首次覆盖报告：车载电源领域龙头企业，全球化布局稳步推进

富特科技首次覆盖报告总结

核心结论

预计公司2024-2026年归母净利润为0.90/1.34/1.98亿元，CAGR达48.44%。考虑优质客户基础及海外项目进展，尤其是小米汽车销量弹性，给予“增持”评级。

主要逻辑

1. 市场份额与海外布局

• 国内车载电源市占率稳居前列（2023年排名第三），竞争优势明显。
• 积极布局海外市场，成为雷诺、日产、Stellantis和某欧洲主流豪华品牌的体系内供应商，雷诺项目已小批量交付。

2. 核心客户绑定

• 深度绑定埃安、蔚来、小米等头部新势力，配套多款热门车型（埃安系列、蔚来系列、小米SU7等）。
• 2023年前五大客户销售收入占营业收入的比例为96.14%。

3. 技术迭代优势

• 车载电源产品高压化、集成化、高效率是趋势，公司积极开展SiC等功率半导体应用研究及拓扑结构优化。
• 产品竞争力有望进一步提升，功率密度可达3.2kW/L，业内先进水平。

行业分析

1. 市场规模与增长

• 全球新能源汽车销量2023年达1367.5万辆，同比增长35.75%，渗透率14.75%。
• 中国新能源汽车销量2023年达949.5万辆，渗透率31.55%，2024年预计渗透率约37.10%。
• 预计2026年国内新能源乘用车小三电市场规模超过500亿元，全球可达684亿元。

2. 竞争格局

• 行业集中度高，CR3达61.1%，CR10达92.6%。
• 头部企业优势明显，包括第三方供应商（富特科技等）和整车厂孵化厂商（弗迪动力等）。

3. 技术趋势

• SiC等第三代功率半导体提升转换效率和功率密度。
• 车载电源高度集成化，公司已实现二合一、三合一系统集成产品。
• 800V高压车型渗透率持续提升，2024年1-10月达8.4%，但面临多重挑战。

盈利预测与估值

• 预计2024-2026年归母净利润CAGR达48.44%。
• 可比公司2025年平均估值为33倍PE，给予“增持”评级。

风险提示

• 产品技术迭代风险、市场竞争加剧风险、新能源汽车需求波动风险、下游客户集中度较高风险。