2025年全球投资展望报告

仅供专业客户进行市场营销沟通，不得分发给或依赖于零售客户。 旋转 2025全球投资展望 投资的价值及其收入可能会下降，投资者可能无法收回原始的投资金额。仅用于说明目的，本文档是最近的演变的全球视图 经济条件。这是营销支持，既不构成 投资建议并非购买或出售投资的推荐。此评论并非基于投资研究的结果，不受旨在促进投资研究独立性的法律要求的约束，也不受其发布前进行交易的任何禁止的约束。 前言宏观热门固定收益深潜深潜股票多深潜-资产 Contents 前言03 宏观前景和市场影响05 头脑之巅09 深潜 中国政策的部门影响13 材料是脱碳的先决条件17 小盘股投资的细微差别21 Thiscommentaryprovidesahigh-leveloverviewoftherecenteconomicenvironmentandisforinformationpurposesonly.Itisamarketing沟通且不构成投资建议或对任何读者购买或出售投资的推荐。 被视为投资研究。它并未按照旨在促进投资独立性的法律要求进行准备。 研究并不受任何提前发布前禁止交易的规定限制。本报告内的观点形成于发布之时。 准备情况可能会不时发生变更。任何提供的预测、projections或目标仅具有指示性，并未作任何保证。汇丰资产管理公司不承担任何未能达到此类预测、预测或目标的责任。 前言宏观热门固收深潜股票多元深潜-资产 前言 PUBLIC 2025年全球投资展望 我们的首席投资官的前言 欢迎阅读我们的2025全球投资展望，标题为 《旋转向》，这反映了全球经济和市场动态且不断变化的本质，以及我们对该领域的分析与预测。 期望在 未来的市场驱动因素。 2024年主要caracterized由积极的发展驱动——去通胀、稳健的增长和企业利润的改善。这些因素使中央银行能够调整政策，在下半年开始全球降息周期。然而，展望未来 ，通胀担忧可能仍然存在。 我们预计不会回到低通胀2010年代的经济环境不同，相反，我们预计大多数主要经济体的通胀率将稳定在2-3%的范围内，并且预计美国和欧洲的降息周期将会较浅。 从投资角度来看，明年很可能表现出更高的波动性和政策不确定性。在我们看来，尾部风险不容忽视。目前，市场似乎倾向于乐观展望，专注于减税、放松监管及其带来的影响。 预期对未来利润的影响。什么市场 估值可能尚未反映出一个高长期利率和全球贸易下降的场景，这最终可能会压低公司的基本面。 在资产配置方面，目前被定价为“完美”的资产可能最为暴露，这可能为市场领导地位的重大转变铺平道路。此前被忽视的板块，如价值股、小盘股和新兴市场资产，有望获得关注。这种“大轮动”强调了关注当地基本面并灵活应对的重要性。 在这份出版物中，我们深化了这些观点，并深入探讨了将定义2025年的关键主题，包括小盘股投资的微妙之处、不断增长的材料需求的影响以及中国经济发展政策对各个行业的含义。我们还探讨了近期的发展动态。 在日本、印度和更广泛的新兴市场。 我相信，这一前景将为您在2025年开始投资之旅提供宝贵的见解。 “虽然软着陆 看起来很可能，我们的方案也考虑了可能出现的潜在尾部风险。” 在发达经济体中，我们预期经济增长将趋于一致。尽管美国经济显示出一些降温迹象，但后疫情时期美国独有的表现可能开始减弱。欧洲正处于复苏轨道上，但经济增长仍然低迷。相比之下，亚洲和前沿经济体预计会经历更高的增长速度，中国得益于政策支持而受益，印度则保持其作为最快增长大型经济体的地位。 新兴市场尤其提供了引人入胜的多元化机会。这些市场的 许多部分仍被国际投资者低估且持有量不足，这意味着任何积极的发展都可能导致强烈的市场反应。然而，我们必须保持选择性，因为与美元走强相关的风险是我们需要谨慎对待的。 美元、利率上升和地缘政治不确定性 可能影响市场情绪。在此背景下，替代资产类别，如私人信贷，提供了有价值的多元化和增强全球投资组合韧性的选项。 前言宏观热门固收深潜股票多元深潜-资产 XavierBaraton首席投资官 来源：HSBC资产管理，2024年11月。任何观点均截至准备时点，HSBC全球资产管理公司保留随时更改的权利。任何提供的预测、展望或目标仅为指示性内容，并不保证任何方式。HSBC全球资产管理公司不对未能达到此类预测、展望或目标承担任何责任。 4 PUBLIC 前言宏首要考虑固定收益深潜股票多深潜-资产 宏观前景和市场影响 5 PUBLIC 2025年全球投资展望 宏观前景和市场影响 随着我们接近2025年，不断上升的政策不确定性、保护主义以及地缘政治紧张局势预示着全球经济将更加动荡和分裂。 这是一个“多极世界”的背景，伴随着竞争性的贸易集团。对于投资者而言，最显著的影响是更高且更具不可预测性的通胀环境。供应链正在重新路由，转移 生产到潜在成本较高的地点。 结构性更高的通胀带来了挑战，包括对中央银行的影响 ，它们在宽松周期方面将受到限制。这可能会影响经济增长和利润。 全球范围内，增长模式也在发生变化。美国的增长现在正在放缓，并且预计到2025年将进一步降温，这可能标志着其新冠疫情后的“例外状态”即将结束。虽然近期经济衰退的风险有所缓解，但最近的乐观情绪——源于减税预期——仍然存在不确定性。 在新领导层下放松管制-与 新兴市场和前沿市场描绘了一幅不同的图景， 超越他们对美国的历史依赖 经济与货币政策。重要的是，新兴市场（EM）的增长溢价预计会增长，这通常会推动新兴市场资产的表现超越平均水平。估值折让支持这一机遇，但认可的风险包括美元走强和对中国刺激政策的依赖。 此外，国际安全合作的减少将促使政府增加国防开支，这将加剧公共财政的压力。而地缘政治紧张局势很容易 对估值过高的担忧。地缘政治可能会破坏 增长、利润和通胀前景、市场波动 可能会迅速提升，从而使市场中最昂贵的部分变得脆弱。我们认为替代方案是多元化的重要来源。而且，在国家表 蔓延到商品市场。 Meanwhile,低水平的生产率增长和制造业部门的疲弱使得欧洲的复苏进展缓慢，各国经济大多仍处于“慢车道”。 现相关性减弱的情况下，积极调整地理配置可以为我们na vigating预期的变化带来机遇。 图1：旋转 正在收敛的通货膨胀...增长率？解决了吗？ MACRO 在运动中 多极 世界 在降息和持续的通货紧缩中 ，美国可能会确保软着陆 随着美国经济增长降温，与世界其他地区相比，它看起来将不那么特别 但是政策不确定性正在上升 。世界正变得更加“多极化” 政策不确定性意味着投资者需要为市场波动做好准备 EAFE和波动性EM折扣在 DM 市场旋转 Stocks“拓宽” 但市场已经做好了轮换的准备——股票落后者可能成为领导者，收益率曲线可能会变得陡峭 新兴市场和前沿市场折价交易，并有潜力实现 保险杠返回 浅降息周期为私人信贷创造了收益机会 防御性“Allin”实物资产收益率 信用证总是 替代 AN 对冲基金多样化 实物资产股票策略提供了进入市场的防御途径 在这种新的市场制度下，对冲基金可以作为债券的代理配置 前言宏首要考虑固定收益深潜股票多深潜-资产 来源：HSBC资产管理，2024年11月。任何观点均在准备时持有，且有权在无需通知的情况下进行更改。任何提供的预测、projections或目标仅具有指示性，并且可能发生变化。任何情况都不保证。汇丰资产管理不对未能达到此类预测、展望或目标承担任何责任。这不应被视为对投资所提供市场的推荐。 6 PUBLIC 2025年全球投资展望 Scenarios 根据不同程度的财政和贸易政策执行情况，出现了多种宏观情景。 我们的基线情景假设全球经济增长温和，滞留的通胀担忧导致中央银行适度降低利率。这将与轻微的贸易政策调整和地缘政治干扰相一致。在美国，这可能意味着新政府实施有选择性的关税措施并减税。 随着经济增长趋于稳定且通胀保持在可控水平，我们预计高质量股票将表现优异。这一情景已在当前市场情绪中得到反映。 进一步的支持来自工资增长的放缓，这有助于企业利润率 。公司 一直在通过减少工时来管理劳动力成本 与其裁员，企业允许员工在劳动力紧张的情况下维持盈利能力。这种韧性有助于支撑公司利润和市场乐观情绪，支持了“软着陆”经济情景的可能性。 在新兴市场（EM）中，由于增长将更为强劲——特别是对于那些较少依赖美国出口的国家——我们可能会看到表现优于预期，原因在于估值较为有利。 一个替代情景是更为激进的财政和贸易政策，伴随更广泛的地缘政治动荡。这一情景可能在短期内提振美国经济增长，但由于地缘政治因素的广泛影响，长期前景仍充满不确定性。 财政刺激，但也会带来通胀压力， 可能需要实施更加紧缩的货币政策。随着全球贸易紧张局势加剧，新兴市场（EM）和出口导向型经济体将面临挑战，对高度依赖美国需求的国家和地区，如墨西哥、加拿大和某些亚洲经济体的影响尤为显著。 在这种情况下，市场可能维持稳定状态，新兴市场和发达市场（DM）都将实现稳步增长。美国股市可能会继续表现强劲，但受到估值担忧和利率敏感性的限制。 我们预计发达经济体的GDP和利润增长率将趋近一致，这表明美国以外的金融市场有空间表现出色。全球股市中被忽视的部分——如价值股——有机会迎头赶上。 在高通胀、高关税的环境下，投资者可能会寻求大宗商品和通胀关联资产的避险，而风险较高的资产可能因贸易政策风险加剧而受到影响。 图2：经济情景 共识 US欧元区UKJapan中国印度 6.8% 6.6% 增长 2024 2025 2.7% 2.1% 0.8% 1.2% 0.9% 1.4%1.2% -0.2% 4.8% 4.5% 通货膨胀 共识 2024 2025 2.5% 2.1% 2.4% 2.0% 2.5% 2.4% 2.5% 2.1% 0.4% 1.1% 4.7% 4.3% Policy 汇丰AM End’25:3.50-4.00%End’25:1.75-2.25%End’25:3.25-3.75% End’25:0.40-0.75%End’25:1.20-1.40%*End’25:5.75-6.25% 2025年财政冲动 轻度拖动中性轻度提升DragBoost轻度拖动 前言宏首要考虑固定收益深潜股票多深潜-资产 7天逆回购利率。数据来源：HSBC资产管理，彭博，2024年11月。任何观点均截至准备时点，可能会在未作通知的情况下发生变化。而任何预测、展望或目标值也可能随之改变。所提供的数据仅为指示性内容，并不保证任何方式。汇丰资产管理不对未能达到此类预测、预测或目标承担任何责任。 7 PUBLIC 2025年全球投资展望 市场影响 一个浅的降息周期和趋同的增长可能会导致市场的轮换。 在美国估值被拉伸的情况下，广泛的利润增长可能会促使美国股市的资金流向被忽视或防御性的行业，这些行业有望从政策行动中受益，如金融和工业。特别是金融行业将受益于潜在的去监管和并购活动增加，而某些工业部门即使面临更高的输入成本也可能从中获益。此外，较少受全球影响的公司可能能够抵御贸易政策的影响，这可能会继续支持近期小盘股的韧性。 并且持续的增长推动了名义利润的增加。随着全球增长更加均衡，新兴市场（EM）和非美国发达市场（non-USDM）仍具有强劲的价值投资案例。 世界高端经济增长率将集中在亚洲和前沿经济体，印度将继续保持最快的主要经济体增长速度。除了印度之外，极地世界为许多亚洲经济体提供了机遇 利用全球贸易模式重组之际，通过将生产“友岸化”来获取利益。虽然新兴市场（EM）国家之间存在巨大的差异，不应被视为单一的整体，但美元的走势将在EM中发挥关键作用 。如果美元的强势至少有所缓和，这将为新兴资产提供潜在机会。 欧洲支持那里的久期资产。 我们认为较短期限的信贷产品，如资产支持证券（ABS） ，具有