转债周记（1月第1周）：估值谷底蓄势，聚焦波动中的新机遇

2024年可转债市场回顾与2025年展望

1. 转债估值和波动情况

• 百元溢价率：2024年整体呈波动下降趋势，年初较高，2月达峰值后回落，8月达最低点，9月末降至全年14%分位数水平并震荡，多次接近历史低位，12月有小幅抬升，整体估值偏低。
• 隐含波动率：持续走低，年末回升至全年45%分位数水平，市场对可转债定价不足，转股部分价值存在低估。

2. 不同分类标准下的估值趋势

• 评级：高评级转债估值较低且平稳，低评级转债估值较高且波动大。
• 价格：高价位转债弹性大、波动剧烈，中低价位转债趋于平缓但存在突变，高低价转债估值倒挂。
• 市值：低市值转债震荡显著，高市值转债估值平稳，存在估值与市值倒挂现象。
• 类型：偏债型转债呈高位震荡，估值变动幅度大；平衡型和偏股型转债估值下滑明显。

3. 投资策略与展望

• 2024年市场：从百元溢价率和波动率看整体处于低估状态，具备中长期配置价值，中低价优质标的性价比高，高价溢价待修复。
• 2025年展望：政策呵护和权益市场修复预期下，转债市场未来空间值得期待，建议优先考虑大盘稳健类品种或高评级偏债类转债，关注热点题材基本面，控制回撤，循序渐进。

4. 风险提示

• 正股及公司基本面不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计误差等。