证券研究报告 金融工程|专题报告 衍生品择时信号周中转向,国联量化策略整体表现优异—周报2024年11月8日 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月10日 证券研究报告 |报告要点 国联红利增强策略近期表现优异;宏观环境Logit预测值逐步回升;本周企业盈利指数有所下降;石油石化景气指数预测值较上周回升明显;融资资金本周持续净流入;最新一期中证500股指期货择时信号为-1,本周四转向空头;风格轮动模型最新偏好小盘成长;行业轮动双剔除版本本周超额2.05%,本期行业轮动配置电子、非银金融、银行、种植业、水泥;以遗传规划为基础的沪深300增强组合本周超额1.42%。 |分析师及联系人 陆豪 康作宁 陈阅川 SAC:S0590523070001SAC:S0590524010003SAC:S0590524050004 请务必阅读报告末页的重要声明1/30 金融工程|专题报告 2024年11月10日 金融工程定期 衍生品择时信号周中转向,国联量化策略整体表现优异—周报2024年11月8日 相关报告 1、《凸性降波牛市下的选股策略》 2024.10.23 2、《宏观环境持续改善,期权增强策略表现优异—周报2024年10月18日》2024.10.21 扫码查看更多 主动量化策略跟踪:期权增强与红利增强策略表现优异 本周国联金工量化策略总体表现优秀,期权增强策略本周超额为3.76%,红利增强策略超额为2.83%。 宏观环境:宏观Logit值底部回升 截至2024年11月8日,国债收益率继续下行,人民币汇率指数继续上行。宏观状态事件预测模型最新Logit预测值为0.270([0,1]取值范围),上月末值为0.228。最新预测值逐渐反弹回升。 中观景气度2.0:景气指数有所下降 当前景气指数预测值为0.983,本周景气度预测值较上周百分比增幅前三的行业为石油石化、传媒、汽车;景气度预测值较上周百分比降幅前三的行业为风电设备、黑色家电、电机II。 微观结构:本周各宽基指数估值均有所上升 A股整体结构性风险系数([0,1]范围取值)恢复至平稳位置,本周各宽基指数估值均有所上升。中证500当下结构风险较高。 衍生品择时信号:市场情绪保持多头 截至2024年11月8日,基于沪深300股指期货基差构建的衍生品择时信号最新信号为1,市场本周保持多头情绪。 多维度择时模型:多头信号 受市场利率影响,宏观环境底部反弹,中观景气度低位震荡,新股指期货基差多头信号;最终合成多维度择时信号为多头信号(1)。 风格配置:模型偏好小盘成长 以宏观、利率、汇率、中观景气度和微观风险结构等指标构建多个信号。最新一期大小盘信号为-0.5,模型偏向配置小盘;成长价值指标模型信号为1,模型偏向配置成长板块。 行业轮动组合:电子、非银金融、银行、种植业、水泥 2024年11月基准收益率为5.20%,无剔除版因子轮动行业增强收益为5.37%,超额为0.18%。双剔除版因子轮动行业增强收益为6.32%,超额为1.12%。 选股因子组合:沪深300本周超额1.42% 基于遗传规划构建的沪深300、中证500、中证1000和中证全指指数增强组合本周超额收益分别为1.42%、-0.76%、0.12%和0.54%,今年以来超额收益分别为19.94%、16.14%、13.35%和25.26%,2016年至今累计超额收益分别为489.22%、 182.80%、310.62%和688.81%。 风险提示:量化模型存在失效风险,信息仅供参考,不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性,投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益,投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 正文目录 1.主动量化策略跟踪5 1.1主动量化策略简介5 1.2主动量化策略绩效统计5 2.宏观环境:宏观Logit预测值底部回升6 2.1宏观变量选取6 2.2当前宏观变量变化6 2.3最新Logit预测结果7 3.中观景气度2.0:景气指数有所下降8 3.1行业景气指数构建8 3.2中观景气指数2.0合成8 3.3分行业景气度一览9 4.微观结构:本周各宽基指数估值均有所上升10 4.1微观结构风险刻画指标10 4.2本周各宽基指数估值均有所上升10 5.衍生品择时信号:信号转向空头12 6.多维度择时模型13 6.1宏观、微观、中观、衍生品四维度择时13 6.2多维度择时模型最新信号13 7.资金流和定量配置信号:资金持续净流入14 7.1两融资金:本周累计净流入845.67亿元14 8.风格配置:模型偏好小盘成长15 8.1大小盘轮动:偏好小盘15 8.2成长价值轮动:偏好成长17 9.行业轮动跟踪:本周双剔除版本超额2.05%19 9.1行业表现和因子表现19 9.2组合绩效回顾20 9.3配置电子、非银金融、银行、种植业、水泥21 9.4国联行业轮动策略2.022 10.遗传规划指增跟踪:沪深300增强1.42%25 10.1沪深300指数增强25 10.2中证500指数增强26 10.3中证1000指数增强27 10.4中证全指指数增强28 11.风险提示29 图表目录 图表1:国联主动量化策略绩效5 图表2:宏观环境变量选取6 图表3:宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数6 图表4:宏观Logit模型最新预测值7 图表5:宏观Logit模型历史预测值7 图表6:景气度指数2.0—领先预测A股盈利扩张周期时序值8 图表7:中观景气变化-截面值9 图表8:分行业景气指数预测值9 图表9:微观结构风险刻画10 图表10:各宽基指数微观结构风险变化10 图表11:月度-各宽基指数微观结构风险变化11 图表12:基于基差的股指期货择时信号12 图表13:三维度划分经济周期13 图表14:中证500多维度择时策略13 图表15:融资净买入额14 图表16:选定驱动交易的信号(大小盘轮动)15 图表17:信号值与大小盘仓位时序变化15 图表18:大小盘轮动策略,回测月度净值曲线16 图表19:选定驱动交易的信号(成长价值轮动)17 图表20:信号值与成长价值仓位时序变化17 图表21:成长价值轮动策略,回测月度净值曲线18 图表22:2024年当月各行业区间收益率19 图表23:2024年当月因子累计收益率20 图表24:202201以来因子收益率走势20 图表25:行业轮动组合收益率vs基准收益率21 图表26:行业轮动组合月度净值走势(无剔除)21 图表27:行业轮动组合月度净值走势(双剔除)21 图表28:各行业当期截面因子排名22 图表29:最新截面行业权重以及相关ETF22 图表30:量化行业轮动策略框架23 图表31:因子行业轮动策略净值23 图表32:因子行业轮动策略净值(双剔除)24 图表33:周期因子行业轮动策略分年度绩效24 图表34:周期因子行业轮动策略分年度绩效(双剔除)24 图表35:沪深300指数增强绩效跟踪(左轴:沪深300指数增强,沪深300;右轴: 超额累计收益率)25 图表36:沪深300选股因子,分年绩效统计25 图表37:中证500指数增强绩效跟踪(左轴:中证500指数增强,中证500;右轴: 超额累计收益率)26 图表38:中证500选股因子,分年绩效统计26 图表39:中证1000指数增强绩效跟踪(左轴:中证1000指数增强,中证1000;右轴:超额累计收益率)27 图表40:中证1000选股因子,分年绩效统计27 图表41:中证全指指数增强绩效跟踪(左轴:中证全指指数增强,中证全指;右轴:超额累计收益率)28 图表42:中证全指选股因子,分年绩效统计28 1.主动量化策略跟踪 1.1主动量化策略简介 截止目前,国联金工主动量化团队研发并持续跟踪以下量化策略。 绝对收益策略: 1.期权增强策略:依靠统计套利获取趋势收益,利用期权控制组合风险。 2.多维度择时策略:通过宏观、中观、微观经济环境,日内高频衍生品趋势合成归一化择时信号,构建多维度择时策略。 相对收益策略: 3.行业轮动策略:通过信用及企业盈利构建经济四象限,开发包括一致预期景气、超越预期盈利、龙头效应、行业估值泡沫、反转因子、动量因子、拥挤度、通胀beta在内的多维度行业风格因子,构建了适用于A股市场的行业轮动策略。 4.可转债随机森林:利用随机森林这一机器学习方法,以决策树为基础筛选出每期具有超额收益潜力的标的。构建高胜率可转债择券策略。 5.红利增强策略:对特色选股因子和分域因子复合后,采用均值方差模型进行组合优化,同时复合潜伏高股息策略,在5月至7月期间进一步提升收益,最终构建中证红利指数增强策略。 1.2主动量化策略绩效统计 本周国联金工量化策略总体表现优异,期权增强策略本周超额3.76%,行业轮动策略超额为1.46%,红利增强策略超额为2.83%。 图表1:国联主动量化策略绩效 组合名称 组合基准 本周表现 本月表现 本年表现 最近一年表现 绝对收益率 超额收益率 绝对收益率 超额收益率 绝对收益率 超额收益率 年化收益率 超额年化收益率 夏普率 区间最大回撤 期权增强策略 中证1000指数 12.07% 3.76% 23.24% 10.73% 32.69% 23.59% 31.60% 26.32% 0.61 -46.20% 多维度择时策略 中证500指数 6.71% 0.01% 8.36% 0.01% 47.79% 33.18% 45.59% 34.32% 1.99 -11.97% 行业轮动策略 中证全指指数 8.36% 1.46% 9.51% 2.23% 15.49% 1.30% 17.04% 7.04% 0.74 -18.36% 可转债随机森林 Wind转债等权指数 1.76% -1.48% 1.90% -0.44% 26.06% 22.40% 26.06% 22.40% 1.76 -12.11% 红利增强策略 中红全收益指数 5.23% 2.83% 4.69% 1.47% 34.20% 17.70% 33.50% 17.56% 1.49 -17.39% 资料来源:wind,国联证券研究所整理 2.宏观环境:宏观Logit预测值底部回升 2.1宏观变量选取 从短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长以及汇率五个维度刻画宏观环境运行状态。 图表2:宏观环境变量选取 短期货币流动性 频率 长端利率&汇率 频率 信用 频率 PMI 频率 银行间债券质押式回购 月 3年期国债 到期收益率 日 社融:新增人民币贷款 月 PMI:新订单 PMI:新出口订单 月 SHIBOR:3个月 月 5/10年期国债到期收益率 日 信用利差:全体产业债 月 欧元区:制造业PMI 月 R-007 日 2/10年期美债到期收益率 日 M1:同比 月 日本:制造业PMI 月 1年期国债 到期收益率 日 人民币汇率指数 日 M2:同比 月 美国:ISM制造业PMI 月 资料来源:wind,国联证券研究所整理 2.2当前宏观变量变化 截至2024年11月8日,国债收益率继续下行,人民币汇率指数继续上行。 图表3:宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数 类型 变量 前值(2024-11-1) 最新值 变化值 变化方向 影响系数 短期货币流动性 银行间债券质押式回购 0.288 0.298 0.010 0.906 SHIBOR:3个月 0.016 0.037 0.021 0.101 R-007 0.548 0.531 -0.016 1.413 1年期国债到期收益率 -0.624 -0.689 -0.065 -1.548 长端利率 3/5/10年期国债到期收益率 -0.614 -0.670 -0.056 -1.613 2/10年期美债到期收益率 -0.649 -0.844 -0.195 -1.970 汇率 人民币汇率指数 0.053 0.062 0.0