2025年芳烃行情展望

目录CONTENTS 01 芳烃市场观点 Marketviewsonaromatics 02 纯苯市场供需情况 Supplyanddemandsituationinthebenzenemarket 苯乙烯市场供需情况 03 Supplyanddemandsituationinthestyrenemarket 04 纯苯其他下游格局 Others 0 2025年纯苯、苯乙烯策略建议 纯苯主要策略建议： 1、一季度偏弱，压缩BZN，缓解库存压力。二季度之后，随着工厂检修兑现，逐步走强。下半年重点关注内需托底力度 2、跨品种：预计BZ-PX明年的价格波动收窄。高产量、高库存的结构没有逆转之前，作为空配品种。 关键时间节点：春节后去库、二季度调油、8月下游补库力度 苯乙烯主要策略建议： 1、一季度偏弱，二季度家电强预期兑现，逐步走强 2、跨品种：短期买MA空EB，二季度关注买EB空MA 关键时间节点：01合约交割前后，春节后港口去库速度， 第4页/ 02 强预期下的抢跑：产业链投产矛盾仍在 时间 石油苯 加氢苯 苯乙烯 己内酰胺 苯酚 苯胺 乙二酸 工厂 产能 工厂 产能 工厂 产能 工厂 产能 工厂 产能 工厂 产能 工厂 产能 上半年 1月 裕龙石化1# 40 裕龙石化 50 2月 镇海炼化裂解+RTC 37.5 京博石化 60 镇海炼化 40 3月 万华 15 万华福建 36 华鲁恒升 20 大榭 10 安徽昊源 16 4月 湖南石化 6 京博石化 10 滨州友泰 6 5月6月 艾克森美孚 20 宁夏同德爱心二期 10 恒逸 30 神马 7 下半年 7月 裕龙石化2# 40 宏坤 20 8月9月 吉林石化 18 恒逸 30 10月 巴斯夫 15 宁夏宝延 30 吉林石化 35 南京化工 30 中石油广西 18 吉林石化 60 洛阳石化 15 11月 广西石化 60 12月 上下游投产合计 250.5 60 230 60 75 66 43 第6页/ 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 30 25 20 15 10 5 0 7 6 5 4 3 2 1 0 01-02 01-13 01-26 02-09 02-20 03-03 03-15 03-25 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-09 06-21 07-03 07-14 07-26 08-07 08-18 08-30 09-11 09-22 10-09 10-20 11-01 11-13 11-24 12-06 12-18 12-29 01-01 01-13 01-25 2014 2020 02-06 02-18 03-02 03-16 03-28 2015 2021 04-09 华东纯苯主流库区提货量 2017 2021 04-21 05-03 05-15 2016 2022 05-27 2018 2022 06-08 06-20 07-02 07-14 2017 2023 2019 2023 07-26 08-07 08-19 08-31 2018 2024 09-12 2020 2024 09-24 10-06 10-18 10-30 2019 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 弱现实：高估值、高库存、高供应的纯苯现货企稳仍然需要时间 BZN 纯苯：港口库存：华东地区（周） 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 / 第7页 700 600 500 400 300 200 100 0 30 25 20 15 10 5 0 01-01 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 2018 2022 03-26 04-07 04-19 05-01 2020 2023 05-13 2019 2023 中国纯苯检修量 05-25 06-06 06-18 06-30 2021 2024 07-12 2020 2024 07-24 08-05 08-17 08-29 2021 2022 2025 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 纯苯进口数量 502020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 中国进口：韩国 2020 2021 20222023 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 20 韩国占比东南亚占比 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 中国进口：东南亚 2020202120222023 纯苯高进口压力至少持续到2025年Q1 第8页/ 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 700 600 500 400 300 200 100 0 30 25 20 韩国纯苯产量 产量（左轴）出口（左轴）进口（ 美国中国中国台湾月均出口 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国家 工厂 地区 工艺 纯苯产能 甲苯产能 二甲苯产能 PX产能 时间 印度 IndiaOilCorporationLimited Paradeep Reformate 21 40 47 80 2025 Paradeep Transalkylation 16 - 47 - 2025 印尼 PTLotteChemicalIndonesia Cilegon Pygas 23 11 10 - 2025 韩国 GsCalttexCorp Yeosu Pygas 2 2 2 - 2025Q1 沙特 SaudiAramco Jizan Reformate 7 14 72 60 2025 Transalkylation 10 - 57 - 2025 海外BTX新增产地 78 67 236 140 -20 韩国纯苯检修量 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 东南亚纯苯检修量 15 10 5 0 20192020202120222023 2024 中性预估，2025年月均进口量38万吨,韩国、东南亚出口潜力较大 第9页/ 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 加氢苯：产量 2019 2020 2021 2022 2023 2024 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 1200 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1000 800 600 400 200 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-19 04-01 04-14 04-26 05-08 05-21 06-03 06-16 06-28 07-10 07-23 08-05 08-18 08-30 09-11 09-24 10-07 10-20 11-01 11-13 11-26 12-09 12-22 0 -200 -400 独立焦化企业吨焦平均利润 - - - - 2 -1000 纯苯：山东-华东 800 600 400 200 0 200 400 600 800 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 粗苯：产量 2019 2020 2021 2022 2023 2024 44 42 40 38 36 34 32 30 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 1400 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1200 1000 800 600 400 200 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-19 04-01 04-14 04-26 05-08 05-21 06-03 06-16 06-28 07-10 07-23 08-05 08-18 08-30 09-11 09-24 10-07 10-20 11-01 11-13 11-26 12-09 12-22 0 -200 -400 -600 -800 加氢苯利润：山东 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 纯苯-加氢苯：山东 第10页/ 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 加氢苯供应增量预期不大，供应节奏对华东港口影响增加 03 时间 苯乙烯 EPS PS ABS 工厂 产能 工厂 产能 工厂 产能 工厂 产能 2025年上半年 1月 裕龙石化 50 浙石化 30 2月 京博石化 60 3月 赛宝龙 30 裕龙石化 60 惠州仁信 15 4月 漳州台达 30 浙石化 30 5月6月 山东亿科 22.5 2025年下半年 7月 山东辉航 12 上海赛科 12 8月9月 10月 广西石化 60 江苏昊冠 20 广西石化 30 吉林石化 60 吉林石化 60 河南网塑 60 广西长科 50 芙力士 30 11月 万华 40 12月 上下游投产合计 230 62 147 322.5 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 苯乙烯库存 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 01-01 01-13 01-25 02-09 02-22 03-06 03-20 04-03 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-24 08-07 08-21 09-04 09-18 10-02 10-16 10-28 11-09 11-20 12-02 12-14 12-25 苯乙烯：产能利用率：中国（日） 第12页/ 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-