周报：转债策略超额表现优异，择时模型信号转空

转债策略超额表现优异，择时模型信号转空—周报2025年1月3日 |报告要点 国联可转债随机森林策略本周取得1.66%的超额收益；宏观环境Logit预测值本周下降；本周企业盈利指数有所上升；多维度择时模型转向空仓；动物保健II景气指数预测值较上周回升明显；融资资金本周净流出；最新一期中证500股指期货择时信号为0.8，逼近多头信号；行业轮动双剔除版本本期行业轮动配置商贸零售、非银金融、电池、银行、电子，近期反转与超预期盈利因子表现较好；以遗传规划为基础的中证500增强组合本周超额3.34%。 |分析师及联系人 金融工程定期 转债策略超额表现优异，择时模型信号转空—周报2025年1月3日 ➢主动量化策略跟踪：转债策略超额1.66% 相关报告 本周主动量化策略表现优异，期权增强策略和可转债随机森林策略分别实现了1.23%和1.66%的超额收益。 1、《基于Barra_CNE6风险模型的基金仓位与行业预测》2025.01.06 2、《市场情绪有所回落，成长中性期权增强表现优异—周报2024年12月27日》2024.12.30 ➢多维度择时模型：空仓信号 截至2025年1月3日，宏观环境预测值下行，中观景气度低位震荡，对应三维度模型经济周期4-2，空仓信号；股指期货基差构建的择时模型无多空信号（0）；最终合成多维度择时信号为空仓信号（0）。 ➢中观景气度2.0：景气指数略有上升 当前景气指数预测值为1.295，本周景气度预测值较上周百分比增幅前三的行业为动物保健II、其他电源设备II、汽车；景气度预测值较上周百分比降幅前三的行业为玻璃玻纤、厨卫电器、酒店餐饮。 ➢Barra风格因子表现：本周动量（反转）表现较好 2024年12月30日至2025年1月3日，动量（反转）因子表现较好，流动因子表现较差，最近一年动量（反转）与质量因子表现较好。 ➢资金流：两融本周净流出192.66亿元 两融资金从2023年7月以来共净流入近4990.29亿元，2024年12月30日至2025年1月3日累计净流出192.66亿元。 ➢行业轮动组合：商贸零售、非银金融、电池、银行、电子 2025年1月基准收益率为-4.62%，无剔除版因子轮动行业增强收益为-6.00%，超额为-1.38%。双剔除版因子轮动行业增强收益为-4.72%，超额为-0.10%。近期反转与超预期盈利因子表现较好。 ➢选股因子组合：中证500增强本周超额3.34% 基于遗传规划构建的沪深300、中证500、中证1000和中证全指指数增强组合本周超额收益分别为0.66%、3.34%、0.89%和0.52%，今年以来超额收益分别为0.66%、3.34%、0.89%和0.52%，2016年至今累计超额收益分别为453.34%、174.45%、289.55%和644.15%。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 扫码查看更多 正文目录 1.主动量化策略跟踪：转债策略表现突出................................51.1主动量化策略简介............................................51.2主动量化策略绩效统计........................................52.多维度择时模型：转向空头..........................................62.1多维度择时模型合成..........................................62.2宏观信号....................................................72.3中观景气度2.0：景气指数略有上升.............................92.4微观结构：本周各宽基指数估值均有所下降......................112.5衍生品择时信号：IC信号本周维持在0.8........................133.Barra风格因子表现与资金流：本周动量因子表现较好..................143.1Barra CNE6模型简介........................................143.2Barra CNE6因子表现.........................................143.3资金流和定量配置信号：两融资金本周累计净流出192.66亿元.....164.行业轮动跟踪：反转与超预期盈利因子近期表现较好....................174.1行业表现和因子表现.........................................174.2组合绩效回顾...............................................184.3配置商贸零售、非银金融、电池、银行、电子....................194.4国联行业轮动策略2.0........................................205.遗传规划指增跟踪：中证500指数增强模型本周超额收益3.34%..........235.1沪深300指数增强...........................................235.2中证500指数增强...........................................245.3中证1000指数增强..........................................255.4中证全指指数增强...........................................266.风险提示.........................................................27 图表目录 图表1：国联主动量化策略绩效..........................................5图表2：三维度划分经济周期............................................6图表3：中证500多维度择时策略........................................6图表4：宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数....................7图表5：宏观Logit模型最新预测值......................................7图表6：宏观Logit模型历史预测值......................................8图表7：景气度指数2.0—领先预测A股盈利扩张周期时序值................9图表8：中观景气变化-截面值..........................................10图表9：宏观Logit模型历史预测值.....................................10图表10：微观结构风险刻画............................................11图表11：各宽基指数微观结构风险变化..................................11图表12：月度-各宽基指数微观结构风险变化.............................12图表13：基于基差的股指期货择时信号..................................13图表14：Barra风格因子表现..........................................14 图表15：2022年以来Barra因子累计收益率.............................15图表16：融资净买入额................................................16图表17：2025年当月各行业区间收益率（截至2025年1月3日）..........17图表18：2024年当月因子累计收益率...................................18图表19：202201以来因子收益率走势...................................18图表20：行业轮动组合收益率vs基准收益率.............................19图表21：行业轮动组合月度净值走势(无剔除)............................19图表22：行业轮动组合月度净值走势(双剔除)............................19图表23：最新截面行业权重以及相关ETF................................20图表24：量化行业轮动策略框架........................................20图表25：因子行业轮动策略净值........................................21图表26：因子行业轮动策略净值(双剔除)................................21图表27：周期因子行业轮动策略分年度绩效..............................22图表28：周期因子行业轮动策略分年度绩效(双剔除)......................22图表29：沪深300指数增强绩效跟踪（左轴：沪深300指数增强，沪深300；右轴:超额累计收益率）.....................................................23图表30：沪深300选股因子，分年绩效统计..............................23图表31：中证500指数增强绩效跟踪（左轴：中证500指数增强，中证500；右轴:超额累计收益率）.....................................................24图表32：中证500选股因子，分年绩效统计..............................24图表33：中证1000指数增强绩效跟踪（左轴：中证1000指数增强，中证1000；右轴:超额累计收益率）................................................25图表34：中证1000选股因子，分年绩效统计.............................25图表35：中证全指指数增强绩效跟踪（左轴：中证全指指数增强，中证全指；右轴:超额累计收益率）.....................................................26图表36：中证全指选股因子，分年绩效统计..............................26 1.主动量化策略跟踪：转债策略表现突出 1.1主动量化策略简介 截至目前，国联金工主动量化团队研发并持续跟踪以下量化策略。 ⚫绝对收益策略： 1.期权增强策略：依靠统计套利获取趋势收益，利用期权控制组合风险。 2.多维度择时策略：通过宏观、中观、微观经济环境，日内高频衍生品趋势合成归一化择时信号，构建多维度择时策略。 ⚫相对收益策略： 3.行业轮动策略：通过信用及企业盈利构建经济四象限，开发包括一致预期景气、超越预期盈利、龙头效应、行业估值泡沫、反转因子、动量因子、拥挤度、通胀