有限，多数企业库存压力不大。

市场状况分析

1. 短期反弹与回调：受华南区域套利、出口支撑及下游补库影响，烧碱企业去库，现货持续反弹。但短期受01仓单影响，仓单成为市场最低价，低价货源冲击周边市场。02和03合约前期大幅升水现货，厂家有较强出仓单意愿，交割因素导致估值回落。多烧碱空PVC头寸的短期平仓也影响期货合约价格。
2. 远月预期：烧碱远月预期较好，3月底前难证伪。盘面升水幅度较高，但历史上烧碱价格弹性大，无法定义估值是否合理。春节前2505合约或走向宽幅震荡，等待春节后现货变化及基差收敛。
3. 2025年乐观预期：氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，部分下游如纸浆造纸仍扩张，烧碱需求正反馈。PVC利润亏损加剧、其他耗氯下游竞争激烈导致需求偏弱，可能引发氯碱失衡，烧碱被动减产致供需错配。

趋势强度

• 烧碱趋势强度：1（偏强）

核心观点与研究结论

• 短期烧碱市场回调，但乐观预期难证伪，远月合约或震荡。2025年烧碱中长期趋势偏强，主要因下游需求正反馈及氯碱失衡风险。