市场表现与核心观点
本周油价连续上涨，主要因美国即将遭遇寒流，在低库存背景下，市场担忧寒流可能加速原油去库，交易者担心交割库存不足的风险，导致原油单边和月差均显著走强。
基本面分析
- 需求端：中国油品需求未见明显起色，炼厂开工低；美国需求保持强劲，炼厂开工高，库存低位去库，但Q1为需求淡季，预计开工和汽油需求环比将下滑。需关注Q1美国检修和油品库存、中国需求情况。
- 供应端：Q1欧佩克+不增产，但非欧佩克国家年底增产，使得Q1供应基数较大，过剩概率较高。
近期交易热点
- 11月制造业PMI显示印度景气度提升，欧洲和美国PMI低于50，需求环比走弱。
- 美国综合裂解利润小幅走强，汽油利润走强，利润处于历史均值。
- 欧美与中国11月服务业PMI均高于50，成品油消费尚可。
原油期货价格及持仓
- SC对布伦特升水走扩，SC原油仓单注销100万桶。
- WTI投机多头净持仓环比增加2万手。
基本面详细情况
- 欧佩克与俄罗斯供应：11月欧佩克9国环比减产10万桶/天，伊拉克减产7万桶/天；利比亚产量基本恢复，俄罗斯产量不变，超产14万桶/天。
- 美国基本面：上周原油产量减少1万桶/天，EIA月报显示10月产量环比减少26万桶/天。炼厂开工增长0.2个百分点，汽油消费环比减少84万桶/天，馏分油消费环比下降102万桶/天。总库存累库958万桶，原油去库118万桶，库欣交割库去库14万桶。
- 国际需求：亚太油品需求占全球30%，11月中国原油进口量环比增加93万桶/天，1-11月均值同比减少23万桶/天；印度消费环比回升10万桶/天，1-11月均值同比增加17万桶/天。
- 国际库存：10月OECD油品总库存环比去化3500万桶，低于五年均值；原油库存环比去化1100万桶，低于五年均值。本周新加坡成品油库存去化733万桶/天，欧洲原油库存环比累库105万桶，成品库存累库184万桶。
- 价差：WTI交割库存低位去化，月差走强。柴油裂解持平，汽油裂解走强，利润处于历史均值。BW价差收窄，布伦特与迪拜价差走扩。
研究结论
低库存背景下，原油短期下跌难度大，需等待更明确的消息驱动或更显著的供应过剩信号。关注寒流实际影响，若库存未加速去化，油价或冲高回落；若生产遭遇重创或库存大幅去化，油价或进一步冲高。风险点包括地缘风险扩大、需求超预期、供应意外中断、伊朗被加大制裁。
