宏观点评：“两新”政策加力扩围驱动市场回暖

宏观点评20250108 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 “两新”政策加力扩围驱动市场回暖2025年01月08日 事件 A股成交额回升，创业板指下跌0.98%，上证指数上涨0.02%。沪指上涨0.02%至3230.17点，较24年末下跌3.63%；创业板指下跌0.98%至2008.44点，较24年末下跌6.22%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300下跌0.18%至3789.22点，较24年末下跌3.70%；中证500下跌 0.42%至5461.59点，较24年末下跌4.61%。行业层面，家用电器上涨 2.23%，综合上涨1.94%，机械设备上涨0.76%，有色金属下跌1.33%，钢铁下跌1.20%，基础化工下跌1.14%。市场成交额为12576.29亿元，较前一交易日放量1684.81亿元，北向资金总成交2527.71亿元；南向 资金净买入121.70亿元。。 板块方面，国务院政策例行吹风会强调以旧换新的家电产品类别增加，进一步完善汽车置换更新补贴标准,进一步将更新换代潜力大的电子信息、安全生产、设施农业等领域一并纳入补贴范围，家电、汽车、机械设备板块走高。1月7日，中共中央、国务院发布关于深化养老服务改革发展的意见，养老板块上涨。《意见》研究设立养老服务相关国家科技重大项目，重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用，叠加三星宣布BallieAI机器人将于今年量产交付，CES在人形、仿生领域，各大厂商均有新品展出，机器人概念股午后走高。低估值和高股息的优势仍存，银行板块走强。 观点 短期市场波动的基本面因子如汇率下跌、24年末降准降息不及预期等带来的负面影响在逐渐平息，市场下行接近两融资金成本线后，市场流动性随两融规模收缩而收紧的局面有所缓解，今日市场成交额有所回升，市场快速下行的趋势暂告一段落。市场增量资金仍然不足，两融余额快速下行后未有接续，在经济数据和政策的真空期，场内存量资金可能仍将在大盘高股息和小微盘股之间轮动，市场短期可能仍然呈现震荡格局。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 风险提示：市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期 证券分析师芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 证券分析师李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《关税“迷雾”的背后：特朗普关税工具如何落地？》 2025-01-07 《12月非农就业预计温和降温》 2025-01-05 1/7 东吴证券研究所 内容目录 1.每日复盘4 1.1.重点宏观经济数据及政策4 1.2.权益市场：“两新”政策加力扩围驱动市场回暖4 2.风险提示6 2/7 东吴证券研究所 图表目录 图1：重点指数涨跌幅6 图2：全部A股成交额6 图3：一级行业日度涨跌排序6 3/7 东吴证券研究所 1.每日复盘 1.1.重点宏观经济数据及政策 【流动性】央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月8日以固定利率、数量招标方式开展了11亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。 【汇率】1月8日，人民币对美元中间价报7.1887，调贬8个基点。前一交易日中间价报7.1879，在岸人民币16:30收盘价报7.3275，夜盘收报7.3284。 【央行】截至去年底，设备更新贷款的加权平均利率为3%，加上财政贴息后，实际融资成本仅1.5%，远低于1年期贷款市场报价利率（LPR）；下一步，人民银行将与有关部门一道继续做好金融支持大规模设备更新工作，加强与财政配合，进一步优化再贷款流程，支持银行扩大设备更新贷款规模，降低企业投资成本。 【“两新”政策】1月8日上午10时举行国务院政策例行吹风会，国家发改委、财 政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况。 【财政部】初步统计，截至2024年年底，按照已经审核通过金额计算，中央财政 安排的1500亿元消费品以旧换新资金已经基本使用完毕；部分地方在提前用完中央资 金额度后主动发力，增加安排地方资金进行保障。中央财政已预下达2025年消费品以 旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作。 【房地产市场】2025年1月以来，多家头部上市房企对外发布2024年全年销售业绩及近期拿地情况。2024年12月，百强房企销售额环比增长近三成，回暖态势明显。 【春节春运】国新办就“2025年春运形势和工作安排”举行发布会。预计春运期间每日安排旅客列车1.4万余列，客座能力同比增长约4%；民航加大热门机场、热点航线运力供给，日均航班计划约1.85万班，同比增长8.4%。 1.2.权益市场：“两新”政策加力扩围驱动市场回暖 A股成交额回升，创业板指下跌0.98%，上证指数上涨0.02%。沪指上涨0.02%至3230.17点，较24年末下跌3.63%；创业板指下跌0.98%至2008.44点，较24年末下跌 6.22%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300下跌0.18%至3789.22点，较24年末下跌3.70%；中证500下跌0.42%至5461.59点，较24年末下跌4.61%。行业层面，家用电器上涨2.23%，综合上涨1.94%，机械设备上涨0.76%，有色金属下跌1.33%，钢铁下跌1.20%，基础化工下跌1.14%。市场成交额为12576.29亿元，较前一交易日放量1684.81 亿元，北向资金总成交2527.71亿元；南向资金净买入121.70亿元。 短期市场波动的基本面因子如汇率下跌、24年末降准降息不及预期等带来的负面影响在逐渐平息，市场下行接近两融资金成本线后，市场流动性随两融规模收缩而收紧 4/7 东吴证券研究所 的局面有所缓解，今日市场成交额有所回升，市场快速下行的趋势暂告一段落。市场增量资金仍然不足，两融余额快速下行后未有接续，在经济数据和政策的真空期，场内存量资金可能仍将在大盘高股息和小微盘股之间轮动，市场短期可能仍然呈现震荡格局。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 板块方面，国务院政策例行吹风会强调以旧换新的家电产品类别增加，进一步完善汽车置换更新补贴标准,进一步将更新换代潜力大的电子信息、安全生产、设施农业等领域一并纳入补贴范围，家电、汽车、机械设备板块走高。1月7日，中共中央、国务院发布关于深化养老服务改革发展的意见，养老板块上涨。《意见》研究设立养老服务相关国家科技重大项目，重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用，叠加三星宣布BallieAI机器人将于今年量产交付，CES在人形、仿生领域，各大厂商均有新品展出，机器人概念股午后走高。低估值和高股息的优势仍存，银行板块走强。 5/7 图1：重点指数涨跌幅图2：全部A股成交额 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 日涨跌幅周涨跌幅年涨跌幅 40,000 上证指数深证成指创业板指沪深30中证50 0 0 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 成交额（亿元） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：一级行业日度涨跌排序 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 家用电器 综合 机械设备 银行公用事业商贸零售 传媒交通运输美容护理 汽车石油石化食品饮料轻工制造纺织服饰社会服务 通信电子 电力设备房地产建筑材料 环保建筑装饰计算机非银金融国防军工医药生物农林牧渔 煤炭基础化工 钢铁 有色金属 -2.0% 日涨跌幅 数据来源：wind，东吴证券研究所 2.风险提示 市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期 6/7 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身